有色金属·投研日报

有色金属 一、行情建议 2024年6月20日星期四 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 品种 行情评述 操作建议 镍价震荡运行，关注印尼镍矿供应变化 镍 1、现货方面：19日SMM1#电解镍报133400-137100元/吨。现货市场，金川升水报2800-3000元/吨，均价2900元/吨，均价与上一交易日相比上调50元/吨，俄镍升水报价-200至100元/吨，均价-50元/吨，均价较前一交易日相比上调50元/吨。今日镍豆价格132100-132600元/吨，较前一交易日现货价格减少1500元/吨。镍铁价格跌0.5元/镍，报977.5元/镍。2、市场消息整理：（1）国务院总理李强表示，中国的新能源汽车、锂电池等产业有技术积累，澳大利亚在锂等关键矿产方面有丰富资源，双方可以发挥互补优势、挖掘各自潜能，在互惠互利的基础上打造有竞争力的新能源领域产业链供应链，既服务两国低碳发展，又助力全球绿色转型。（2）6月19日，央行行长潘功胜在2024陆家嘴论坛上详解货币政策立场。短期和长期的目标如何锚定？潘功胜表示，稳健的货币政策将把维护价格稳定、推动价格温和回升作为重要考量。对此，市场专家认为，长短期目标的协调还是会反映到币值稳定和经济增长等政策目标中。关于平衡稳增长与防风险，业内人士表示，央行坚持实施稳健的货币政策，强调把握好力度和节奏，是综合考虑稳增长与防风险后的抉择。（3）6月18日周二，美国商务部公布5月零售销售数据。数据显示，美国5月份零售销售额环比增长0.1%，低于市场预期的0.3%，前值则由0%下修至-0.2%。3、总结展望：（1）宏观方面，美联储6月利率决议落地，会议维持6月政策利率不变，同时官员们对美国通胀和降息的预测持有谨慎态度，一是上调了对核心PCE通胀的预测，二是点阵图暗示今年降息次数由3月会议中的3次下调至1次，暗示明年将降息4次，此前预期为降息3次。然而，近期公布的美国零售销售数据不及预期，市场对美联储降息预期有所反复。国内方面，5月社融数据不及预期，M2-M1剪刀差走扩，叠加固定资产投资增速放缓，市场情绪整体偏弱，国内经济复苏基础仍需巩固，关注后续政策端发力情况。 品种：镍观点：震荡回调逻辑：宏观情绪有所反复，印尼镍矿供应趋紧预期转弱，镍价震荡运行，短期锚定有色板块共振影响，中长期关注矿端供应变化。操作上观望，短线为主，注意控制风险。推荐星级：★★★ （2）产业链消息：据SMM，近日，市场传出“印尼政府截至目前已正式批准矿商的工作计划，为期3年的生产供应2.4亿湿吨的镍矿石”的消息。据SMM了解，印尼方面传来对这一消息的确认信息。据悉，印尼政府批准的2.4亿湿吨镍矿石配额中，包括一部分湿法矿的配额。而与此同时，部分配额由于是近期新增批复，因此短期内暂时无法有效转化为实际的镍矿生产产能。进一步值得关注的是，近期印尼部分地区降雨量及降雨频率较去年同期明显提升，显著影响了当地矿山的开采产能。（3）基本面看，全球镍延续垒库趋势，纯镍进口亏损收窄，同时LME交割品继续扩容，关注电积镍生产成本变化。镍矿方面，印尼镍矿升水维持在11-15美元/湿吨，部分工厂采购菲律宾镍矿，近期印尼镍矿偏紧预期有所降温，关注印尼RKAB审批情况。菲律宾镍矿装船持续增加，港口库存延续增势，累库幅度整体高于往年。镍铁方面，镍铁价格有所回落，当前镍矿升水仍在高位，近期镍铁产量增幅放缓，警惕情绪负反馈影响。国内镍铁产量维持低位，不锈钢近期排产增加，后续关注印尼镍矿供应情况，中长期镍铁供应仍过剩。不锈钢方面，不锈钢期货延续回调，不锈钢原料支撑有所走弱，钢厂下调期盘报价，终端信心不足延缓采购，而钢厂仍维持高排产，后续供应压力较大。本期不锈钢社库环比增加，淡季需求疲弱，期货仓单升至历史高位，同时到期仓单将流入市场，关注下游消费及库存变化。新能源方面，新能源汽车产销数据持稳，但前驱体订单环比下行，硫酸镍价格有所回落。总体而言，美国5月CPI超预期下滑，但美联储6月利率决议落地，会议上调了今明两年的通胀预期，点阵图暗示今年降息次数由3月会议中的3次下调至1次。然而，近期公布的美国零售销售数据不及预期，市场对美联储降息预期有所反复。国内方面，5月社融数据不及预期，M2-M1剪刀差进一步走扩，叠加固定资产投资增速放缓，国内经济复苏基础仍需巩固，关注后续政策端发力情况。近期宏观情绪降温，印尼矿端供应趋紧格局有缓解预期，镍价短期仍锚定有色板块共振影响，维持高波动率，关注供应端消息变化。镍基本面来看，短期印尼镍矿升水仍在高位，而纯镍库存整体维持垒库趋势，后续原生镍供应仍有增量，关注资源国供应情况、中间品项目进展及下游需求情况。操作上建议观望，短线为主，注意控制风险。重点关注：下游消费，印尼政策变化，各精炼镍项目进展，宏观消息 宏观利空逐步消化，不锈钢震荡企稳 1、行情评述：19日不锈钢合约SS2409开盘13810元/吨，近期宏观利空情绪逐步释放，不锈钢原料价格有所回落，而不锈钢期货震荡企稳，后续关注库 品种：不锈钢 存去化及原料供应情况。截止收盘报13930元/吨，涨幅0.76%。2、现货市场：据SMM，6月19日，早间304冷轧无锡地区报14400-14500元/吨，304热轧无锡地区报13300-13400元/吨。3、市场消息整理：（1）国务院总理李强表示，中国的新能源汽车、锂电池等产业有技术积累，澳大利亚在锂等关键矿产方面有丰富资源，双方可以发挥互补优势、挖掘各自潜能，在互惠互利的基础上打造有竞争力的新能源领域产业链供应链，既服务两国低碳发展，又助力全球绿色转型。（2）6月19日，央行行长潘功胜在2024陆家嘴论坛上详解货币政策立场。短期和长期的目标如何锚定？潘功胜表示，稳健的货币政策将把维护价格稳定、推动价格温和回升作为重要考量。对此，市场专家认为，长短期目标的协调还是会反映到币值稳定和经济增长等政策目标中。关于平衡稳增长与防风险，业内人士表示，央行坚持实施稳健的货币政策，强调把握好力度和节奏，是综合考虑稳增长与防风险后的抉择。（3）6月18日周二，美国商务部公布5月零售销售数据。数据显示，美国5月份零售销售额环比增长0.1%，低于市场预期的0.3%，前值则由0%下修至-0.2%。4、总结展望：（1）宏观方面，美国5月CPI超预期下滑，但美联储6月利率决议落地，会议维持6月政策利率不变，同时官员们对美国通胀和降息的预测持有谨慎态度，一是上调了对核心PCE通胀的预测，二是点阵图暗示今年降息次数由3月会议中的3次下调至1次，暗示明年将降息4次，此前预期为降息3次。然而，近期公布的美国零售销售数据不及预期，市场对美联储降息预期有所反复。国内方面，5月社融数据不及预期，M2-M1剪刀差走扩，叠加固定资产投资增速放缓，市场情绪整体偏弱，国内经济复苏基础仍需巩固，关注后续政策端发力情况。（2）基本面看，不锈钢期货延续回调，不锈钢原料支撑有所走弱，钢厂下调期盘报价，终端信心不足延缓采购，而钢厂仍维持高排产，后续供应压力较大。本期不锈钢社库环比增加，淡季需求疲弱，期货仓单升至历史高位，同时到期仓单将流入市场，关注下游消费及库存变化。总体看，美国5月CPI超预期下滑，但美联储6月利率决议落地，会议上调了今明两年的通胀预期，点阵图暗示今年降息次数由3月会议中的3次下调至1次。然而，近期公布的美国零售销售数据不及预期，市场对美联储降息预期有所反复。国内方面，5月社融数据不及预期，M2-M1剪刀差进一步走 观点：震荡运行 不锈钢 逻辑：宏观利空逐步消化，不锈钢期货短期有望企稳，关注成本支撑情况，后续关注原料供应情况以及需求恢复情况。建议观望为主，短线操作，注意控制风险。推荐星级：★★ 扩，叠加固定资产投资增速放缓，国内经济复苏基础仍需巩固，关注后续政策端发力情况。印尼矿价维持高位，镍铁价格有所走弱，而钢厂排产仍在高位，不锈钢期货仓单持续走高，且到期仓单将流入市场，后续供应压力仍存。短期宏观利空逐步消化，不锈钢原料支撑仍存，不锈钢期货短期有望企稳，波动率放大，重点关注原料价格变化及库存去化情况。操作上建议观望，短线操作，注意控制风险。风险关注：原料价格，不锈钢社会库存，下游消费，宏观消息 铜 市场情绪有所好转，铜价止跌回升 1、事件回顾：（1）央行行长潘功胜表示，将继续坚持支持性的货币政策立场，加强逆周期和跨周期调节，支持巩固和增强经济回升向好态势，为经济社会发展营造良好的货币金融环境。在调控中将注重把握和处理好三方面关系：一是短期与长期的关系。二是稳增长与防风险的关系。三是内部与外部的关系；（2）纽约联储主席威廉姆斯、里士满联储主席巴尔金和波士顿联储主席柯林斯都表示，虽然打击通胀已经取得成就，但未来降息必须基于经济数据，需要更多耐心。美联储理事库格勒则表示，如果经济发展如她预期，可能适合今年晚些时候降息；（3）美国5月份零售销售额环比增长0.1%，低于市场预期的0.3%，前值则由0%下修至-0.2%。2、现货市场：换月后现货升水明显回落，主因为下游买交占用部分现货需求。持货商报价迅速下调至前期低位，在现货消费复苏艰难的背景下预计升水仍将企稳运行。 3、逻辑观点：宏观层面，美国5月份“恐怖数据”零售额表现不及预期， 一定程度上提振市场对美联储降息预期，美元指数下挫，有色板块反弹；中国5月份主要经济数据表现偏弱，短期市场风险偏好下滑；产业端，随着铜价持续下行，下游需求有所好转，国内铜库存高位回落。由于电解铜下游逐步进入消费淡季，需求表现相对平淡。此外，COMEX铜库存持续走低，虽然持仓量下滑，但虚实比仍维持高位，近远月价差重新走扩。整体而言，美联储议息会议基调偏鹰派，叠加国内经济数据表现偏弱，市场风险偏好下滑，短期铜价或延续弱势调整走势。 品种：铜观点：短期观 望 逻辑：COMEX铜挤仓风险告一段落，而国内外经济数据偏弱，市场风险偏好下滑，铜价回调。推荐星级★★★ 铝 有色板块普涨，铝价偏强运行 1、事件回顾：（1）央行行长潘功胜表示，将继续坚持支持性的货币政策立场，加强逆周期和跨周期调节，支持巩固和增强经济回升向好态势，为经济社会发展营造良好的货币金融环境。在调控中将注重把握和处理好 品种：铝观点：短期观 望 三方面关系：一是短期与长期的关系。二是稳增长与防风险的关系。三是内部与外部的关系；（2）纽约联储主席威廉姆斯、里士满联储主席巴尔金和波士顿联储主席柯林斯都表示，虽然打击通胀已经取得成就，但未来降息必须基于经济数据，需要更多耐心。美联储理事库格勒则表示，如果经济发展如她预期，可能适合今年晚些时候降息；（3）美国5月份零售销售额环比增长0.1%，低于市场预期的0.3%，前值则由0%下修至-0.2%。 2、现货市场：早盘沪铝主力合约震荡上行为主。华东地区现货市场成交一般，持货商出货为主，现货贴水小幅走扩。3、逻辑观点：宏观层面，美国5月份“恐怖数据”零售额表现不及预期， 一定程度上提振市场对美联储降息预期，美元指数下挫，有色板块反弹；中国5月份主要经济数据表现偏弱，短期市场风险偏好下滑；产业端，近期铝价持续回调，下游接货力度有所好转，国内电解铝社会库存下滑，但库存维持高位水平，消费淡季下游需求驱动有限。整体而言，美联储会议基调偏鹰，叠加国内经济数据偏弱，风险偏好下滑，铝价或延续弱势调整走势。 逻辑：市场风险偏好下滑，有色板块回调，铝价下挫。 推荐星级★★ 备注：本表格中，涨跌幅均采用15：00收盘价数据；隔月价差采用10：30数据 二、重点数据监测 1、镍 表1现货价格 品种 价格（元/吨） 涨跌 SMM1#电解镍 135250 -1500 表2内外盘期货价格 数据来源：SMM 指标名称 价格 涨跌 SHFE镍主力(15:00) 134470 660 LME3个月镍(15:00) 17315 -40 表3现货升贴水：相对沪镍近月合约 数据来源：文华财经 品种 升贴水 涨跌 金川镍 2800-3000 50 俄镍 贴200-升100 50 电积镍 平水-升500 0 数据来源：SMM 表4现货库存与仓单