有色金属·投研日报

有色金属 一、行情建议 2024年1月18日星期四 品种 行情评述 操作建议 美12月零售数据超预期，贵金属料延续承压震荡 贵金属 1）重要消息：美国中央司令部发表声明称，当地时间1月16日，美军对也门胡塞武装实施新一轮军事打击。此外，巴以冲突仍在持续，但卡塔尔称以色列与哈马斯达成协议，将向被扣押人员及加沙地带平民提供药物。美联储理事沃勒：如果通胀没有反弹，美联储今年可以降息；但降息的过程应该有条不紊，谨慎行事，没有理由像之前的降息周期那样迅速采取行动，重申支持今年降息三次。欧洲央行管委Simkus：央行对降息前景的预期远远没有市场那么乐观；预计欧洲央行将从2024年夏季开始降息；薪资数据将“非常重要”。欧洲央行管委Muller：市场对欧洲央行2024年降息（次数）的预期“是激进的”。 英国12月CPI环比增长0.4%，同比增长4%，高于预期；英国12月核心CPI 同比增长5.1%，高于预期。美国12月零售销售环比增长0.6%，远超预期和前值，为3个月最大增幅；扣除汽车的核心零售销售环比增长0.4%，亦远超预期。2）行情回顾：1月17日（周三），沪金期货主力合约价格报收479.66元/克，跌0.76%，沪银期货主力合约价格报收5901元/千克，跌1.04%。 3）逻辑观点：美国12月零售销售数据超预期上行，或表明美国消费支出仍具 短期：高位震荡长期：维持看涨观点不变，多配为主。 有韧性，加上此前通胀超预期上行，导致降息预期受到打压，提振美元指数、美 推荐星级 债收益反弹，其中美元指数创1个月新高，从而对贵金属价格构成压制。其次，英国12月通胀超预期，市场削减英国央行今年降息预期，欧央行官员亦纷纷发 ★★★ 生一直打压降息预期，或均表明当前市场对海外降息预期存有过度乐观风险。展望后市，市场对美联储降息时点和放缓QT的预期均与美联储存有较大差距，短期仍需警惕市场与美联储的预期差修正风险，贵金属价格料仍有压力；但中东地缘紧张局势仍未缓解，因此贵金属价格亦难大幅下挫。故我们预计短期贵金属价格料以震荡为主。但长期来看，今年美国经济增速或逐步下行，美联储将启动降息周期，加上全球地缘风险频发，逆全球化下，去美元化需求提升，各国央行净购金需求维持等，我们认为贵金属价格长期仍有上涨空间，建议金银长期以多配为主。 镍 宏观情绪偏弱，镍价震荡运行 1、现货方面：17日SMM1#电解镍报127200-132300元/吨。现货市场，金川升水报4300-4600元/吨，均价4450元/吨，价格与上一交易日相比上调50元/吨。俄镍升水报价-100至0元/吨，均价-50元/吨，较前一交易日相比上调50元/吨。镍豆价格123800-124200元/吨，较前一交易日现货价格上调750元/吨。镍铁价格持稳运行，报927.5元/镍。2、市场消息整理：（1）2023年，全国房地产开发投资110913亿元，比上年下降9.6%；其中， 宏观情绪较为反复，纯镍供应增加，下游需求偏弱，镍价震荡运行，中长期供应过剩格局延续，关注印尼大选 住宅投资83820亿元，下降9.3%。2023年，房地产开发企业房屋施工面积838364万平方米，比上年下降7.2%。其中，住宅施工面积589884万平方米，下降7.7%。房屋新开工面积95376万平方米，下降20.4%。其中，住宅新开工面积69286万平方米，下降20.9%。房屋竣工面积99831万平方米，增长17.0%。其中，住宅竣工面积72433万平方米，增长17.2%。（2）2023年12月份，社会消费品零售总额43550亿元，同比增长7.4%。其中，除汽车以外的消费品零售额38131亿元，增长7.9%。2023年，社会消费品零售总额471495亿元，比上年增长7.2%。其中，除汽车以外的消费品零售额422881亿元，增长7.3%。按消费类型分，12月份，商品零售38145亿元，同比增长4.8%；餐饮收入5405亿元，增长30.0%。2023年，商品零售418605亿元，比上年增长5.8%；餐饮收入52890亿元，增长20.4%。（3）初步核算，2023年全年国内生产总值1260582亿元，按不变价格计算，比上年增长5.2%。分产业看，第一产业增加值89755亿元，比上年增长4.1%；第二产业增加值482589亿元，增长4.7%；第三产业增加值688238亿元，增长5.8%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长4.5%，二季度增长6.3%，三季度增长4.9%，四季度增长5.2%。从环比看，四季度国内生产总值增长1.0%。（4）国家发展改革委党组在人民日报撰文指出，狠抓落实做好今年经济工作。加大宏观调控力度。强化宏观政策逆周期和跨周期调节，积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。增强宏观政策取向一致性，加强财政、货币、就业、产业、区域、科技、环保等政策协调配合，把非经济性政策纳入宏观政策取向一致性评估，强化政策统筹，确保同向发力、形成合力。（5）韩国贸易公司LXInternationalCorp.1月16日表示，它已以1329亿韩元（9980万美元）收购了印度尼西亚矿商PTAdhiKartikoPratama(AKP)60%的股份，以确保二次电池的关键矿物。LXInternational将获得PTAKP矿山的全部资源，这些矿山位于苏拉威西岛莫罗瓦利工业园区，占地2000公顷，该矿山的可开采镍储量为3600万吨。该贸易公司表示，该矿物的储量足以生产700万辆电动汽车的电池。3、总结展望：（1）美国12月CPI超预期回升，核心CPI降至两年半新低，叠加此前美国12月非农就业超预期走强，削弱了美联储3月份的降息前景，后续重点关注美国经济数据变化。国内方面，四季度GDP同比增5.2%，但内需恢复仍显疲弱，市场对稳增长政策预期反复。（2）基本面看，全球镍库存持续增加，下游需求偏弱。1）全球镍库存延续增势，纯镍进口维持亏损，随着国内外精炼镍项目陆续投产，纯镍供应明显增加，关注电积镍生产成本变化。2）镍铁方面，镍铁价格小幅反弹，国内镍铁厂亏损幅度收窄，钢厂采购成交有所回暖，但不锈钢产量增量有限，对镍铁需求持稳为主。中长期来看，印尼镍铁待投产项目仍较多，镍铁过剩 进展。操作上建议观望，短线操作，关注反弹空机会，注意控制风险。推荐星级 ★★★ 格局难改，此外，印尼总统选举将于2024年2月14日举行，镍相关政策或抬升印尼镍产品生产成本，建议持续关注印尼政策变化。3）不锈钢方面，不锈钢期货震荡运行，原料价格小幅回升，盘面反弹后不锈钢现货成交有所转暖，钢厂整体处于盈利状态，然节前仍处消费淡季，不锈钢下游需求难有起色，关注后续钢厂排产及下游消费情况。库存方面，本周不锈钢两地库存小幅累库，贸易商以降库为主，不锈钢供需矛盾减弱，关注市场到货增加后库存去化情况。4）新能源方面，国家政策支持仍存，但电池产业链维持去库，三元订单下滑，硫酸镍需求有所走弱，部分盐厂出现减产。总体而言，美国12月CPI超预期回升，核心CPI降至两年半新低，此前美国12月非农就业超预期走强，削弱美联储3月份的降息前景，后续重点关注美国经济数据变化。国内方面，四季度GDP同比增5.2%，但内需恢复仍显疲弱，市场对稳增长政策预期反复。全球镍库存呈现累库态势，国内电积镍产能逐步释放，纯镍供应大幅增加。当前镍价已跌破多数电积镍生产成本线，有部分电积镍企业出现减产，关注电积镍企业生产情况。需求端，不锈钢产业链弱稳，新能源需求放缓，下游消费整体偏弱。此外，印尼总统选举将于2024年2月14日举行，相关政策或抬升印尼镍产品生产成本，建议持续关注印尼政策变化。短期来看，宏观情绪有所反复，镍供应维持过剩，下游补库需求偏弱，全球镍库存延续增势，印尼RKAB事件影响减弱，镍价震荡运行，波动率较大，关注电积镍成本支撑及印尼大选相关进展。中长期来看，随着国内外镍产能逐步释放，镍元素全面过剩格局延续，关注资源国政策变化及产能投放进度。操作上建议观望，短线为主，维持反弹空思路，企业做好套期保值工作，注意防范市场风险！重点关注：下游消费，印尼政策变化，各精炼镍项目进展，宏观消息 宏观情绪偏弱，铜价高开低走 铜 1、事件回顾：（1）国家统计局：2023年中国GDP超126万亿元，同比增长 5.2%，高于年初确定的5%左右增长目标；（2）中国2023年12月规模以上工业增加值同比增加6.8%，预期增6.6%，前值增6.6%；12月社会消费品零售总额同比增长7.4%，预期增8.2%，前值增10.1%；2023年1-12月固定资产投资同比增长3%，前值增2.9%，预期增3%；其中，制造业投资增长6.5%，前值增6.3%；基建投资增长5.9%，前值增5.8%；房地产投资下滑9.6%，前值下滑9.4%；2023年12月份，全国城镇调查失业率为5.1%，前值为5.0%；（3）欧洲央行行长拉加德表示，通胀还未回落到欧洲央行所期望的水平；欧洲央行对通胀回落2%目标充满信心；市场过于乐观对欧洲央行的通胀斗争没有帮助；在通胀未回落至2%之前不能宣布胜利；将关注工资、利润率、能源和供应链情况；通胀的第二轮效应 观望推荐星级 ★★ 将成为令人担忧的原因；在将来不受到重大冲击的情况下，欧洲央行已 达到峰值利率；很可能在夏季降息；欧洲央行管委诺特表示，市场对于降息过于急切；市场定价的利率路径可能具有自我破坏性；要在2025年实现2%的通胀目标，许多事情必须顺利进行；欧洲央行上半年加息可能性相当小。 2、现货市场：受部分进口非注册货源流入内贸影响，主流平水铜与好铜成 交受抑，但流通货源较少，跌幅亦有限。 逻辑观点：宏观层面，中国2023年12月份经济数据喜忧参半，供应端工业增加值持续向好，但消费复苏、地产、就业等表现差强人意，特别是房地产板块表现仍是国内经济复苏的主要拖累项，市场风险偏好下滑；此外，近期美联储官员表态偏鹰提振美元指数，施压有色板块；产业端，海外铜矿供应仍有扰动，而国内铜冶炼厂存在补库需求，铜矿加工费持续大幅走低，矿端扰动对铜价产生支撑；但近期进口铜流入冲击国内现货市场，叠加高价抑制下游需求，供应相对宽松，基本面支撑有所减弱。整体而言，近期美元指数反弹，叠加国内经济复苏基础仍需巩固，市场风险偏好下滑，铜价或震荡偏弱运行。 国内经济数据喜忧参半，铝价继续偏弱运行 铝 1、事件回顾：（1）国家统计局：2023年中国GDP超126万亿元，同比增长 5.2%，高于年初确定的5%左右增长目标；（2）中国2023年12月规模以上工业增加值同比增加6.8%，预期增6.6%，前值增6.6%；12月社会消费品零售总额同比增长7.4%，预期增8.2%，前值增10.1%；2023年1-12月固定资产投资同比增长3%，前值增2.9%，预期增3%；其中，制造业投资增长6.5%，前值增6.3%；基建投资增长5.9%，前值增5.8%；房地产投资下滑9.6%，前值下滑9.4%；2023年12月份，全国城镇调查失业率为5.1%，前值为5.0%；（3）欧洲央行行长拉加德表示，通胀还未回落到欧洲央行所期望的水平；欧洲央行对通胀回落2%目标充满信心；市场过于乐观对欧洲央行的通胀斗争没有帮助；在通胀未回落至2%之前不能宣布胜利；将关注工资、利润率、能源和供应链情况；通胀的第二轮效应 观望推荐星级 ★★ 将成为令人担忧的原因；在将来不受到重大冲击的情况下，欧洲央行已达到峰值利率；很可能在夏季降息；欧洲央行管委诺特表示，市场对于 降息过于急切；市场定价的利率路径可能具有自我破坏性；要在2025年实现2%的通胀目标，许多事情必须顺利进行；欧洲央行上半年加息可能性相当小。 2、现货市场：华东地区交投相对积极，但成交尚可，以持货商出货为主， 现货升水小幅走高。 逻辑观点：宏观层面，中国2023年12月份经济数据喜忧参半，供应端工业增加值持续向好，但消费复苏、地产、就业等表现差强人意，特别是房地产板块表现仍是国内经济复苏的主要拖累项，市场风险偏好下滑；此外，近期美联储官员表态偏鹰提振美元指数，施压有色板块；产业端，铝下游开工延