有色金属·投研日报

有色金属 一、行情建议 2024年1月4日星期四 品种 行情评述 操作建议 美元指数延续反弹，贵金属承压回落 短期：观望。长期：维持看涨观点不变，多配为主。 推荐星级 ★★★ 贵金属 1）重要消息：美国12月Markit制造业PMI终值47.9，创2023年8月份以来新低。产出分项指数终值48.1，创2023年6月份以来新低、反转之前的扩张趋势。新订单分项指数终值也创2023年8月份以来新低。哈马斯消息人士2日说，以军当天空袭黎巴嫩贝鲁特，哈马斯政治局副主席萨利赫·阿鲁里被打死。哈马斯称“将冻结与以方所有联系”，以称“不会停止暗杀行动”；此前，伊朗军舰进入红海，英美向胡塞武装“发最后通牒”，均表明中东、红海紧张局势暂未缓解。当地时间1月3日，伊朗克尔曼城发生连环爆炸事件，两次爆炸均发生在通往伊朗伊斯兰革命卫队高级将领苏莱曼尼陵墓的路上，爆炸间隔不到十分钟。伊朗克尔曼省副省长表示，发生在克尔曼市的两次爆炸系恐怖袭击事件。 美国财政部当地时间1月2日发布的报告显示，美国国债总额首次达到 34万亿美元。美国里士满联储主席巴尔金（2024年FOMC票委）：对通胀和经济状况的确信程度将决定利率路径，进一步加息的可能性仍然存在，软着陆“越来越有可能”，但并非不可避免。2）行情回顾：1月3日（周三），沪金期货主力合约价格报收483.58元/克，涨0.11%，沪银期货主力合约价格报收5976元/千克，跌0.53%。 3）逻辑观点：美联储官员发表鹰派讲话，美国经济数据仍好于欧洲，市场 削减对今年的降息总幅度，美元指数延续反弹态势，贵金属价格因此承压回落。但中东地缘紧张局势仍存，黄金价格料跌幅有限，且国内黄金白银维持相对抗跌态势。 展望后市，短期建议关注美国非农等一系列就业数据，贵金属价格料维 持高位宽幅震荡。但长期来看，美国明年财政政策支持力度退坡概率较大，美国经济增速或逐步下行，在首次降息落地前市场料将反复交易降息预期，加上全球地缘政经格局不确定性仍存，去美元化需求不断提升，全球大部分央行仍在增持黄金储备等因素支撑，我们认为贵金属价格长期仍有上涨空间，建议金银长期以多配为主。 镍 宏观情绪有所转暖，镍价震荡为主 1、现货方面：3日SMM1#电解镍报127900-132200元/吨。现货市场，金川升水报3500-3600元/吨，均价3550元/吨，价格与上一交易日持平。俄镍升水报价-300至-200元/吨，均价贴250元/吨，较前一交易日相比下调200元/吨。升贴水报价已换月至沪镍2402合约。今日镍豆价格125700-126100元/吨，较前一交易日现货价格上调1600元/吨。镍铁价格持稳为主，报915元/ 宏观情绪稍有转暖，纯镍供应增加，下游需求偏弱，镍价震荡运行，中长期供应过剩格局延续。 镍。2、市场消息整理：（1）多位财政部相关负责人透露，2024年中国将坚持稳中求进工作总基调，围绕“适度加力、提质增效”做文章，并积极稳妥推进税制改革。其中，地方政府专项债券将城中村改造、5G融合设施等纳入专项债券的投向领域；2024年减税降费重点聚焦支持科技创新和制造业发展，强化政策供给；要着力健全以所得税和财产税为主体的直接税体系，逐步提高直接税比重。（2））据《雅加达邮报》报道，电池巨头宁德时代新能源科技有限公司(CATL)的子公司宁波当代BrunpLygend(CBL)将向印度尼西亚镍矿开采和电动汽车电池制造行业投资4.2亿美元。CBL去年与Antam和IBI签署了框架协议，在印度尼西亚开发电动汽车电池集成项目。该项目包含六个部分：镍矿开采；RKEF（用于从红土镍矿生产镍铁的回转窑电炉）；HPAL（高压酸浸，用于从红土矿中提取镍和钴）；电池材料、电池回收和电池制造。（3）韩国综合贸易公司STX已开始对其投资的镍已知矿藏含量进行调查，目标是从2024年开始生产，以加速其在新能源电车全球市场的拓展新能源电车电池行业。（4）印度尼西亚镍矿工协会(APNI)秘书长(Sekum)MeidyKatrinLengkey估计，到2033年，印度尼西亚将控制世界镍产量的85%。3、总结展望：（1）美国11月核心PCE物价指数超预期回落，强化了市场对美联储降息预期，后续重点关注美国经济数据变化。国内方面，12月制造业PMI延续回落，国内经济复苏基础仍需巩固，市场对稳增长政策仍有期待。（2）基本面看，全球镍库存持续增加，下游需求偏弱。1）LME镍库存大幅增加，纯镍进口维持亏损，随着国内外精炼镍项目陆续投产，纯镍供应明显增加，交割品扩容预期仍存，关注电积镍生产成本变化（当前一体化MHP生产电积镍成本较低）。2）镍铁方面，高镍铁均价持稳至910元/镍点，现货成交稍有转好，国内镍铁厂亏损幅度收窄，但产量延续下行，不锈钢产量增幅有限，对镍铁需求持稳为主。3）不锈钢方面，本周不锈钢期货弱势运行，印尼爆炸影响暂有限，目前仍处消费淡季，下游需求难有起色，市场成交趋弱，关注后续钢厂排产及下游消费情况。库存方面，不锈钢两地库存持续去化，贸易商维持低库存，不锈钢供需矛盾减弱，关注市场到货增加后库存去化情况。4）新能源方面，国家政策支持仍存，但电池产业链维持去库，三元订单下滑，硫酸镍需求有所走弱。 总体而言，美联储降息预期近期升温，海外重点关注美国经济数据变 化。国内方面，12月制造业PMI延续回落，国内经济复苏基础仍需巩固，市场对稳增长政策仍有期待。全球镍库存呈现累库态势，国内电积镍产能逐步释放，纯镍供应大幅增加。当前镍价已跌破多数电积镍生产成本线，有部分电积镍企业出现减产，关注电积镍成本变化。需求端，不锈钢产业链弱稳， 新能源需求放缓，下游消费整体偏弱。短期来看，宏观情绪有所转暖，镍供 操作上建议观望，短线操作，关注反弹空机会，注意控制风险。推荐星级 ★★★ 应维持过剩，交割品仍有扩容预期，纯镍库存仓单持续增加，下游补库需求偏弱。LME镍库存近期大幅增加，镍价震荡为主，波动率较大，关注电积镍企业生产情况。中长期来看，随着国内外镍产能逐步释放，镍元素全面过剩格局延续，关注资源国政策变化及产能投放进度。操作上建议观望，短线为主，维持反弹空思路，企业做好套期保值工作，注意防范市场风险！重点关注：下游消费，印尼政策变化，各精炼镍项目进展，宏观消息 铜 美元指数反弹，铜价偏弱运行 1、事件回顾：（1）央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，1月3日以利率招标方式开展140亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%。 Wind数据显示，当日有5720亿元逆回购到期，因此单日净回笼5580亿元；（2）美国2023年12月Markit制造业PMI终值为47.9，预期48.4，前值48.2；（3）欧元区2023年12月Markit制造业PMI终值44.4，预期、初值及前值均为44.2。 2、现货市场：日内升水几乎腰斩，但因变动幅度较大，下游采购态度谨 慎，早市盘终价格渐趋稳定后采购情绪略有回暖。 逻辑观点：宏观层面，近期市场对美联储降息预期有所修正，美元指数回升，施压有色板块；产业端，近期海外铜矿供应扰动频繁，进口铜矿加工费TC持续下滑，市场对未来铜供应趋紧担忧提升，对铜价产生较强支撑。但近期随着铜价持续上行，下游需求偏弱，现货升水压缩明显。整体而言，前期随着美元指数回落，以及矿端供应扰动频发，铜价大幅走高，但下游需求偏弱，叠加国内经济复苏基础仍需巩固，预计铜价上行空间受限。 观望推荐星级 ★★ 铝 有色板块普跌，铝价大幅走低 1、事件回顾：（1）央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，1月3日以利率招标方式开展140亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%。 Wind数据显示，当日有5720亿元逆回购到期，因此单日净回笼5580亿元；（2）美国2023年12月Markit制造业PMI终值为47.9，预期48.4，前值48.2；（3）欧元区2023年12月Markit制造业PMI终值44.4，预期、初值及前值均为44.2。 2、现货市场：华东地区现货交投积极，持货商出货为主，货源流通增加，但下游刚需采购为主，成交一般。逻辑观点：宏观层面，近期市场对美联储降息预期有所修正，美元指数回升，施压有色板块；产业端，国内电解铝库存持续去库，但下游需求相对偏弱，现货维持贴水，库存对价格支撑并不明显；此外，近期几内亚铝土矿供 观望推荐星级 ★★ 应存在扰动，市场对未来铝土矿供应断供风险担忧提升，叠加华北地区部分地区氧化铝受环保因素影响开启减产，氧化铝价格持续走强，支撑铝价上行。整体而言，前期美元指数持续下行，而国内电解铝持续去库，叠加几内亚铝土矿供应扰动持续，铝价偏强，但短期缺乏进一步上行动力，预计铝价上行空间受限。 锌 国内社会库存维持低位，锌价反弹 1、供需数据：（1）现货方面，升水持稳。整体看，截止至2024年1月3日，精炼锌升贴水维持在升水85元/吨附近，较上一交易日上涨20元/吨。从季节性角度分析，当前现货升贴水较近5年相比维持在较低水 平。外盘方面，截止至2024年1月3日，LME近月与3月价差报价为-18美元/吨，3月与15月价差报价为贴水36美元/吨，近月与3月价差报价较上一日减少3.3美元/吨。从季节性角度分析，当前LME近月与3月价差较近5年相比维持在较低水平。（2）库存方面，截止至2023年12月29日，上海期货交易所精炼锌库存为21,215吨，较上一周减少4,225吨。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较低水平。海外库存：截止至2023年12月29日，LME锌库存为224,825吨，较上一交易日增加2,700吨，注销仓单占比为26.31%。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较高水平。 2、行情回顾：今日沪锌主力合约2402收报21645元/吨，涨10元/吨，涨幅为0.1%。 3、逻辑观点：国内锌锭社会库存小幅下降，且仍处于历史低位，锌价短期或维持偏强震荡。宏观层面，红海事件虽有缓和但短期难以完全解决，全球航运供应链扰动仍在。供给端，2023年1-12月精炼锌总量574.99万 吨，同比增加5.98%。原料供应端，截止到12月29日钢联统计的锌冶炼厂锌精矿库存总量73.7万实物吨，周环比增加1.5万实物吨。锌精矿港口库存37.4万吨，周环比增加3.8万吨。加工费方面，国内原料供应相对充足加工费预计稳中小降。库存方面，截止到1月2日国内锌锭社会库存为4.83万吨，周度环比下降0.3万吨。展望后市，社会库存仍处于历史低位，Back结构将持续。海外高利率环境维持，国内政策刺激实际效果存疑，锌价压力仍在。基本面上，社库处于相对低位锌价存在一定支撑。策略方面，择机布局正套。 4、风险关注：俄乌局势及欧天然气供应，欧美货币政策，仓单库存 布局正套推荐星级 ★★★ 备注：本表格中，涨跌幅均采用15：00收盘价数据；隔月价差采用10：30数据 二、重点数据监测 1、贵金属 内外盘金银15点价格 日期 沪金主力 沪银主力 AU（T+D） AG（T+D） 伦敦金现 伦敦银现 CMX黄金主力 CMX白银主力 2023/12/29 481.7 5976 480.45 5968 2072.59 23.88 2081.9 24.13 2024/1/2 483.32 6036 482.29 6035 2074.46 24.051 2082.5 24.29 2024/1/3 483.58 5976 482.2 5968 2063.98 23.64 2072.4 23.86 贵金属15点价差跟踪 日期 TD-SHFE主力15点价差 内外盘(TD-伦敦）15点价差 金银比价(15点） ETF持仓(吨） 黄金 白银 黄金（元/克） 白银（元/千克） SHFE COMEX ETF-SPDR ETF-SLV 2023/12/29 -1.25 -8 7.8 -164 80.61 86.28 879 13603 2024/1/2 -1.03 -1 6.5 -175 80.07 85.73 879 13589 2024/1/3 -1.38 -8 8.1 -149 80.92