有色金属投研日报

一、行情建议 有色金属 2023年8月21日星期一 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 品种 行情评述 操作建议 美元指数冲高回落，贵金属震荡为主 1)重要消息：英国7月零售销售环比-1.2%，同比-3.2%，均差于预期；英国7月核心零售销售环比-1.4%，差于预期。 欧元区7月调和CPI同比终值5.3%，欧元区7月核心调和CPI 短期：区间震 同比终值5.5%，均符合预期； 荡，且外弱内 贵金属 2）行情回顾：周五（18日），沪金主力合约价格收跌0.37%至455.1元/克；沪银主力合约收跌0.52%至5599元/千克。3）逻辑观点：展望后市，在失业率维持低位、薪资超预期增长、消费信贷支出强劲、PPI反弹等背景下，美国核心通胀回落速度恐更为缓慢，叠加美联储7月会议纪要偏鹰，我们预计美联储维持高利率水平的时间将会更久，故美元指数和美债收益率或仍有支撑，国际贵金属价格当前压制或大于驱动，延续偏弱区间震荡。国内方面，虽然人民币汇率贬值趋势暂缓，但国内市场情绪仍较悲观，料继续支撑国内金价，黄金现货升水期货亦表明国内金价短期或仍可继续维持高位运行。但由于国内金价较外盘溢价水平较高，因此我们预计短期国内贵金属价格上涨空间亦有限。从长期角度而言，美联储即将结束加息周期，美元指数长期上行空间有限，均有望继续支撑金价上涨，故我们维持黄金长线看涨观点不变。此外，全球去美元化需求不断上升，大部分央行仍在不断增持黄金储备，也会给黄金带来坚实的支撑。 强格局料延续。长期：仍有上涨空间，待价格回调后再继续做多。 推荐星级 ★★★ 镍 宏观情绪反复，镍价震荡运行 1、现货方面：18日SMM1#电解镍报169100-173100元/吨。现货市场，金川升水报4600-4800元/吨，均价4700元/吨，价格与上一交易日下调450元/吨。俄镍升水报价1400-1500元/吨，均价1450元/吨，较前一交易日下调100元/吨，今日早间镍价震荡上行。据SMM调研了解，今日早间部分贸易商主动下调金川升水，主因盘面价格上行叠加现货市场货源充足，今日早间市场成交氛围整体偏弱。今日镍豆价格167200-167800元/吨，较前一交易日现货价上调4550元/吨，镍豆价格较硫酸镍延续倒挂，现货成交呈弱。高镍铁价格涨5元/镍，报1135元/镍。2、市场消息整理：（1）《欧盟电池和废电池法规》已于当地时间8月17日正式生效，这项法规适用于包括废旧便携式电池、电动汽车电池、工业电池等在内的所有电池。法规规定了限制电池中有害物质的框架，确保投放欧盟单一市场的电池只允许含有有限数量的必要有害物质，并将定期审查电池中使用的关注物质。该法还规定，从2025年起，将逐步推行回收效率、材料回收及循环目标，所有收集的废电池都必须 回收利用，且必须实现高水平的回收，特别是钴、锂和镍等关键原 宏观情绪反复，印尼镍供应担忧仍存，镍价短期宽幅震荡，维持高波动率，中长期供应过剩预期仍存。操作上建议观望，短线操作，维持逢高空思路，注意控制风险。 推荐星级 材料。（2）外媒8月17日消息，LME正在寻求扩大可与成型煤和阴极合约一起交付的产品范围，以改善其镍合约的状况。LME表示，在推进这一提议之前，他们将对粗镍粉的包装解决方案进行更详细的研究。LME还表示，他们已经收到了一份申请，要求批准中国荆门宝石有限公司生产的“Gem-ni1”镍品牌根据其镍合约进行交割。然而，分析师估计现有的镍粉数量太少，无法提振镍合约的交易量。（3）外媒8月17日消息，与以菲律宾矿山开发及可再生能源事业为主的MC集团（MICHAELCHENGROUP）的镍专门子公司NPSI（NickelPrimeSolutionsInc）签订了合资项目MOA（协议备忘录）。浦项制铁和NPSI将在菲律宾当地成立镍业务合资公司（JV），利用浦项制铁和RIS（浦项产业科学研究院）正在共同开发的新冶炼技术，推进镍混合物（MHP）生产工厂的建设。(4)据SMM调研了解，华飞项目7月份已投产2条线，产能4万镍吨/年。首批产出的MHP产品或将于9月到港。（5）2023年8月20日，由浙江科菲科技股份有限公司EPC承总包建设的印尼中伟鼎兴新能源有限公司年产5万吨电积镍项目产出首批电积镍产品，标志着该项目贯通全流程并顺利投产。项目建设地位于印尼莫罗瓦利青山园区(IMIP)，由青山控股与中伟新能源两家公司共同投资建设。该项目利用印尼红土矿产出的高冰镍经过磨矿-常压浸出-氧压浸出-萃取-隔膜法电积工艺路线生产电积镍，每年产出电积镍50000吨，质量满足Ni9996以上品级成分要求。3、总结展望：（1）宏观方面，美联储会议纪要显示通胀上行风险仍存，不再预计今年经济会轻度衰退，表态偏鹰，后续关注美联储货币政策路径指引以及美国经济数据表现。国内方面，多项经济数据表现不佳，国内经济呈弱现实格局，央行超预期调降MLF，近期多部门推出刺激政策，后续关注政策落地情况以及内需的恢复情况。（2）基本面看，国内外交割品扩容，供应端扰动仍存。1）全球镍库存仍在低位，内强外弱格局下进口亏损收窄，国内外精炼镍项目陆续投产，交割品扩容后将缓解挤仓风险，关注电积镍生产成本变化。2）镍铁方面，印尼镍矿供应担忧刺激镍铁价格上行，国内镍铁可流通货源有限，镍铁贸易商报价坚挺，8月钢厂排产延续高位，对镍铁刚需仍存，印尼铁产量及品位均有下滑，镍铁价格短期获支撑。3）不锈钢方面，在供应端担忧与资金情绪共同影响下，不锈钢期货增仓上行，而期货仓单库存仍维持增加。当前钢厂排产延续高位，后续供应压力仍较大，关注宏观政策预期兑现情况及下 ★★★ 游消费变化。近期不锈钢两地库存小幅回升，市场对旺季预期仍存，观察到货增加后两地库存的去化情况。4）新能源方面，国家延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，新能源车产销转暖，叠加部分硫酸镍转产电积镍，硫酸镍需求仍有望提振。总体而言，美联储会议纪要显示通胀上行风险仍存，不再预计今年经济会轻度衰退，表态偏鹰，但市场对美联储9月暂停加息仍较强。国内方面，多项经济数据表现不佳，国内经济呈弱现实格局，央行超预期调降MLF，近期多部门推出刺激政策，后续关注政策落地情况以及内需的恢复情况。全球纯镍库存仍在低位，镍交割品扩容后缓解挤仓风险，国内电积镍产能逐步释放，纯镍供应增加预期较强，各项目的投产情况或将对盘面造成一定影响，关注电积镍生产成本变化。印尼镍铁供应担忧再起，不锈钢产业链旺季预期回升，新能源政策频出需求有望回暖，关注后续消费复苏情况。短期来看，美联储表态偏鹰，国内经济呈弱现实格局，央行超预期降息，国内稳增长政策有望陆续出台，但政策落地情况仍待观察。当前硫酸镍转产电积镍成本在15.5万附近，或成为镍价阶段性支撑，短期印尼镍矿供应担忧回升，在国内外库存仓单趋势性累库前，任何政策或情绪变化都有可能造成镍价大幅波动。中长期来看，随着国内外镍产能逐步释放，镍元素全面过剩预期较强，建议关注电积镍生产成本变化。操作上建议观望，短线操作，关注反弹空机会，注意防范市场风险！重点关注：下游消费，印尼政策变化，各精炼镍项目进展，宏观消息 市场情绪偏弱，铜价高开低走 铜 1、事件回顾：（1）美银警告投资者，要做好准备迎接美债收益率 5%的回归，即回到金融危机前的美债市场。鉴于第二季度个人消费支出平均通胀率达到3.7%，美联储可能被迫将政策基准收紧至至少6%。与此同时，收益率倒挂显示出短期内，美国经济衰退风险仍然存在；（2）日本7月CPI同比上涨3.3%，预期及前值均为3.3%；核心CPI同比上涨3.1%，预期3.1%，前值3.3%。 2、现货市场：盘面翻红上涨，下游询盘不再积极，多持谨慎观望 之态，持货商早市仍然以升水500~550元/吨的高价开始起报，好铜因货源偏少报价仍持坚，但平水铜持货商率先流露出急于 观望推荐星级 ★★ 高价换现的意愿，报价快速降于升水470~480元/吨，报价的松动更坚定了下游的观望拒接的思路，无奈有持货商继续领先下 调平水铜升水450~460元/吨。 3、逻辑观点：宏观层面，美联储会议纪要偏鹰，且美国经济存在较强韧性，美元指数持续偏强运行，叠加国内经济弱现实凸显，市场避险情绪有所升温，铜价持续承压下行。此外，在人民币兑美元汇率大幅贬值影响下，沪铜表现明显强于伦铜。近期重点关注国内是否进一步出台实质性利好政策；产业端，国内铜库存大幅下滑，现货端表现趋紧，现货升水及沪铜back结构双双走扩，而近期随着铜现货进口窗口打开，关注进口铜流入情况。在国内铜库存及上期所仓单维持低位情况下，年内沪铜仍有挤仓风险，沪铜正套仍可滚动持有；整体来看，近期受国内经济数据仍偏弱，以及美元指数上行影响，铜价明显回调，但美联储暂停加息预期仍较足，叠加国内稳增长预期提 升，预计铜价进一步下行空间有限。 铝 市场情绪偏弱，铝价偏弱运行 1.事件回顾：（1）美银警告投资者，要做好准备迎接美债收益率5%的回归，即回到金融危机前的美债市场。鉴于第二季度个人消费支出平均通胀率达到3.7%，美联储可能被迫将政策基准收紧至至少6%。与此同时，收益率倒挂显示出短期内，美国经济衰退风险仍然存在；（2）日本7月CPI同比上涨3.3%，预期及前值均为3.3%；核心CPI同比上涨3.1%，预期3.1%，前值3.3%。2.现货市场：早盘沪铝震荡运行后迅速下探，华东现货市场维持偏紧状态，无锡等主流地区库存维持低位，但前一日部分货源补入，铝价连涨三日，且升水较高，下游畏高接货情绪一般，市场出货方增加，升水收窄。 3.逻辑观点：宏观层面，美联储会议纪要偏鹰，且美国经济存在 较强韧性，美元指数持续偏强运行，叠加国内经济弱现实凸显，市场避险情绪有所升温，有色板块承压下行。近期重点关注国内是否进一步出台实质性利好政策；产业端，国内电解铝生产利润维持高位，云南地区复产稳步推进，但受铝水比例仍偏高影响，冶炼厂铝锭产出有限，国内电解铝维持去库。而随着电解铝产量持续回升，未来电解铝存在累库预期，对铝价产生压制。整体而言，国内电解铝供应仍有增长预期，而需求难见明显好转，铝价存在回落风险，操作上关注沽空机会。 逢高沽空推荐星级 ★★ 锌 海外高利率环境维持，锌价上行空间有限4、供需数据：（1）现货方面，升水持稳。截止至2023年08月18 日，精炼锌升贴水维持在升水145元/吨附近，较上一交易日上涨30元/吨，较上周上涨120元/吨。从季节性角度分析，当前现货升贴水较近5年相比维持在较低水平。外盘方面，截止至2023年08月18日，LME近月与3月价差报价为-13美元/吨，3月与15月价差报价为贴水31.95美元/吨，近月与3月价差报价较上一日减少0.5美元/吨。从季节性角度分析，当前LME近月与3月价差较近5年相比维持在较低水平。（2）库存方面，截止至2023年8月18日，上海期货交易所精炼锌库存为53,926吨，较上一周减少9,143吨。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在平均水平。截止至2023年08月17日，精炼锌社会库存总计8.59万吨，较上一日减少1.01吨；上海地区3.14万吨，广东地区2.53万吨，天津地区1.94万吨，山东地区0.3万吨。海外库存：截止至2023年8月18日，LME锌库存为145,975吨，较上周增加5.4万吨，注销仓单占比为4.37%。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在平均水平。 5、行情回顾：今日沪锌主力合约2309收报19895元/吨，跌85元 /吨，跌幅为0.48%。 3、逻辑观点：宏观方面，美国劳动力市场继续表现强劲，美联储上调经济增长预期，3季度美国GDP或增5.8%，美国经济韧性仍在，且通胀仍处于相对高位，不排除继续加息可能。原料供应端，截止到8月18日国内锌锭冶炼厂原料库存在32天左右，周环比增加，原料库存仍处于历史相对高位。产量方面，7月份精炼锌产量47.2万吨，环比增加0.85%，同比增加7.08%。库存方面，上周LME库存大幅增加，截止至2023年8月18日，LME锌库存为145,975吨，周环比增加5.4万吨。消费端，镀锌产能利用率为65.