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港股公司信息更新报告:Q1线下客流承压,新增合作哥伦比亚加码户外领域

2024-06-28吕明、周嘉乐、张霜凝开源证券绿***
港股公司信息更新报告:Q1线下客流承压,新增合作哥伦比亚加码户外领域

FY2025Q1线下客流承压,流水录得中单下降,维持“买入”评级 公司发布FY2025Q1经营情况,FY2025Q1流水录得中单下降,零售与批发节奏大致相同,主要系线下客流疲弱、高基数、主要合作品牌配合奥运营销部分产品到货节奏调整。考虑线下客流疲弱,我们下调盈利预测,预计FY2025-2027归母净利润23.7/25.8/27.8亿元(原为24.8/27.8/31.1亿元),对应EPS为0.4/0.4/0.4元,当前股价对应PE为9.9/9.1/8.4倍,公司全域一体化优势显著,不断新增品牌合作并开拓新模式,维持“买入”评级。 分渠道:聚焦全域一体化,线下客流承压,线上占比提升至30%+ FY2025Q1线上增速好于线下,增速表现上,线上内容电商>私域>平台电商>线下零售:(1)线上零售额占比从FY2024Q1的20-30%中段提升至30%以上;(2)线下门店数及面积下降,截至5.31,直营门店毛面积同比-0.5%,环比-1.4%,同比降幅进一步收窄(FY2024Q4降幅为-0.8%);(3)线下客流疲软,根据Nike公告,FY2024Q4大中华区实体店客流同比下滑双位数。 分品牌:主力品牌奥运营销加速,新增合作哥伦比亚加码户外领域 FY2025Q1主力及其他品牌表现接近,预计主力品牌新品表现随奥运营销有所提升:(1)5月31日,NikeOn Air非凡创新体验活动在上海举办并发布2024年巴黎奥运会国家队装备;(2)4月18日,阿迪达斯正式发布包含49款鞋履的运动员装备系列,涵盖41个不同项目。此外,公司新增合作品牌哥伦比亚,加强户外领域布局,截至FY2024,包括北面、亚瑟士、Hoka和凯乐石在内的专业运动品牌直营门店数同比增长中单位数。 销售结构导致折扣同比加深,库销比维持健康水平 (1)折扣:FY2025Q1直营折扣同比加深,主要系销售渠道结构变化,折扣相对较深的线上销售占比提升,但线上渠道费用率显著低于线下,因此对盈利能力有正向催化。(2)库存:截至5.31,库存金额同比因新货到货略有提升,库销比维持4-5合理水平。 风险提示:新品牌合作、折扣改善及新品售罄率不及预期。 财务摘要和估值指标