动力煤2024年度中期报告：供增需减预期扰动，动力煤重心整体下移

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年度中期报告动力煤 供增需减预期扰动，动力煤重心整体下移 摘要 “高进口，高库存”是上半年煤炭市场的总体特征，是产业链上下游博弈的长线逻辑。受高进口和高库存影响，2024年1~6月份，我国动力煤现货价格振幅收窄、重心小幅下移。截至6月14日，秦皇岛港5500K平仓价872元/吨，较年初下跌51元/吨，较去年同期上涨107元/吨。 姓名：阮俊涛 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03088116投资咨询证号：Z0019603电话：0571-87006873 邮箱：ruanjuntao@bcqhgs.com报告日期：2024年6月20日 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 供应端，2024年5月，全国原煤产量3.84亿吨，同比降0.8%，降幅较4月份收窄；1~5月，全国原煤累计产量18.58亿吨，同比降3.0%。上半年山西开展“三超”和隐蔽工作面整治工作，当地煤矿超产现象得到较好遏制，但随之而来的是山西原煤产量明显下滑，拖累国内煤炭供应。后续，随着山西安监压力放缓，下半年国内动力煤供应存修复预期。 进口方面，2024年5月，我国进口煤及褐煤4381.6万吨，同比增10.7%；1~5月累计进口煤及褐煤20496.9万吨，同比增12.6%。5月29日，中蒙策克口岸与西伯库伦口岸的跨境铁路建设完成，该口岸原先每年出口1000~1800万吨矿产，随着铁路投入使用，口岸吞吐量将增至3000~3500万吨/年，蒙煤或成为下半年进口端的主要增量来源。 需求端，2024年1~5月，全社会用电量同比增长8.6%；规上工业发电量累计同比增长5.5%，其中4种清洁能源发电占比总和达到31.2%，较2023年占比提升1.2个百分点。《2024—2025年节能降碳行动方案》中明确，我国将继续加大非化石能源开发力度，至2025年底，全国非化石能源发电量占比达到39%左右。 非电行业方面，上半年，我国非电端主要支撑来自有色和化工行业，建材由于地产端的拖累，表现相对乏力。1~5月，水泥产量68727万吨，同比减9.8%；十种有色金属产量3242万吨，增长6.9%；生铁产量36113万吨，同比减3.7%；精甲醇产量3745万吨，同比增12.4%；乙二醇产量759万吨，同比增20.8%。受节能降碳政策影响，下半年动力煤非电需求存有一定压力。 综上，动力煤存供增需减预期，基本面或边际走弱，煤价于今夏高峰见顶后，预计将延续窄幅震荡运行，且价格重心整体下移。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 动力煤|中期报告 1/31请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/31 目录 第1章动力煤市场行情回顾5 1.1国内现货价格5 1.2坑口、港口价差6 1.3广州港进口煤价格6 1.4国际动力煤价格7 1.5期货价格8 1.6期现价差8 第2章动力煤产业基本面分析9 2.1上游供应端9 2.1.1产地情况9 2.1.2进口量10 2.2中游发运环节11 2.2.1大秦线铁路11 2.2.2环渤海港口12 2.2.3海运情况13 2.3下游需求端14 2.3.1全社会用电量14 2.3.2发电结构15 2.3.3非电行业用煤需求17 第3章电力和碳排放18 3.1电力市场18 3.1.1广东电力市场18 3.1.2国际电力市场19 3.1.3电力行业政策梳理21 3.1.4新增装机情况21 3.2碳排放市场23 3.2.1全国碳市场碳排放配额(CEA)23 3.2.2能源价格23 3.2.3能源消费25 3.2.4国内碳排放结构25 3.2.5《2024—2025年节能降碳行动方案》解析27 第4章结论30 图表目录 图1大同南郊5500K坑口价5 图2秦皇岛港5500K平仓价5 图3环渤海动力煤5500K综合平均价格指数6 图4CECI中国沿海电煤采购价格指数6 图5动力煤5500K坑口、港口价差6 图6广州港动力煤库提价7 图7广州港印尼动力煤场地价7 图8国际动力煤价格指数8 图9国际动力煤价格8 图10国际动力煤价格8 图11动力煤主力合约价格走势图8 图12动力煤基差走势图9 图13全国原煤产量：万吨10 图14山西原煤产量：万吨10 图15内蒙古原煤产量10 图16陕西原煤产量10 图17煤及褐煤进口量：万吨11 图18动力煤进口量：万吨11 图19大秦线铁路月度运量12 图20环渤海港煤炭铁路调入量12 图21环渤海港煤炭吞吐量12 图22环渤海9港煤炭库存13 图23波罗的海干散货指数14 图24煤炭运价综合指数14 图25全社会用电量15 图26第二产业用电量：亿千瓦时15 图27第三产业用电量：亿千瓦时15 图28火力发电量在总发电量占比16 图29水力发电量在总发电量占比16 图30风力发电量16 图31光伏发电量16 图32全国水泥产量17 图33全国粗钢产量17 图342023年1-12月份动力煤消耗划分17 图35广东日前申报成交平均电价（厘/千瓦时）19 图36广东实时成交平均电价（厘/千瓦时）19 图37新交所电力期货价格（新加坡元/兆瓦时）19 图38美国新英格兰地区电价（美元/兆瓦时）19 图39美国大西洋中部地区电价（美元/兆瓦时）20 图40美国南部地区电价（美元/兆瓦时）20 图41美国中西部地区电价（美元/兆瓦时）20 图42美国西北部地区电价（美元/兆瓦时）20 图43美国加州地区电价（美元/兆瓦时）20 图44美国西南地区电价（美元/兆瓦时）20 图45火电新增装机量（万千瓦）22 图46火电投资完成额（亿元）22 图47水电新增装机量（万千瓦）22 图48水电投资完成额（亿元）22 图49光电新增装机量（万千瓦）22 图50光电投资完成额（亿元）22 图51全国碳市场23 图52CEA成交走势图23 图53坑口动力煤现货价格（元/吨）24 图54港口动力煤现货价格（元/吨）24 图55焦炭现货价格（元/吨）24 图56天然气价格（元/吨、美元/百万英热）24 图57天然气表观消费量:累计值（万吨）25 图58燃料油表观消费量:累计值（万吨）25 图59焦炭表观消费量:累计值（万吨）25 图60汽柴煤油表观消费量:累计值（万吨）25 图61碳排放量:总消耗:中国26 图62碳排放结构：分行业26 图63碳排放结构：分资源27 图64单位GDP能耗计算公式27 图65历年单位GDP能耗28 图662022~2023年单位GDP能耗及变化29 图672022~2023年单位GDP二氧化碳排放变化29 第1章动力煤市场行情回顾 1.1国内现货价格 “高进口，高库存”是今年上半年煤炭市场的主要特征，是动力煤上下游博弈的主线逻辑。受高进口和高库存影响，2024年1~6月份，我国动力煤现货价格振幅收窄、重心小幅下移，截至6月14日，山西大同5500K弱黏煤坑口价750元/吨，较年初下跌25元/吨，较去年同期上涨115元/吨；秦皇岛港 5500K平仓价872元/吨，较年初下跌51元/吨，较去年同期上涨107元/吨。从运行区间来看，年初至今，山西5500K坑口价介于650~775元/吨区间运行，震幅同比缩小40.5%；秦皇岛港5500K平仓价介于808~933元/吨区间运行，震幅同比缩小72.6%。 价格指数方面，截至6月12日当期，环渤海动力煤5500K综合价格指数报收于718元/吨，较年初下跌13元/吨，较去年同期上涨2元/吨。截至6月13日当期，中国沿海电煤采购价格指数报收于806元/吨，较年初下跌25元/吨。 今年动力煤基本面格局好于2023年同期。一方面，受山西省“三超”整治以及双碳工作等政策因素影响，国内煤炭产量同比回落。统计局数据显示，2024年1~5月全国原煤累计产量18.6亿吨，同比降3.0%，即便有进口煤补充，国内煤炭总供应仍较去年同期偏少约1.5%左右。另一方面，国内煤炭需求高企，除全社会用电量维持高速增长外，化工、有色等非电行业表现同样良好，给动力煤需求带来有效支撑。在供弱需强的格局下，上半年产业链动力煤库存较去年有所去化。 整体来看，2024年1~6月，我国动力煤基本面有所改善，港口库存较去年同期偏低，但由于终端电厂存煤充足以及外煤进口量高企，终端企业在议价时仍具有较高的主动权，年内动力煤价格维持在低位窄幅震荡。展望后市，下半年山西省煤炭产量存小幅增长的预期，同时《2024－2025年节能降碳行动方案》对非电行业用煤需求的压制也将逐渐显现，后续动力煤基本面存走弱预期，煤价于今夏高峰见顶后，预计将维持窄幅震荡运行，且价格重心整体下移。 图1大同南郊5500K坑口价图2秦皇岛港5500K平仓价 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 202220232024 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 202220232024 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3环渤海动力煤5500K综合平均价格指数图4CECI中国沿海电煤采购价格指数 770.00 760.00 750.00 740.00 730.00 720.00 710.00 700.00 690.00 680.00 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 1,100.00 1,000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 1/64/67/610/61/64/67/610/61/64/6 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2坑口、港口价差 从坑口、港口价差来看，上半年贸易商发运利润持续在偏低水平，截至6 月14日，该价差报收于120元/吨，较年初下降26元/吨，同比去年偏低13元 /吨。现阶段，沿海地区终端企业煤炭库存充足，叠加外煤进口性价比良好，分散了沿海终端企业的采购渠道，进一步压缩了国内动力煤从坑口发运至沿海港口的价差。 图5动力煤5500K坑口、港口价差 20232024 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.3广州港进口煤价格 上半年，广州港高热值外贸煤价格走势强于国产煤价，南非6000K、澳洲5500K，和印尼5500K动力煤库提价在1~2月份走势强劲，至3月上旬才阶段性见顶，而国内煤价于2月下旬已开始回落。另外，国内动力煤价格在4月中旬的反弹中，涨幅也十分有限。 Wind数据显示，截至6月14日，南非6000K库提价1019元/吨，较年初下跌25元/吨，同比上涨78元/吨；澳洲5500K库提价919元/吨，较年初下跌85元/吨，同比上涨19元/吨；山西5500K场地价930元/吨，较年初下跌 75元/吨，同比上涨80元/吨；印尼5500K库提价941元/吨，较年初下跌72 元/吨，同比上涨2元/吨。 需注意的是，山西煤价同比明显上涨是由于2023年我国煤炭保供政策持续推进，去年国内煤炭价格处于国际低洼，实际上2024年1~6月国内煤炭价格走势疲弱，在4月中旬至5月底的反弹中，山西5500K场地价涨幅仅为4.4%，南非6000K库提价同期反弹7.9%，澳洲5500K库提价同期反弹7.4%。 整体来看，由于国内煤价表现偏弱，上半年一度出现煤炭进口利润倒挂的情形，不