有色与新材料套利周报：宏观数据走弱，关注铜铝锌锡跨期正套机会

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 有色与新材料：宏观数据走弱，关注铜铝锌锡跨期正套机会 ——有色与新材料套利周报20240625 中信期货研究所有色与新材料组 沈照明何妍 从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 从业资格号:F03128282 投资咨询号:Z0020224 李苏横 白帅 从业资格号:F03093505 投资咨询号:Z0017197 从业资格号:F03093201投资咨询号:Z0020543 郑非凡 从业资格号:F03088415 投资咨询号:Z0016667 从业资格号:F03087000 张远投资咨询号:Z0019399 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 有色与新材料策略周报 一、各类型套利观点 二、数据分析 01内外盘 02跨期 03跨品种 1.0、有色：宏观数据走弱，关注跌价对消费提振 品种 主要表现情况（2024.06.18-2024.06.25） 品种强弱 有色 近期市场关注点在于欧美经济复苏放缓，国内4/5月社融和投资等数据进一步回落同时，美联储政策预期反复。供需面来看，原料端整体延续偏紧局面，锭端供应多数稳中有升，新能源品种供应增长偏快。需求端来看，国内房地产板块需求偏弱，其他板块预期稳定，近期跌价对国内消费有提振，多数品种库存进一步去化，但力度偏温和，其中新能源品种库存表现偏差。中短期来看，宏观面中性略偏负面，但跌价对消费的提振在增强，供需趋紧有望支撑价格，有色整体转向震荡，关注近期库存去化比较顺畅品种的低吸做多机会。 LME：锡、铅、锌、铝、铜、镍SHFE：锡、锌、铅、铜、铝、不锈钢、镍 从周度时间跨度内价格运行上来看，两市有色金属品种分化，其中SHFE锡涨幅最大，LME镍跌幅最大，分别为3.35%和-1.32%。 1.1、内外盘：铜、铝滚动参与内外正套 品种 主要表现情况 本周重点关注 1、铜：考虑到近期铜内外负价差偏低，操作建议继续滚动参与内外盘正套；2、铝：国内进口维持亏损，国内电解铝供给增加预期，国外宏观情绪偏强支撑盘面，建议跨市正套持有。3、锌：国内方面，价格回落后下游采买情绪回升，后续国内库存有去库预期，跨市反套头寸建议继续持有。 内外盘 从进口盈利来看，铜进口盈利转负，铝、镍、铅、锌进口亏损走阔，锡进口亏损收窄。 4、铅：国内短期供应端扰动支撑沪铅偏强，伦铅受美联储降息预期延后表现偏弱，当前沪伦比处于阶段性高点，考虑到国内旺季提振沪铅，海外降息预期及去库支撑伦铅，内外盘套利建议暂时观望。5、镍：目前进口亏损继续小幅收缩，出口利润较好，价差极端化情况大幅改善，内外盘套利可暂观望或择机关注正套机会。6、锡：锡海外库存较低，但国内锡库存也在快速下降，锡跨市套利暂观望。风险点：宏观情绪剧烈波动、供应中断、国内消费超季节性表现 1.2、跨期：库存逐步去化，关注铜、铝、锌、锡跨期正套机会 品种 主要表现情况 本周重点关注 1、铜：跌价提振铜消费，沪铜库存逐步去化，建议滚动参与沪铜跨期正套（做好接货准备），同时，可再度关注期现正套交易机会。2、铝：铝产量环比维持增加，节能减排政策对短期供给影响有限，铝价高位回调后，下游低位补库意愿增强，铝锭及铝棒库存持续去化，继续关注去库情况，建议关注沪 期现方面： 铝跨期正套机会。 各品种现货-三月铜、铝、锌、镍、锡回落。 3、锌：跨期方面，库存逐步去化，低加工费下冶炼厂生产或受影响，建议跨期正套继续持有。4、铅：当前沪铅近月端有供应端扰动支撑，远月有铅蓄电池被锂电池替代预期，但 期限结构： 沪铅月差波动较小且期限结构较为稳定，跨期建议观望为主。 跨期 SHFE铅、锌整体维持Back结构，其余均为Contango结构；LME各品种均维持Contango结构。 5、镍：电镍供给充足，现货市场升水低位震荡，由于出口行为及价格下跌引致的下游消费，整体库存开始表现去化，期限结构维持contango，但考虑到理论月差空间，镍跨期盈利空间稍偏有限，建议维持观望。6、不锈钢：6月排产依旧较好，钢厂亏损保持，社会库存连续偏累积，负基差延续致使仓单较难消化，当前盘面延续contango结构且月差相对较深，加之盘面仅有09合约保持较好流动性，跨期建议观望。7、锡：国内锡锭产量平稳，由于佤邦复产时间未定，进口锡矿逐渐下滑，7月锡锭供应可能减少，需求面下游主要消费领域逐渐回暖，手机出货量恢复较好，当前Contango结构有望走平，锡跨期建议关注正套机会。风险点：供应回升，消费不及预期 1.3、跨品种：镍不锈钢比值沽空机会滚动参与 品种 主要表现情况 本周重点关注 跨品种 就我们上周推荐的组合来看，镍和不锈钢比值小幅回落，截至本周二收盘，镍和不锈钢主力合约比值约为9.6335。 镍供应增长不断现实演绎，不锈钢仍在相对底部区间，各环节保持亏损或盈亏边缘，时间拉长高估值状态有望进一步回归，中期视角镍不锈钢沽空比值机会继续滚动参与。风险点：政策面不确定性；镍低库存；不锈钢需求偏弱 有色与新材料策略周报 一、各类型套利观点 二、数据分析 01内外盘 02跨期 03跨品种 有色：价格表现 行情回顾行情回顾 LME铜 6月24日9644 6月17日9694 变动 -50 涨跌幅 -0. 4.00% LMESHFE LME铝 2498 2508 -10 3.00% LME锌 2847 2829 18 LME铅 2163 2141 2.00% LME镍 17200 17430 LME锡 SHFE铜SHFE铝SHFE锌SHFE铅SHFE镍SHFE锡 SHFE 32670 78860 20410 23665 18 32175 78 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% 铜铝锌铅镍锡不锈钢 资料来源：WindSMM中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读7 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 有色：价格波动（日涨跌幅） LME铜铝锌涨跌幅 9%LME铜LME铝LME锌 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% Mar… Mar… Apr… Apr… Apr… Apr… Ma… Ma… Ma… Ma… Ma… Jun-… 0% LME铅镍锡涨跌幅 12%LME铅LME镍LME锡 10% 8% 6% 4% 2% Mar… Mar… Apr-… Apr-… Apr-… Apr-… May… May… May… May… May… Jun-… Jun-… Jun-… 0% Jun-… Jun-… 资料来源：WindSMM中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读8 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 内外盘01 1.1内外比值 ▫上周主要表现情况：有色金属品种内外比值基本持平。从进口盈利来看，铜进口盈利转负，铝、镍、铅、锌进口亏损走阔，锡进口亏损收窄。 ▫本周重点关注：1、铜：考虑到近期铜内外负价差偏低，操作建议继续滚动参与内外盘正套；2、铝：国内进口维持亏损，国内电解铝供给增加预期，国外宏观情绪偏强支撑盘面，建议跨市正套持有。3、锌：国内方面，价格回落后下游采买情绪回升，后续国内库存有去库预期，跨市反套头寸建议继续持有。4、铅：国内短期供应端扰动支撑沪铅偏强，伦铅受美联储降息预期延后表现偏弱，当前沪伦比处于阶段性高点，考虑到国内旺季提振沪铅，海外降息预期及去库支撑伦铅，内外盘套利建议暂时观望。5、镍：目前进口亏损继续小幅收缩，出口利润较好，价差极端化情况大幅改善，内外盘套利可暂观望或择机关注正套机会。6、锡：锡海外库存较低，但国内锡库存也在快速下降，锡跨市套利暂观望。 ▫风险点：宏观情绪剧烈波动、供应中断、国内消费超季节性表现 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 Jan-20 6.0 铜内外比值铝内外比值 铜三月比值 平衡比值 平衡比值铝三月比值 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 Jul-24 Jan-24 Jul-23 Jan-23 Jul-22 Jan-22 Jul-21 6.0 2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012024-01-01 Jan-21 Jul-20 资料来源：Wind中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读10 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 1.2内外比值 锌内外比值铅内外比值 铅三月比值 平衡比值 10 9 8 7 6 2020-01-01 2021-01-01 2022-01-01 2023-01-01 2024-01-01 平衡比值 锌三月比值 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 2020/052020/122021/072022/022022/092023/042023/112024/06 镍内外比值 锡内外比值 锡内外盘比值 平衡比值 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 2020-05-21 2021-05-21 2022-05-21 2023-05-21 镍三月比值平衡比值 8.2 7.7 7.2 6.7 6.2 2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012024-01-01 资料来源：WindSMM中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读11 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 1.2进出口盈亏 6000 铜进出口盈亏单位：元/吨铝进出口盈亏单位：元/吨 铝15点现货进口盈亏 铝三月进口盈亏 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012024-01-01 铜15点现货进口盈亏 铜三月进口盈亏 4000 2000 Jul-24 Jan-24 Jul-23 Jan-23 Jul-22 Jan-22 Jul-21 Jan-21 Jul-20 Jan-20 0 -2000 1000 铅15点现货进口盈亏 三个月进口盈亏 -1000 -3000 -5000 -7000 2020-01-01 2021-01-01 2022-01-01 2023-01-01 2024-01-01 锌15点现货进口盈亏 锌三个月进口盈亏 锌进出口盈亏单位：元/吨铅进出口盈亏单位：元/吨 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012024-01-01 资料来源：WindSMM中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读12 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 1.2进出口盈亏 10000 5000 0 -5000 镍进出口盈亏单位：元/吨 镍15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴） 0.0 -1000.0 -2000.0 -3000.0 -4000.0 40000 20000 0 -20000 锡进出口盈亏单位：元/吨 现货进口盈亏出口盈亏 -10000 -15000 -20000