有色与新材料套利周报：供需面差异较大，关注铝镍跨期反套和锌锡正套机会

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 制作人 供需面差异较大，关注铝镍跨期反套和锌锡正套机会 ——有色与新材料套利周报20230704 沈照明 李苏横 郑非凡 从业资格号：F3074367 从业资格号：F03093505 从业资格号：F03088415 投资咨询号：Z0015479联系电话：021-80401745 投资咨询号：Z0017197联系电话：0755-82723054 投资咨询号：Z0016667 有色金属套利周报 一、各类型套利观点 二、数据分析 2.1内外盘 2.2跨期 2.3跨品种 1 品种 主要表现情况（2023.06.26-2023.7.03） 品种强弱 中美关系反复及美联储官员密集释放鹰派观点，宏观面对有色偏承压。国内供需有所趋松预期，但各个品种现实供需或者预期走向还是存在差异，估计有色金属价格 LME：锡、铅、镍、铝、铜、锌 有色 或分化，但中长期震荡格局未变。 SHFE:锡、锌、铝、铜、铅、不 从时间跨度内价格运行上来看，LME和SHFE有色品种涨跌不一，其中锡表现最为出 锈钢、镍 色，LME锡上涨为6.25%，SHFE锡上涨4.87%，镍、锌、铜两市走势分化。 品种 主要表现情况 本周重点关注 1、考虑到国内挤仓力度较强，建议继续滚动参与铜内外盘远月反套交易。2、上周由于国内铝现货大幅走强令铝进口窗口盈利，而国内复产预期较强，进口铝锭维持增加，短期国内供给压力较大，后期内外比值或维持回落，建议滚动参与内外正套。 内外盘 镍锌进口维持亏损，铜铝进口亏损转盈利，铅锡亏损有所收窄。 3、国内需求随着消费淡季的来临逐渐走弱，锌锭库存去化放缓，但绝对库存较低，且国内稳增长预期增强，建议滚动参与锌内外盘反套；铅当前沪伦比处于低位，国内外均无明显驱动，跨市套利保持观望。4、镍内外盘尚无较强驱动，继续观望为主。5、锡内外库存表现分化，海外供需偏紧，建议跨市正套继续持有风险点：海外宏观面反复、供应中断、国内消费复苏不及预期。 品种 主要表现情况 本周重点关注 跨期 期现方面：铜铝锌升水保持高位，镍升水快速走高，铅保持贴水。期限结构：上海有色品种普遍保持较深back，如铜铝锌镍；LME金属铝镍则维持Contango结构。 1、国内铜绝对库存低位但是去化速度放缓，沪铜跨期可趁当下略偏极端挤仓逐步获利了结；本周铝挤仓情绪预计回落，建议关注累库持续性并择机跨期反套。2、锌锭绝对库存较低，叠加7月冶炼厂检修较多，跨期套利方面建议滚动参与正套；沪铅月间价差波动较小，考虑到流动性风险，跨期套利保持观望。3、电解镍存在海外资源持续冲击，加之现货市场成交一般，升水不断下移，俄镍已跌至低位且有进一步走弱风险，现货市场边际宽松，镍跨期短线继续建议关注反套；目前差价水平不高，且仓单库存尚在去化，跨期收益风险比相对有限，跨期建议暂观望。4、锡锭矿端扰动逐步往锭端传导，部分企业停产检修也带来供应扰动同时预计消费有望逐步改善，伴随着进口窗口关闭，国内锡供需有望偏紧，建议锡跨期正套继续持有。风险点：供应中断、国内消费不及预期 品种 主要表现情况 本周重点关注 跨品种 就我们上周推荐的组合来看，截至本周一收盘，镍和不锈钢主力合约比值约为10.8。沪锌-沪铝指数价差在1800-2100元之间宽幅波动，截止本周一收盘在1995元 镍供应增长逻辑逐步往现实方向转变，镍高估值逐步回归，镍不锈钢沽空比值机会继续滚动参与。沪锌-沪铝价差建议继续滚动参与做多，主要是基于云南电解铝复产稳步推进，并且这俩品种价差仍明显偏离长期均衡水平。风险点：宏观不确定性；需求大幅改善 一、各类型套利观点 二、数据分析 有色金属套利周报 2.0价格表现 2.1内外盘 2.2跨期 2.3跨品种 6 7月3日 6月26日 变动 涨跌幅 LME铜 8380 8388 -8 -0.10% LME铝 2161 2146 15 0.70% LME锌 2366 2380 -15 -0.61% LME铅 2095 2065 31 1.48% LME镍 20660 20375 285 1.40% LME锡 27300 25695 1605 6.25% SHFE铜 67700 67600 100 0.15% SHFE铝 17850 17595 255 1.45% SHFE锌 19845 19505 340 1.74% SHFE铅 15555 15555 0 0.00% SHFE镍 159240 163500 -4260 -2.61% SHFE锡 223720 213330 10390 4.87% SHFE不锈钢 14800 14840 -40 -0.27% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% LMESHFE 铜铝锌铅镍锡不锈钢 6%LME铜LME铝LME锌 12% LME铅LME镍LME锡 5%10% 4%8% 3%6% 2%4% 1%2% Mar-23 Apr-23 Apr-23 Apr-23 Apr-23 May-23 May-23 May-23 May-23 May-23 Jun-23 Jun-23 Jun-23 Jun-23 Mar-23 Apr-23 Apr-23 Apr-23 Apr-23 May-23 May-23 May-23 May-23 May-23 Jun-23 Jun-23 Jun-23 Jun-23 0%0% 2.1、内外盘 上周主要表现情况：镍锌进口维持亏损，铜铝进口亏损转盈利，铅锡亏损有所收窄。 本周重点关注1、考虑到国内挤仓力度较强，建议继续滚动参与铜内外盘远月反套交易。2、上周由于国内铝现货大幅走强令铝进口窗口盈利，而国内复产预期较强，进口铝锭维持增加，短期国内供给压力较大，后期内外比值或维持回落，建议滚动参与内外正套。3、国内需求随着消费淡季的来临逐渐走弱，锌锭库存去化放缓，但绝对库存较低，且国内稳增长预期增强，建议滚动参与锌内外盘反套；铅当前沪伦比处于低位，国内外均无明显驱动，跨市套利保持观望。4、镍内外盘尚无较强驱动，继续观望为主。5、锡内外库存表现分化，海外供需偏紧，建议跨市正套继续持有。 风险点：海外宏观面反复、供应中断、国内消费复苏不及预期。 铜内外比值 铝内外比值 9.0 铜三月比值平衡比值 9.5 铝三月比值平衡比值 8.5 8.0 7.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 7.0 6.5 6.0 2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01 6.5 6.0 2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关 锌内外比值 铅内外比值 9.0 锌三月比值平衡比值 铅三月比值平衡比值 10 8.5 9 8.0 7.58 7.0 6.5 6.0 2018/122019/072020/022020/092021/042021/112022/062023/01 7 6 2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01 镍内外比值 锡内外比值 9.0 镍三月比值平衡比值 9.0 锡内外盘比值平衡比值 8.58.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01 8.0 7.5 7.0 6.5 2020-05-212020-12-212021-07-212022-02-212022-09-21 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视 资料来源：WindBloombergSMM中信期货研究所11 铜进出口盈亏单位：元/吨铝进出口盈亏单位：元/吨 铝15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴） 2000 1000 0 -1000 -2000 铜15点现货进口盈亏 200 -800 -1800 -2800 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 0 -200 -400 -600 -800 -1,000 -1,200 -1,400 2020-01-012022-01-01 2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01 锌进出口盈亏单位：元/吨铅进出口盈亏单位：元/吨 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 锌15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴） 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 1000 -1000 -3000 -5000 -7000 铅15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴） 0 -500 -1000 -1500 -5000 2020-01-012020-09-012021-05-012022-01-012022-09-01 -1400 2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01 镍进出口盈亏单位：元/吨锡进出口盈亏单位：元/吨 20000 10000 0 -10000 -20000 -30000 -40000 -50000 -60000 镍15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴） 12000.0 10000.0 8000.0 6000.0 4000.0 2000.0 0.0 -2000.0 -4000.0 -6000.0 -8000.0 -10000.0 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 -1000 现货进口盈亏出口盈亏 2020-01-272021-01-272022-01-272023-01-27 2.2、跨期套利 上周主要表现情况：铜铝锌升水保持高位，镍升水快速走高，铅保持贴水。 本周重点关注：铜镍锡跨期正套 风险点：国内消费复苏不及预期 沪铜3月期现价差单位：元/吨 沪铝3月期现价差单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 1000 上海现货-沪铝三月 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 上海现货-沪铜三月 -3000 2022-06-102022-09-102022-12-102023-03-102023-06-10 -800 2022-06-132022-09-132022-12-132023-03-132023-06-13 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相 沪锌3月期现价差单位：元/吨沪铅3月期现价差单位：元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 上海现货-沪锌三月 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 上海现货-沪铅三月 2022-06-102022-10-102023-02-102023-06-10 -600 2022-06-132022-10-132023-02-132023-06-13 沪镍3月期现价差单位：元/吨沪锡3月期现价差单位：元/吨 17000 现货-沪镍活跃合约 12000 10000 沪锡市场现货升贴水：平均价 120008000 7000 2000 -3000 2022-06-282022-10-282023-02-2