2024年中期策略报告：时代的周期

钢铁行业2024年中期策略报告

时代的周期与行业策略

• 背景与趋势：当前，全球经济正经历从工业经济向服务经济的转变，这标志着一个长周期的时代变化。这种变化不仅体现在经济增长阶段的过渡，还涉及经济结构的调整和周期性的经济循环模式的转变。

• 经济转型与消费增长：在经济成熟阶段，投资边际效应减弱，经济动力转向消费和服务部门。制造业的国际竞争力成为国家财富积累的关键，决定着国力与民富。成熟经济体的消费支出更多依赖于稳定的需求和较高的收入预期，而非单纯依赖消费增长推动经济。

经济周期与需求预测

• 需求周期与消费率：在经济转型期，消费需求成为驱动经济增长的主要力量。为了维持充分就业和促进经济复苏，需要通过消费率的周期回归、财政政策的扩张和库存重建等手段拉动需求。

• 需求预测：预计下半年需求同比增长2%，全年需求保持稳定。经济结构的变化使得年度需求波动趋于平缓。

供给约束与结构调整

• 供给调整与产能利用率：随着需求周期波幅的下降，供给端的作用变得更加重要。重工业领域面临较大的沉没成本和资本退出难度。在成熟期后，供给调整可能需要政策引导和市场机制的结合。

• 产能利用率与政策影响：预计下半年行业整体产能利用率较上半年略有提升至82%，这反映了供给端的边际改善。政策对供给端的约束力度将直接影响产能利用率和行业盈利能力。

资产定价与投资策略

• 市场特征与定价：工业化成熟期的特征是资本开支减少，多维度的资本过剩促进了股市繁荣。周期股的估值与宏观经济周期紧密相关，进入成熟期后，供需关系成为决定资产定价的核心因素。

• 行业与个股推荐：推荐关注受益于普钢盈利复苏、油气、核电景气周期、管网改造、煤电新建、镀镍钢壳业务等领域的企业。特别是华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、久立特材、新兴铸管、常宝股份、甬金股份、武进不锈等，其中部分公司的资产定价已处于价值低估区间，具备较好的战略配置价值。

风险提示

• 政策调控与需求风险：国内产量调控政策的不确定性、下游需求的不确定性以及预测模型的偏差都是潜在的风险点。

结论

钢铁行业正处于经济转型期，面对消费驱动的新常态，供给调整和政策引导成为关键。投资者应关注产能利用率、行业政策导向以及宏观经济周期性变化，以合理布局资产配置，把握投资机会。同时，注意政策调控和市场需求的不确定性带来的潜在风险。