2024年中期医药生物行业投资策略报告：产业政策落地，基本面筑底

产业政策落地，基本面筑底 我们认为当前医药板块正处于逐步筑底的过程中。从板块行情来看，医药板块指数连续4年下跌，已经调整充分，且板块估值也已到历史低位区间；从政策角度来看，短期负面政策逐渐出清，鼓励性政策逐步落地，行业压制因素缓解；从基本面来看，在经历了过去几年疫情的大起大落之后，各板块的业绩也逐步回归常态增长，医药业务的稳健和可持续特征明显。行业基本面稳健配合估值的吸引力，我们看好医药板块的长期投资价值。 投资要点： 行业回顾：2024上半年年(2024/1/1-2024/06/16）申万医药生物指数下跌15.54%，跑输沪深300指数20.12个百分点。从工业数据来看，医药制造业收入端仍小幅下滑，但是利润端已经逐步企稳。从估值来看，医药各板块估值仍处于低位区间。 三地方政府齐出台创新药产业相关政策文件，关注中药创新药已披露年报业绩向好，中药新药申报审评提速，关注2024年一季报血制品板块个股行情分化，关注一季报发布 产业政策逐步落地，研发进展持续推进。2024年，多个城市出台了支持创新产业链的地方政策，真正意义上将支持创新落到实处。随着医药反腐、带量采购等政策的稳定，短期负面影响已充分消化，长期医药行业有望迎来高质量发展期。从今年获批的一类新药数量来看，国产新药占比超八成，国产创新已逐步成为国内新药市场的主力。 化学制药：集采后业绩稳定，板块估值稳健。在经历了九批次带量采购之后，仿制药市场逐步稳定。集采后的统一管理模式有助于企业降低营销费用，提升利润率。化学制药板块2024Q1在营收小幅增长的情况下实现了归母净利润大幅增长。考虑到板块的估值相对稳健，我们看好后集采时代的仿制药企业低估值所带来的投资机会。 医疗器械：把握细分增量市场机会。国内医疗器械市场处于高速成长阶段，随着全球人口老龄化加剧以及人们对健康意识的提升，医疗器械行业的市场规模有望持续扩大。高值耗材集采常态化，市场对已经纳入集采的产品反应较小，未来主要看点在细分增量市场，通过产品创新满足新的需求。体外诊断板块在经历了疫情带来的爆发式业绩增长后需要回归常规IVD业务。医疗设备板块受益于设备更新政策，随着各地采购政策落地，医疗设备景气度有望回升。 医疗服务：CXO板块等待新一轮周期。CXO行业近两年的调整一方面是行业已经过了初期的高增长时期；另一方面，全球创新药在加息环境下估值压缩，向上游传导至研发外包行业。以创新周期的角度来看，企业业绩释放消化估值，同时周期底部的悲观预期也完全反应在估值之中，行业周期底部特征明显，板块整体行情只需等待新一轮的创新药周期来临。 中药：政策呵护、业绩稳健、估值合理。近年来针对中药产业的 利好政策不断发布，政府对中药产业一直保持着鼓励创新发展的积极态度。中药板块整体业绩增速稳健，且从内部来看，也不乏公司产品有突破或者营销改革成功带来的业绩爆发个股。从估值来看，当前板块整体估值处于适中位置。如果考虑到未来中药产业的发展加速，估值有望进入扩张期。我们更看好中药产业中的品牌OTC公司，这类公司具备消费属性，适合长期价值投资；同时公司产品主要在院外零售市场，不受集采限制，自主定价空间大。 风险因素：集采政策力度超预期、创新药创新器械研发失败。 正文目录 1行业回顾...........................................................................................................................5 1.1 2024年上半年医药板块持续承压........................................................................51.2工业数据收入端累计同比下滑，利润端逐步企稳............................................61.3行业整体估值处于历史相对低位........................................................................6 2产业政策逐步落地，研发进展持续推进.......................................................................7 2.1创新药产业政策逐步落地....................................................................................72.2医药反腐持续推进，正本清源长期利好............................................................82.3集采政策逐步稳定................................................................................................92.4国产研发持续推进................................................................................................92.5业绩同比转正，常规诊疗业务稳步增长..........................................................10 3化学制药：集采后业绩稳定，板块估值稳健.............................................................11 3.1集采常态化，二级市场影响有限......................................................................113.2业绩恢复，估值稳健..........................................................................................11 4医疗器械：把握细分增量市场机会.............................................................................12 4.1市场规模持续增长，国产化机会多..................................................................124.2高值耗材：集采常态化，产品创新才有增量市场..........................................144.3体外诊断：疫情影响仍需消化..........................................................................154.4医疗设备：受益于设备更新政策......................................................................15 5医疗服务：CXO板块需等待新一轮创新周期...........................................................16 5.1 CXO板块业绩增速下台阶，等待新一轮周期..................................................175.2周期底部，估值压缩..........................................................................................17 6中药：政策利好，基本面稳健，估值合理.................................................................18 6.1多项政策支持，未来创新发展可期..................................................................186.2板块业绩稳健，估值合理..................................................................................196.3看好中药OTC：消费属性，院外零售市场扩容.............................................19 7投资建议.........................................................................................................................20 8.1集采政策力度超预期..........................................................................................218.2创新药和创新器械研发失败..............................................................................21 图表1：医药生物行业VS沪深300今年以来行情图（2024/1/1-2024/06/16）..........5图表2：申万一级行业涨跌幅（2024/1/1-2024/06/16）................................................5图表3：2024年上半年（2024/1/1-2024/06/16）医药各子行业区间行情....................6图表4：医药制造业营业收入累计同比增速（%）.......................................................6图表5：医药制造业利润总额累计同比增速（%）.......................................................6图表6：申万医药指数vs沪深300指数估值（PE-TTM）..........................................7图表7：申万医药二级子行业估值（PE-TTM）............................................................7图表8：2023年医药行业反腐大事件.............................................................................9图表9：2024年上半年已获批的一类新药...................................................................10图表10：医药板块业绩同比增速(%)............................................................................11图表11：历次药品集采平均降价幅度..........................................................................11图表12：化学制药板块业绩同比增速（%）...............................................................12图表13：化学制药板块三项费用率（%）...................................