主题投资和大趋势 ： AI 曝光更新

2024年6月25日 CMB国际全球市场|股票研究|行业更新 半导体 主题投资和大趋势：AI曝光更新 Nvidia在6月18日成为世界上最有价值的公司，市值超过3.34万亿美元，尽管它已经从峰值回落了约16%。AI需求仍然强劲，根据GlobalData，Nvidia仍然以超过90％的市场份额主导AI芯片市场。然而，英伟达的季度收入增长在过去几个季度有所放缓(2QFY24-1QFY25:88%/34%/22%/18%)，原因是基数较高(季度销售额从1QFY24的70亿美元增长到1QFY25的260亿美元)。收入增长的可持续性仍然是投资者之间的关键辩论。根据彭博社的数据，该股目前的市盈率为44倍和33倍2025/26E，或24倍和18倍2025/26E 。投资者的热情可能将公司的估值推至短期峰值。从目前水平再上涨约10％，这意味着增加了比AMD（2590亿美元）或两个Itel（1300亿美元）更大的市值。我们认为，投资者可能会获利了结，该股可能需要一些时间来巩固当前水平，直到下一次盈利发布。 对于其他也受益于人工智能需求持续增长的公司，我们列出了他们的人工智能敞口，根据我们的计算，将每家公司的人工智能相关销售额除以总收入。 Broadcom（AI曝光率：25%）：该公司的人工智能收入在24季度达到31亿美元 ，同比增长280%，季度增长35%。人工智能销售敞口扩大到总销售额的25%。管理 。对全年AI收入（110亿美元）给出了非常保守的指导。Broadcom从AI获得的上半年总销售额已经占到这一110亿美元预期的约60%，市场押注在下一季度进一步增长 。据彭博社报道，Broadcom和ByteDace已经讨论了在AI处理器上的潜在合作。 Marvell(AI曝光率:27%):预计Marvell将在2025财年超过其先前的AI收入预期15亿美元（而2024财年为5.5亿美元），这意味着同比增长170%。管理层预计其三分之二的AI收入来自光电收入和管理层。表示光学业务继续“非常强劲”。 Innolight(AI曝光率:85%):随着全球公司急于建立AI基础设施，Innolight有望受益于对800G收发器的强劲需求。作为领先的光收发器供应商，我们预计Innolight的高速收发器销售额将继续增长。我们还预计Innolight将在下半年率先提供1.6T产品。 台积电（AI曝光率：低十几岁％）：作为主要的AI推动者，该股目前的市盈率为27x和21xFY2024/25E。TrendForce报告称，苹果，高通，Nvidia和AMD已将台积电的3nm容量全部预订到2026年。该公司计划将其3nm价格提高5％以上， 预计根据Trendforce的报告，明年的包装价格将提高约10％至20％。 高通（2024E年NPU销售的潜在AIPC收入）：与同行英特尔和AMD相比，高通在NPU（神经处理单元）竞赛中处于领先地位。要运行Co-pilot，Microsoft需要性能等级至少为40TOPS的NPU。目前，只有高通的Sapdrago符合资格。根据他们的 管理，英特尔和AMD的下一代产品将满足要求，预计它们将在今年第三季度和第四季度推出。在最近的赚钱电话中。 Arista(AI曝光率:47%):据彭博社报道，Arista2023财年21%和18%的收入来自 Meta（META美国）和微软（MSFT美国）。 中国半导体行业 杨莉莉博士 (852)39163716 张凯文 (852)37618727 相关报告： 1.半导体-Broadcom2Q24收益因AI电 源和VMware集成而激增（链接） 2.Semi-MarvellFY1Q25收益：利用AI 收入（链接） 3.英伟达：保持增长更长时间（链接） 4.半全球中小企业投资将加速技术进步，中国本地化；发起Nauraw/BUY（链接） 5.InnoLight（300308CH）-第1季度 的业绩为2024年加速增长奠定了基础-2024年4月24日（链接） 6.半-半-英伟达GTC2024：快速拍摄 -2024年3月20日（链接） 7.Semi-Nvidia继续留下深刻的印象-2024年2月22日（链接） 8.Semi-Hyperscalers的FY23结果回顾 -2024年2月7日（链接） 9.Innolight（300308CH）-AI价值链的真正受益者-2024年1月26日（链接） 10.光收发器的半市场前景-2024年1月 26日（链接） 11.主题投资和大趋势：AI销售暴露现实检查，按数字-2024年1月12日（链接） 12.CES2024总结-2024年1月10日（ 链接） 13.Synopsys着眼于Ansys：一个潜在的软件巨头-2024年1月10日（链接 ） 14.国内AI芯片制造商加速推动Nvidia的替代品-2023年12月14日（链接 ） 15.人工智能供应链将继续顺风顺风，因为英伟达确认数据中心将增长到2025年-2023年11月23日（链接） 16.HyperScalers部署更多自定义AI芯片以优化和集成AI基础架构，以实现最大性能–2023年11月17日（链接 ） 17.Humane的AI驱动的无屏幕设备会成为智能手机的继任者吗？-2023年11月14日（链接） 请阅读分析师认证和重要披露最后一页1 来自彭博社的更多报告：重新设置CMBR<GO>或http://www.cmbi.com.hk 彭博社一致估计，这两家公司的资本支出今年将分别同比增长35%和43%，支持 Arista2024财年总收入增长14.6%。 美光（AI暴露：4％）：随着HBM（高带宽内存）与GPU和ASIC（专用集成电路）一起安装在AI数据中心内，其需求正在激增。美光表示，计划到2025年将HBM的市场份额增加两倍以上，达到“20多岁”。下一个催化剂将是6月26日公布的 24季度财报。美光在上一次财报电话会议上表示，未来两年的产能几乎已满。 图1：科技公司的AI收入敞口 Company Ticker 市值（百 万美元） 价格 (LC) YTD 性能 NTM 收入增长 NTM市盈 AI收入敞口 Period NvidiaNVDAUS2,905,500118139%63%41.9x87%F1Q25A 英光300308CH152,18714068%91%30.2x85%FY2023A FabrinetFNUS8,59223725%10%25.9x27%F3Q24A MarvellMRVLUS58,6616713%10%40.8x27%FY2025E BroadcomAVGOUS741,155159244%35%28.9x25%F2Q24A 相干系数美国10,9397165%15%26.0x19%F1Q24A SK海力士000660KS116,593222,00058%84%7.1x19%CY2024E AMDAMDUS259,0141609%19%40.0x16%FY2024E 台积电2330TT749,00392540%28%22.3倍低青少年%FY2024E 美光MU美国153,93513963%69%26.0x4%CY2024E 高通QCOMUS224,13720040%10%19.3x AristaANET美国103,16232940%14%41.3x 资料来源：公司数据，彭博社，CMBIGM注：截至2024年6月24日的数据 潜在的AIPC2024E年NPU销售收入 47%(收入贡献来自 hyperscalers) FY2024E FY2025E 图2：AI敞口与股价年初至今收益图3：股价年初至今 100% 90% 80% 70% 60% AI曝光 50% 40% 30% 20% 10% 0% AMD Innolight Nvidia 相干 Arista MarvellFabrinet Broadcom SK海力士 AMD 台积电 微米 0% 50% 100% 150% Marvell相干FabrinetArista台 积电BroadcomSKHynixMicronInnolightNvidia 0%15%30%45%60%75%90%105%120%135%150% 年初至今股价上涨 年初至今股价上涨 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 注：截至2024年6月24日的数据；以百分比计算，高通无法获得AI风险敞口 资料来源：公司数据，CMBIGM估计注：截至 2024年6月24日的数据 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点； （2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。 此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票 ；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 购买：未来12个月潜在回报率超过15%的股票 HOLD：未来12个月潜在回报率为+15%至-10%的股票 SELL：未来12个月潜在亏损超过10%的股票 NOTRATED：Stock未被CMBIGM评级 跑赢大盘：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致性能欠佳：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 CMB国际环球市场有限公司 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：（852）39000888传真：（852）39000800 CMBInternationalGlobalMarketsLimited(“CMBIGM”)是CMBInternationalCapitalCorporationLimited(招商银行的全资子公司)的全资子公司 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面