2024年中期策略

证券研究报告投资策略报告发布日期：2024年6月26日星期三 策略报告 吹尽狂沙始到金 爱建证券有限责任公司 研究所 投资要点 分析师：朱志勇Tel: 021-32229888-25509E-mail:zhuzhiyong@ajzq.com执业编号：S0820510120001 优胜劣汰的转换。从2023年的金融会议到2024年的国九条，证券市场的发展也进入了新的阶段。因此投资风格的转换势在必然。尤其退市节奏的加快，也需提升风险的意识。上半年开启的改革，不单是市场风格的转换，也是市场投资思路的转换。我们也不能仅以市值论风格。无论大小，都必须有业绩和估值为基础，同时符合经济和产业方向。机构投资者和海外投资者的力量将逐渐增强，这将有利于市场的平衡，同时经济转型的过程中，结构性的特征仍将持续。 稳中求进寻结构。2024年经济发展逐步步入常态，经济转型效果初步显现，不过新动能的增长和旧动能的下降的平衡，仍需政策稳定。虽然经济数据仍会反复，但是新质生产力的长期发展前景良好。同时经济转型也减轻了以往发展模式的金融依赖性，金融数据的影响里也弱于以前，更多的是心理影响。并且从宏观经济看，流动性依然充裕，只是需求结构发生变化。经济转型的结果必然影响我们的投资机会，新质生产力和国内消费潜力的提升，依然是未来主要的结构机会。 估值等待情绪修复。上市公司业绩在经济转型中的结构性差异，导致了市场整体业绩增速的反复，新旧动能的转换仍需时间，预计整体上市公司业绩增速难以快速增长，不过基本能够保持稳定，同时市场估值仍处低位，这是提供安全边际的重要保证。我们要更多的关注业绩持续向好的领域。同时数据影响的情绪在不确定性消除之后，预计将恢复，对于市场的整体修复能力将加强，有利于估值的修复。 吹尽狂沙始到金。经济和市场的转型中震荡难免，但是无论是业绩和估值，市场处于底部区间明确，我们更多的是需要耐心等待，吹尽狂沙始到金，市场在下半年走出震荡区间概率较高。在下半年，我们认为将逐步从交易向投资转变，收益将逐渐转向长期预期。从具体时间角度看，三季度前期是中报披露期，在市场优胜劣汰的背景下，业绩的驱动力逐步增强。同时三中全会即将在7月召开，深化改革的措施将有利于经济的发展与转型。三季度末和四季度将是美元降息的重要窗口，美元降息预期是否落地，将影响资产估值。同时下半年的数据将逐步验证政策效果，预计将好于上半年。因此2024年下半年，前期我们仍以科技创新为主线，把握的新质生产力如电子、国防军工、计算机、通信、传媒、生物技术等交易机会。同时降息预期下大宗商品价格提升带来的资源类等也仍是重要的交易机会所在，预计三季度仍以交易机会为主。而在下半年后期，随着数据的不确定性和美元降息预期的不确定性减小，长期资金将逐步活跃，对于价值和成长都将是有利的支撑和推动。 目录 风格转换中的震荡.................................................................................................4情绪整体平稳.........................................................................................................5优胜劣汰的转换.....................................................................................................6 二、稳中求进寻结构.....................................................................................................6 经济增速稳定.........................................................................................................6金融依赖性减弱.....................................................................................................8稳中求进寻结构...................................................................................................10 三、估值等待情绪修复...............................................................................................10 业绩回归常态.......................................................................................................10估值低安全边际高................................................................................................11估值等待情绪修复...............................................................................................12 预期向好不变.......................................................................................................12吹尽狂沙始到金...................................................................................................13 五、风险提示...............................................................................................................15 图表目录 图1 2024年前期各指数涨幅（单位: %）（截至2024.6.21）........................4图2 2024年前期个股涨跌家数分布（单位: %）（截至2024.6.21） ............4图3 2024年前期分行业涨幅（单位: %）（截至2024.6.21）........................4图4 2024年前期市场走势（截至2024.6.21）...............................................4图5 2个季度交易金额及换手率（截至2024.6.21）.....................................5图6两个季度来两融余额走势（单位:亿元）（截至2024.6.21） ...............5图7 1年来基金发行统计（截至2024.6.21）.................................................5图8 1年来基金平均发行规模（截至2024.6.21）.........................................5图9北向资金流入走势（单位:亿元）（截至2024.6.21）...........................6图10 ETF规模（截至2024.6.21）..................................................................6图11我国GDP增速走势情况（单位: %）.......................................................7图12我国三大需求对于GDP贡献率（单位: %）...........................................7图13社会消费品零售增速走势（单位: %）...................................................7图14固定资产投资情况（单位: %）................................................................7图15城镇新增就业人口同比增速（单位: %）...............................................7图16进出口金额增速情况（单位: %）............................................................7图17中国采购经理人指数走势.........................................................................8图18全球主要经济体PMI...................................................................................8图19 PMI走势与GDP走势..................................................................................8图20 M1、M2剪刀差与GDP走势........................................................................8图21 SHIBOR走势（单位: %）..........................................................................9图22央行公开市场操作（单位: %）................................................................9图23我国货币供应量同比增速情况..................................................................9图24居民及政府部门杠杆率..............................................................................9图25我国公共财政收入......................................................................................9图26我国公共财政支出.....................................................................................9图27美国M2情况..............................................................................................10图28欧元区货币供应量环比...........................................................................10图29 2019-2024Q1单季度业绩增速走势...............