煤炭行业2024年中期投资策略：供给扰动，动力煤需求缺口扩大

煤炭行业2024年中期投资策略总结

市场回顾与展望

• 价格趋势：动力煤价格在春节后经历了先抑后扬的过程，5月价格开始重回上升通道。这主要是由于年初产量累积低于往年、需求恢复缓慢以及高炉炼铁产能利用率的提升。
• 供给分析：产量持续收缩，特别是在山西省产量大幅下降。内蒙古产量虽保持正增长，但也受到安监影响而出现下滑。新疆产量的敏感性再次凸显，4月产量环比大幅下滑，内陆高煤价对疆煤外运的影响加大。

供给细节

• 产量：2024年1月至4月，全国原煤产量同比下降3.5%，其中山西省产量下降显著，达16.9%。内蒙古产量虽保持增长，但环比下滑明显。陕西省产量相对平稳，新疆产量环比大幅下滑12.76%。
• 炼焦煤：产量同比降幅明显，山西省作为炼焦煤的主要产地，产量大幅下降，炼焦煤产量下降10.78%，其中气肥煤降幅最大，达21.11%。

需求展望

• 火电：替代能源需求增长可能低于预期，电力需求面临挑战。
• 钢铁：产业链去库存，需求有望边际改善。
• 化工：耗煤量预计有较大幅度增长。
• 水泥：楼市政策利好，新国标增加煤耗，需求有望增长。

价格预测

• 供需缺口：预计动力煤供需缺口进一步扩大，价格预测显示动力煤缺口较大，价格上涨的确定性更高。

投资建议

• 主线：推荐强α属性公司、产量环比提升、行业龙头公司、高弹性标的以及稀缺焦煤标的。
• 具体推荐：
  • 强α属性公司：晋控煤业、新集能源。
  • 受益煤价上涨：山煤国际、潞安环能、华阳股份。
  • 业绩稳健：中国神华、陕西煤业、中煤能源。
  • 高弹性：兰花科创、兖矿能源。
  • 稀缺焦煤标的：恒源煤电、淮北矿业、平煤股份、山西焦煤。

风险提示

• 经济增速放缓风险。
• 煤价大幅下跌风险。
• 假设偏离实际情况风险。
• 海外需求恢复不及预期风险。

总结

2024年中期煤炭行业投资策略聚焦于供给端的产量收缩与需求端的边际改善。产量的持续下滑，尤其是山西省产量的大幅下降，加之进口量可能的减少，共同推动了供需格局的变化。动力煤价格预计在下半年将加速上涨，尤其在7月迎峰度夏之际，价格有望进一步攀升。投资建议围绕不同类型的公司进行布局，包括强α属性公司、产量提升受益者、业绩稳健的龙头公司、高弹性的标的以及稀缺的焦煤资源。同时，报告强调了宏观经济、煤价波动、市场假设与海外需求等方面的潜在风险。