银行业2024年中期投资策略筑底之年，修复可期

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以下是2024年银行业中期投资策略的总结：

1. 行业展望

• 业绩筑底企稳：预计2024年银行业绩有望筑底企稳，估值存在修复空间。资产端的重定价影响可能基本在年内消化，负债端的成本节约效果将持续显现，年内净息差可能继续向下，但后续有望企稳。

• 拨备反哺空间有限：2024年一季度末，上市行拨贷比已降至3.06%，拨备反哺对利润的支撑效果可能降低。

2. 红利策略

• 性价比提升：在退市、现金分红监管趋严的背景下，红利投资策略更加凸显性价比。国有大行平均股息率较10年期国债收益率高出323BP（2024年6月14日数据），未来银行有望继续保持高分红比例，因为规模扩张放缓减少了资本耗用，同时资本新规的施行也形成了资本节约效应。

3. 区域银行表现

• 优质区域业绩景气：在全国贷款增速放缓的情况下，江苏、浙江、四川等优质地区的贷款增速依然较高，这些地区的银行有望充分受益，营收相对坚韧。优质地区的客户基础也较好，资产质量有望延续优异表现，对利润增速形成支撑。

4. 地产政策影响

• 估值修复预期：随着地产优化政策的密集出台，若房企销售和流动性状况好转，银行房地产贷款的潜在风险压力有望减轻，或将支撑板块系统性估值修复。

5. 投资建议

• 主线推荐：
  • 景气度：关注优质区域的城农商银行，业绩景气度有望持续，估值修复空间更大，建议关注常熟银行、成都银行、江苏银行、宁波银行、齐鲁银行等。
  • 红利：银行股息率相较于无风险收益率仍占优势，建议关注股息率仍具性价比的国有大行、分红比例长期稳定的高股息中小行（如北京银行、南京银行、渝农商行、沪农商行等）。
  • 顺周期：随着地产政策的优化调整，部分股份行的估值或有一定修复空间。

6. 风险提示

• 宏观经济波动超预期风险、行业净息差下行风险、地产行业改善不及预期风险。

以上是对2024年银行业中期投资策略的总结，重点关注业绩筑底企稳、优质区域银行表现、红利策略以及地产政策的影响。