5月润滑油添加剂出口数据点评：5月出口同比上升，不改长期增长预期

报告维持对公司"增持"的评级，基于良好的销售业绩和持续的高成长趋势，预计未来三年每股收益（EPS）分别为2.43元、3.08元、3.64元。鉴于润滑油添加剂市场的广阔空间及复合剂产品的高壁垒，以及公司在海外市场的稳步渗透，结合同行业可比公司的估值水平和公司自身的发展潜力，报告对2024年的市盈率（PE）评估为23.04倍，从而将目标股价上调至56.02元（较之前的目标价54.21元有所提升）。

5月份数据显示，中国润滑油添加剂出口量同比增加35.58%，达到2.04万吨，尽管出口价格同比下跌9.93%，但总量稳定。累计至5月底，出口总量为9.42万吨，同比增长14.94%，价格则下降10.96%，总体趋势仍然向好。特别地，河南省的出口量在5月出现微幅下降，但1-5月累计出口量同比下降10.50%。

公司正积极与海外知名企业如Newmarket（雅富顿母公司）竞争，Newmarket在2024年一季度实现了稳定的营收和净利润增长，显示了其在润滑油添加剂行业的领导地位。对比之下，公司虽然在某些指标上仍有差距，但也正通过提供更具竞争力的产品和服务来拓展海外市场。

客户去库存的影响似乎正在减弱，2023年的销量下滑主要归因于海外客户的库存调整。进入2024年，这一影响预计将有所缓解。第一季度，公司实现收入7.14亿元，相较于上一季度有所改善。

在盈利能力方面，2024年第一季度的毛利率为35.50%，较去年同期提升了4.36个百分点，但环比下降了1.27个百分点；净利率为21.50%，同比提升5.86个百分点，环比减少2.11个百分点，整体维持稳定状态。产能扩张方面，公司有多个项目正在推进，包括沧州的15万吨润滑油项目、新乡的15万吨润滑油添加剂系列项目、以及锦州的10万吨润滑油添加剂项目，分别处于不同的建设阶段。

报告还提醒了可能的风险，主要包括市场开拓的不确定性及原材料成本上涨的风险。