山西证券研究早观点

2024年6月25日星期二 研究早观点 市场走势 指数 收盘 涨跌幅% 上证指数 2,963.10 -1.17 深证成指 8,924.17 -1.55 沪深300 3,476.81 -0.54 中小板指 5,669.35 -1.51 创业板指 1,731.51 -1.39 科创50 739.14 -2.54 资料来源：最闻国内市场主要指数 资料来源：最闻分析师： 李召麒 执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307 邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【山证宏观策略】海外经济周观察（20240617~20240623） 【山证新股】新股周报（2024.06.24-2024.06.28）-新股市场活跃度下降，创业板新股首日涨幅/开板估值高企 【行业评论】电子：山西证券电子行业周跟踪：周期上行需求回暖，制造端涨价信号频现 【行业评论】新能源动力系统：202405锂电产业链月报-2024年5月我国新能源汽车销量95.5万辆，同比+33.3% 【行业评论】新能源动力系统：锂电中期策略-材料价格见底，盈利有望回升 【行业评论】新能源动力系统：行业周报（20240617-20240621）-欧盟委员会拟对进口自中国的电动汽车征收临时反补贴税 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 【今日要点】 【山证宏观策略】海外经济周观察（20240617~20240623） 范鑫fanxin@sxzq.com 【投资要点】 美国：地产市场表现疲弱，零售数据不及预期 （1）央行动态 在经过6月FOMC以及5月CPI发布后的预期修正后，市场对于美联储2024年的降息预期基本保持稳定，从美联储官员近期的讲话看，主要还是强调“需要更多的数据证明通胀在向着2%目标水平前进，才会开始降息”。截至6月23日，FedWatch工具显示市场预期9月、12月美联储将各降息一次， 2024年将累计降息50bp，与上周一致。 （2）重点数据 5月零售数据不及预期，地产销售与建设均表现疲弱。5月零售销售环比增0.1%，除机动车与部件外环比增-0.1%，除汽车与加油站外环比增0.1%，整体数据不及市场预期。地产市场销售数据依旧表现低迷，5月二手房环比第三个月负增，反映出高利率、高房价环境下对于需求端的压制，建设数据同样转弱，5月新屋开工年率127万，低于前值135万与预期水平137万，作为建设领先指标的建筑许可总数同样不及预期。PMI数据表现乐观，6月Markit制造业、服务业PMI均走升。 非美国家：日本4月核心机械订单增速下滑，欧元区6月PMI下行 日本4月核心机械订单同比增0.7%，环比增-2.9%，均较前值（2.7%、2.9%）下行，反映经济基本面表现依旧偏弱。5月进出口增速回暖，其中，进口同比增9.5%，出口同比增13.5%。欧元区5月CPI、核心CPI同比增2.6%、2.9%，较前值略走升，Markit制造业与服务业PMI超预期下行至45.6、52.6，但经济复苏趋势预计不变。 周观点：美国经济温和放缓，欧元区或于9月再次加息 美国经济正在温和放缓。疫情期间积累的超额储蓄已经耗尽，美国居民支出下滑符合预期，但由于就业市场依旧偏紧，收入增长韧性预计仍能对美国消费形成支撑，叠加5月价格增速偏弱，因此我们认为5月居民实际支出增速尚可，美联储降息的迫切性不足，维持Q4首次降息，全年降息一次的判断。此外，CBO上调赤字水平对2024年市场久期供给的影响有限。日本经济复苏动能依旧偏弱，出口虽有改善，但更多是因为全球制造业边际回暖，日本工业品的国际竞争力近年以来明显下滑，为支撑汇率，7月BOJ或会再度加息。欧元区经济维持复苏趋势，预计9月、12月将各加息一次。 风险提示 海外流动性超预期恶化，地缘冲突超预期 【山证新股】新股周报（2024.06.24-2024.06.28）-新股市场活跃度下降，创业板新股首日涨幅/开板估值高 企 叶中正yezhongzheng@sxzq.com 【投资要点】 新股市场活跃度下降，6月创业板新股开板估值上升 周内新股市场活跃度下降，近6个月上市新股周内共有7只股票录得正涨幅(占比18.42%，前值87.50%)。 科创板：上周科创板无新股上市。周内上海合晶录得正周涨幅，艾罗能源、欧莱新材录得周跌幅超-5%。创业板：上周创业板中仑新材上市，上市首日涨幅320.88%、首日开板估值102.53倍。周内美信科技、骏 鼎达等录得正周涨幅，汇成真空、中仑新材等录得周跌幅超-10%。 沪深主板：上周沪深主板无新股上市。周内永兴股份、盛景微录得正周涨幅，星德胜、宏盛华源、鼎龙科技录得周跌幅超-5%。 新股周期：5月上市2只新股，其中科创板1只、创业板1只，5月份创业板新股首日涨幅维持高位，开板 首日估值和发行估值较4月下降；科创板新股首日涨幅和开板首日估值均维持高位，新股发行估值较 4月下降，估值水平回调。6月创业板汇成真空、利安科技上市、中仑新材，科创板达梦数据上市，创 业板/科创板新股首日涨幅高企，创业板首日开板估值较5月上升，科创板新股首日开板估值较5月下降，估值水平分化。 投资建议： 近端已上市重点新股： 2024/06：汇成真空（复合集流体设备）、达梦数据（数据库基础软件）； 2024/05：瑞迪智驱（电磁制动器/谐波减速机）； 2024/04：广合科技（服务器PCB）； 2024/02：诺瓦星云(LED显示控制系统)、成都华微(特种IC)； 2023/12：艾森股份(电镀液及配套试剂/光刻胶及配套试剂)； 2023/11：京仪装备(半导体专用温控设备/半导体专用工艺废气处理设备/晶圆传片设备)、麦加芯彩(风电叶片涂料引领者)； 2023/9：盛科通信-U(商用以太网交换芯片)； 2023/8：华勤技术(智能硬件ODM)、广钢气体(电子大宗气体)、波长光电(精密光学组件)； 2023/7：精智达(DRAM测试)； 2023/6：阿特斯(晶硅光伏组件)、智翔金泰-U(单克隆抗体和双特异性抗体药物)、芯动联科(高性能MEMS 惯性传感器)； 2023/5：中科飞测-U(半导体检测、量测设备)； 2023/4：华曙高科（工业级增材制造设备龙头)、晶升股份(碳化硅长晶炉)； 2023/3：茂莱光学(工业级精密光学：半导体检测、光刻机、基因测序、AR/VR)； 2023/2：裕太微-U(以太网物理层芯片)、龙迅股份(高清视频桥接及处理芯片)； 2023/1：百利天恒-U(双/多特异性抗体、ADC药物研发）；近端待上市新股：爱迪特。 已获批复重点新股：联芸科技、珂玛科技、拉普拉斯、富特科技、电子网、龙图光罩。 远端深度报告覆盖：诺瓦星云、芯动联科、安路科技、瑞华泰、维峰电子、容知日新、澳华内镜、广立微、龙迅股份、鼎泰高科、思林杰、何氏眼科等。 风险提示：新股大幅波动的风险；新股业绩不达预期的风险；系统性风险。 【行业评论】电子：山西证券电子行业周跟踪：周期上行需求回暖，制造端涨价信号频现 高宇洋gaoyuyang@sxzq.com 【投资要点】 市场整体：本周（2024.06.17-06.21）市场涨跌不一，上证指数跌1.14%，深圳成指跌2.03%，创业板指数跌1.98%，科创50涨0.55%，申万电子指数涨1.86%，Wind半导体指数涨2.48%，费城半导体指数跌1.07%，台湾半导体指数涨4.96%。细分板块中，周涨跌幅前三为集成电路封测（+4.98%）、模拟芯片设计（4.87%）、消费电子（+3.11%）。从个股看，涨幅前五为：华铭智能（+104.20%）、金溢科技 （+46.85%）、锴威特（+46.54%）、晶华微（+32.91%）、东晶电子（+31.75%）；跌幅前五为：*ST超华（-21.82%）、英力股份（-17.06%）、航天智造（-17.04%）、贝仕达克（-15.52%）、海能实业（-13.97%）。 行业新闻：SEMI：全球半导体晶圆厂产能预计2024年增长6%，2025年增长7%。SEMI在最新季度《世界晶圆厂预测报告》中表示，为了跟上芯片需求持续增长的步伐，全球半导体制造产能预计将在2024 年增长6%，并在2025年实现7%的增长，达到每月晶圆产能3370万片/月的历史新高（以8英寸当量计算）。5纳米及以下节点产能预计在2024年将增长13%，主要受数据中心训练、推理和前沿设备的生成式人工智能（AI）的驱动。2028年，AI将推动服务器市场增长至2,730亿美元。TechInsights预测，到2028年AI将推动服务器市场达到2730亿美元，年复合增长率将达18%，专为AI应用设计的服务器将占市场份额的59%，年复合增长率为49%。台积电将针对3/5nm先进制程和先进封装涨价20%。据台媒《工商时报》，在产能供不应求的情况下，台积电将针对3/5nm先进制程和先进封装执行价格调涨。其中，3nm代工价涨幅或在5％以上，先进封装明年年度报价也约有10％-20％涨幅。目前，台积电的3nm的全部产能已经被英伟达、AMD、英特尔、高通、联发科、苹果及谷歌全部包圆，供不应求，预期订单满至2026年。 重要公告：【星星科技】拟以现金收购广西立马电动车科技有限公司100%股权，转让价格为21,000万元。 【芯联集成】拟通过发行股份及支付现金的方式向滨海芯兴、远致一号等15名交易对方购买其合计持有的芯联越州72.33%股权，本次交易为收购控股子公司少数股权。 投资建议：受益AI持续拉动算力与端侧设备需求，叠加H2消费电子新品出货补库，晶圆厂稼动率回升，部分制程恢复满载，部分平台出现涨价信号，制造端改善迹象逐步清晰。全球半导体产能扩充仍在持 续，大基金三期落地打开行业capex空间，上游环节直接受益。建议关注设备、材料、零部件的国产替代，AI技术驱动的高性能芯片和先进封装需求，及AI手机元年带来的换机潮和硬件升级机会。 风险提示：下游需求回暖不及预期，技术突破不及预期，产能瓶颈，外部制裁升级 【行业评论】新能源动力系统：202405锂电产业链月报-2024年5月我国新能源汽车销量95.5万辆，同比 +33.3% 肖索xiaosuo@sxzq.com 【投资要点】 新能源车：5月，我国新能源汽车销量95.5万辆，同比+33.3%。根据中汽协，2024年5月，新能源汽车产销分别完成94万辆和95.5万辆，同比分别+31.9%和+33.3%，市场占有率达到39.5%。分动力来源来 看，插电式混合动力汽车5月产销同比大幅增长。根据中汽协数据，5月纯电动汽车产量为55.7万 辆，同比+8.8%，销量58.3万辆，同比+12.5%。5月插电式混动汽车产量为38.3万辆，同比+91.2%， 销量37.1万辆，同比+87.7%。 动力电池：5月我国电池销量77.9GWh，同比+40.7%，装机量39.9GWh，同比+41.2%。根据中国汽车动力电池产业创新联盟，5月，我国动力和其他电池销量为77.9GWh，环比+14.3%，同比+40.7%。动力电池和其他电池销量占比分别为72.2%和27.8%。和上月相比，动力电池占比-2.8pct。1-5月，我国动力和其他电池累计销量为310.4GWh，同比+37.4%。装车量方面，5月，我国动力电池装车量39.9GWh，同比+41.2%，环比+12.6%。分企业来看，国内动力电池企业装车量前五名为宁德时代、比亚迪、中创新航、亿纬锂能和国轩高科，装车量分别为17.3GWh（占比43.9%）、11.4GWh（占比29.0%）、3.0GWh（占比7.6%）、1.5GWh（占比3.9%）、1.3GWh（占比3.3%）。 原材料：5月碳酸锂小幅过剩，预计6月价格将在9.4-10.2万元间波动。根据百川盈孚，5月碳酸锂供应增速高于需求增速，价格下跌，6月价格将在9.4-10.2万元/吨波动。5月三元材料供给和需求下滑，一线企业减产较多。5月磷酸铁锂供应小幅增量，动力需求较弱，