PTA&MEG周度报告：市场氛围转弱 PTA上方承压

是 市场氛围转弱PTA上方承压 兴证期货研究咨询部 能化研究团队林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 内容提要 行情回顾 2024年6月24日星期一 周度报告 全球商品研究PTAMEG 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 吴森宇 从业资格编号：F03121615 俞秉甫 从业资格编号：F03123867 联系人王其强 电话：059138117680 邮箱： wangqqxzfuturescom 上周PTA反弹为主，周度下跌027；乙二醇主力合约上涨085，修复反弹。 后市展望 基本面来看，PTA方面，上周装置负荷回升07个百分点至773，近期装置总体重启，装置负荷回升；乙二醇方面，上周国内装置负荷变化不大为6335，其中煤制装置负荷回升至6758。需求方面，聚酯负荷回升06个百分点至90，短期聚酯负荷仍有韧性，不过季节性淡季压力，后期聚酯负荷或将承压。库存上，PTA社会库存下降111万吨至3669万吨；乙二醇港口库存回升1万吨至7306万吨。综合而言，PTA方面，美国PMI数据超预期，美元反弹，削弱原油反弹动能，不过美国成品油传统需求旺季，以及中东局势仍紧张，原油仍有支撑。随着大宗商品氛围再度转弱，以及原油反弹动能减弱，PTA上方承压，且PTA供需存在转弱预期，限制PTA反弹，暂仍以震荡对待。乙二醇方面，近期国内装置负荷尚可，港口库存有所回升，压制乙二醇，而海运费高企，进口仍有扰动，乙二醇下方存支撑，乙二醇震荡对待。 策略建议 震荡承压。 风险提示 宏观及原油超预期变化。 1行情回顾 上周PTA反弹为主，周度下跌027；乙二醇主力合约上涨085，修复反弹 PTA现货方面，自OPEC会议后，油价运行主逻辑转向，市场对美国夏季成品油需求旺季预期较强，以及中东局势再起波澜，原油修复反弹至高位，成本支撑PTA现货。供需来看，随着装置重启负荷回升，主港现货流动性缓解，基差有所回落，短期虽然压制不大，但供需边际预期逐步转弱，对现货支撑逐步转弱。 乙二醇现货方面，现货重心修复性反弹，原油修复反弹支撑乙二醇修复反弹，不过港口库存回升，国内装置负荷高位，供应尚可，需求走弱预期下，压制反弹高度。 基差方面，PTA方面，现货流动性紧张缓和，基差有所回来；乙二醇方面，市场修复，基差跟随修复。 图表1：PTA主力合约及现货走势 元吨 900000 PTA主力合约 PTA现货报价基差元吨120000 800000 100000 700000 80000 600000 60000 500000 40000 400000300000 20000 200000 000 100000 20201117 000 20000 20220217 20220517 20220817 20221117 20230217 20230517 20230817 20231117 20240217 20240517 40000 20210217 20210517 20210817 20211117 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 图表2：乙二醇主力合约及现货走势 元吨 乙二醇主力合约 乙二醇现货价格 基差 元吨 700000 15000 600000 10000 500000 5000 400000 0005000 300000 10000 200000 15000 100000 20000 000 25000 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 20211027 20211227 20220227 20220427 20220627 20220827 20221027 20221227 20230227 20230427 20230627 20230827 20231027 20231227 20240227 20240427 2成本及加工差 原油修复反弹。上周原油延续修复反弹，一方面市场对美国夏季出行高峰成品油旺季需求预期增强；另一方面中东局势再起波澜，地缘政治对油价亦有 所支撑。不过美国PMI超预期，美联储降息预期降温，大宗氛围转弱，原油反弹动能有所减弱。总体而言，在美国成品油需求旺季、OPEC呵护油价及地缘政治扰动下，原油仍有所支撑。 PX震荡。原油修复反弹，成本对PX有所支撑，不过供需面支撑不足，华 东200万吨装置重启，海外亦不少装置重启，PX装置负荷回升，削弱PTA装置负荷回升带来的支撑。 图表3原油及PX价格走势 美元吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 20201117 20210117 20210317 20210517 20210717 20210917 20211117 20220117 20220317 20220517 20220717 20220917 20221117 20230117 20230317 20230517 20230717 20230917 20231117 20240117 20240317 20240517 0 PX中国台湾CFR（左轴）WTI原油（右轴） 美元吨 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 000 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 PTA加工差尚可。虽然原油修复反弹，但PX供需偏弱，成本PTA传导不强，PTA当下库存压力不大，PTA加工差尚可。 图表4：PTA现货加工差 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 20201120 20210120 20210320 20210520 20210720 20210920 20211120 20220120 20220320 20220520 20220720 20220920 20221120 20230120 20230320 20230520 20230720 20230920 20231120 20240120 20240320 20240520 0 PTA现货价（左轴，元吨）PX中国台湾CFR右轴，美元吨 现货加工差（右轴，元吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 200 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表5：PTA盘面加工差 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 000 PTA主力期货（左轴，元吨）PX中国台湾CFR（右轴，美元吨） 盘面加工差（右轴，元吨） 2000 1500 1000 500 0 20201120 20210220 20210520 20210820 20211120 20220220 20220520 20220820 20221120 20230220 20230520 20230820 20231120 20240220 20240520 500 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 乙二醇利润方面，煤制乙二醇利润修复，油制乙二醇利润承压。乙二醇修复反弹，动力煤持稳，煤制乙二醇利润修复反弹，原油较强，油制乙二醇利润承压。 图表6：煤制乙二醇毛利 元吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 20201124 2021124 2021324 2021524 2021724 2021924 20211124 2022124 2022324 2022524 2022724 2022924 20221124 2023124 2023324 2023524 2023724 2023924 20231124 2024124 2024324 2024524 0 煤制乙二醇成本（左轴）煤制乙二醇毛利（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 500 1000 1500 2000 2500 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表7：石脑油制乙二醇毛利 美元吨石脑油制MEG加工利润（左轴） 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 000 石脑油CFR日本（左轴） MEG外盘（右轴） 100000 90000 80000 70000 60000 20201104202111042022110420231104 20000 40000 60000 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 3供需面分析 31PTA供应端 50000 40000 装置负荷有所回升。截止2024年6月20日，PTA装置为773，装置负 荷回升03个百分点。装置变动上，威联化学250万吨装置重启中，蓬威90万吨 PTA装置投料暂时推后，中泰120万吨计划外停车，不过随着逸盛海南200万吨 PTA装置因故停车，负荷有所下滑。近期总体装置有所重启，装置负荷有所回升。 图表8：PTA装置周度负荷 120 100 80 60 40 20 1月3日 1月15日 1月31日 2月14日 2月26日 3月8日 3月19日 3月29日 4月9日 4月19日 4月30日 5月16日 5月27日 6月7日 6月18日 7月1日 7月13日 7月26日 8月7日 8月20日 9月2日 9月14日 9月27日 10月14日 10月26日 11月8日 11月20日 12月3日 12月16日 12月28日 0 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 32MEG供应端 装置负荷持稳。截止2024年6月20日，国内乙二醇整体开工负荷在6335，环比变化不大，其中煤制负荷6758，环比回升167个百分点。上周装置变化较少。 图表9：MEG装置负荷 MEG负荷（总）MEG煤制负荷 0 1000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 20170106 20170606 20171106 20180406 20180906 20190206 20190706 20191206 20200506 20201006 20210306 20210806 20220106 20220606 20221106 20230406 20230906 20240206 000 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 33需求端 聚酯负荷变化不大，短期仍有韧性，后期存回落预期。截止2024年6月20 日聚酯负荷90，环比回升03个百分点，变化不大。 图表10：聚酯负荷 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 1月3日 1月17日 2月2日 2月19日 3月4日 3月15日 3月27日 4月9日 4月20日 5月6日 5月18日 5月30日 6月12日 6月24日 7月9日 7月23日 8月6日 8月20日 9月3日 9月17日 10月1日 10月19日 11月2日 11月16日 11月30日 12月14日 12月28日 0 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 图表11：聚酯分类负荷 直纺长丝负荷涤短负荷聚酯瓶片负荷 12000 10000 8000 6000 4000 2000 20180209 20180609 20181009 20190209 20190609 20191009 20200209 20200609 20201009 20210209 20210609 20211009 20220209 20220609 20221009 20230209 20230609 20231009 20240209 20240609 000 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 从现金流来看，聚酯现金流有所修复，仅短纤企业现金流处于成本之下。