PTA&MEG周度报告：市场氛围偏弱 聚酯原料延续承压

是 市场氛围偏弱聚酯原料延续承压 兴证期货.研究咨询部 能化研究团队林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 内容提要 行情回顾 2024年7月22日星期一 周度报告 全球商品研究·PTA&MEG 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 吴森宇 从业资格编号：F03121615 俞秉甫 从业资格编号：F03123867 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 上周PTA偏弱震荡，周度下跌1.28%；乙二醇主力合约下跌2.54%，高位承压回调。 后市展望 基本面来看，供应端，PTA方面，国内装置负荷回升1.5个百分点至81.9%，PTA加工费高位，装置扰动不多，装置负荷处于高位；乙二醇方面，国内装置负荷回升回升0.34个百分点至67.34%，其中煤制装置负荷回升2.16个百分点至73.48%，国内装置负荷处于高位，关注卫星石化重启情况。需求方面，聚酯负荷回落0.2个百分点至85.9%，聚酯负荷及织机开工承压，终端季节性淡季压力将逐步凸显，后期聚酯负荷仍面临下行压力。库存上，PTA社会库存360万吨，环比增加1.7万吨；乙二醇社会库存下降2.96万吨至57.14万吨。综合而言，PTA方面，美国通胀缓解，虽然降息预期攀升，但市场对经济下行预期攀升，市场交易衰退逻辑攀升，原油大幅下挫，原油压制，且聚酯降负，PTA装置重启，PTA供应压力逐步凸显，PTA偏弱运行；乙二醇方面，大宗商品氛围偏弱，原油大幅回落，且大型装置重启预期、需求走弱以及到港增加预期下，乙二醇上方压力凸显，承压回调。 策略建议 偏弱震荡。 风险提示 宏观及原油超预期变化。 1.行情回顾 上周PTA偏弱震荡，周度下跌1.28%；乙二醇主力合约下跌2.54%，高位承压回调 PTA现货方面，原油方面，市场交易衰退逻辑攀升，原油承压回落，原油对PTA压制攀升。从自身供需来看，部分装置重启，装置负荷进一步回升，需求端聚酯延续降负，PTA延续累库，对现货压制攀升。 乙二醇现货方面，乙二醇重心回落明显，商品市场氛围偏弱，且个别装置重启，以及聚酯减产，需求走弱，市场氛围偏弱，乙二醇价格重心承压回落。基差方面，PTA方面，供需转弱，不过主港尚未明显累库，基差尚有支撑； 乙二醇方面，个别供应商出货积极，基差快速回落。 图表1：PTA主力合约及现货走势 元/吨 9,000.00 PTA主力合约 PTA现货报价基差元/吨1,200.00 8,000.00 1,000.00 7,000.00 800.00 6,000.00 600.00 5,000.004,000.00 400.00 3,000.00 200.00 2,000.00 0.00 1,000.00 0.00 -200.00 2020-12-15 2021-03-15 2021-06-15 2021-09-15 2021-12-15 2022-03-15 2022-06-15 2022-09-15 2022-12-15 2023-03-15 2023-06-15 2023-09-15 2023-12-15 2024-03-15 2024-06-15 -400.00 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表2：乙二醇主力合约及现货走势 元/吨 乙二醇主力合约 乙二醇现货价格 基差 元/吨 7,000.00 150.00 6,000.00 100.00 5,000.00 50.00 4,000.003,000.00 0.00-50.00-100.00 2,000.00 -150.00 1,000.00 -200.00 0.00 -250.00 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 2021-11-24 2022-01-24 2022-03-24 2022-05-24 2022-07-24 2022-09-24 2022-11-24 2023-01-24 2023-03-24 2023-05-24 2023-07-24 2023-09-24 2023-11-24 2024-01-24 2024-03-24 2024-05-24 2.成本及加工差 原油承压回调。供需面来看，上周EIA报告显示，美国商品原油库存减少490万吨，超预期下降，不过成品油超预期累库，淡化需求旺季支撑，叠加市场交易衰退预期攀升，原油高位承压回调。 PX承压回落。一方面原油高位回调明显；另一方面，国内及亚洲PX装置负荷处于高位，虽然PTA装置负荷亦有所回升，但供需双增，PX库存改善有限。 图表3:原油及PX价格走势 美元/吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2020-12-15 0 PX中国台湾CFR（左轴）WTI原油（右轴） 美元/吨 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2024-03-15 2024-06-15 0.00 2021-03-15 2021-06-15 2021-09-15 2021-12-15 2022-03-15 2022-06-15 2022-09-15 2022-12-15 2023-03-15 2023-06-15 2023-09-15 2023-12-15 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 PTA加工差处于高位。虽然PTA供需有所转弱，转累库，而原油高位承压回落，且PX让利下，PTA加工差仍处于高位。 图表4：PTA现货加工差 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2020-12-18 2021-02-18 2021-04-18 2021-06-18 2021-08-18 2021-10-18 2021-12-18 2022-02-18 2022-04-18 2022-06-18 2022-08-18 2022-10-18 2022-12-18 2023-02-18 2023-04-18 2023-06-18 2023-08-18 2023-10-18 2023-12-18 2024-02-18 2024-04-18 2024-06-18 0 PTA现货价（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR(右轴，美元/吨) 现货加工差（右轴，元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表5：PTA盘面加工差 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 PTA主力期货（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR（右轴，美元/吨） 盘面加工差（右轴，元/吨） 2000 1500 1000 500 0 2020-12-18 2021-03-18 2021-06-18 2021-09-18 2021-12-18 2022-03-18 2022-06-18 2022-09-18 2022-12-18 2023-03-18 2023-06-18 2023-09-18 2023-12-18 2024-03-18 2024-06-18 -500 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 乙二醇利润方面，煤制乙二醇承压，油制乙二醇变化不大。乙二醇高位回调，动力煤小幅企稳，煤制乙二醇利润下滑，原油承压，石脑油制利润变化不大。 图表6：煤制乙二醇毛利 元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2020/12/22 2021/2/22 2021/4/22 2021/6/22 2021/8/22 2021/10/22 2021/12/22 2022/2/22 2022/4/22 2022/6/22 2022/8/22 2022/10/22 2022/12/22 2023/2/22 2023/4/22 2023/6/22 2023/8/22 2023/10/22 2023/12/22 2024/2/22 2024/4/22 2024/6/22 0 煤制乙二醇成本（左轴）煤制乙二醇毛利（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表7：石脑油制乙二醇毛利 美元/吨石脑油制MEG加工利润（左轴） 1400.00 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 石脑油CFR日本（左轴） MEG外盘（右轴） 1000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 2020/12/022021/12/022022/12/022023/12/02 -200.00 -400.00 -600.00 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 3.供需面分析 3.1PTA供应端 500.00 400.00 装置负荷延续回升。截止2024年7月18日，PTA装置为81.9%，装置负 荷回升1.5个百分点。装置变动上，恒力大连250万吨、中泰120万吨重启，蓬 威90万吨短停后重启中，三房巷120万吨短停后重启，国内装置负荷进一步回升。加工费高位，装置计划外检修不多，预计装置负荷延续高位。 图表8：PTA装置周度负荷 PTA装置周度负荷 120 100 80 60 40 20 1月3日 1月15日 1月31日 2月14日 2月26日 3月8日 3月19日 3月29日 4月9日 4月19日 4月30日 5月16日 5月27日 6月7日 6月18日 6月29日 7月10日 7月20日 8月2日 8月14日 8月27日 9月9日 9月21日 10月8日 10月21日 11月2日 11月15日 11月27日 12月10日 12月23日 0 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 3.2MEG供应端 装置负荷延续小幅回升，处于高位。截止2024年7月18日，国内乙二醇整体开工负荷在67.34%，环比回升0.36个百分点，其中煤制负荷73.48%，环比回升2.16个百分点。上周装置变动主要为三江、中昆等装置负荷小幅调整，后续荣 信装置计划7月20日停车检修，红四方检修时间尚未敲定，卫星检修装置存重启计划。 图表9：MEG装置负荷 % 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2016/04/08 2016/09/08 2017/02/08 2017/07/08 2017/12/08 2018/05/08 2018/10/08 2019/03/08 2019/08/08 2020/01/08 2020/06/08 2020/11/08 2021/04/08 2021/09/08 2022/02/08 2022/07/08 2022/12/08 2023/05/08 2023/10/08 2024/03/08 0.00 MEG负荷（总）MEG煤制负荷 3.3需求端 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 聚酯负荷延续回落。截止2024年7月18日聚酯负荷85.9%，环比回落0.2 个百分点，聚酯负荷延续回落。 图表10：聚酯负荷 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 1月3日 1月17日 2月2日 2月19日 3月4日 3月15日 3月27日 4月9日 4月20日 5月6日 5月18日 5月30日 6月12日 6月24日 7月6日 7月18日 7月31日 8月14日 8月28日 9月11日 9月25日 10月