PTA&MEG周度报告：需求转弱 聚酯原料上方承压

周度报告 全球商品研究·PTA&MEG 是 兴证期货.研发产品系列 兴证期货.研发中心能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 需求转弱聚酯原料上方承压 2022年11月7日星期一 内容提要 行情回顾 PTA主力合约PTA2301修复反弹，周度上涨6.64%；MEG主力合约 MEG2301涨3.27%，小幅修复反弹。 后市展望 基本面来看，PTA供应端，近期装置检修有所增加，PTA装置负荷延续回落至71.2%，供应有所回落。MEG供应端，上周国内装置负荷下滑至55.26%，其中煤制装置负荷下滑至30.92%，整体供应有所下滑。需求端，聚酯负荷下滑至83.2%，终端订单疲软，江浙织机开工继续下滑，需求走弱，后期聚酯负荷将进一步下滑。库存上，PTA社会库存下降3.9万吨至180.6万吨；MEG港口库存增加0.87万吨至82.21万吨。综合而言，PTA方面，市场对疫情政策预期，宏观情绪偏暖，叠加近期部分装置检修，原油大幅反弹，PTA加工差偏弱，PTA修复估值反弹，不过需求走弱预期明显，传统旺季接近尾声，叠加南通、广州疫情影响，织造订单疲软，江浙织机开工下滑明显，PTA逐步累库，仍压制PTA，中长期PTA新增产能释放及成本预期偏弱，PTA将逐步承压。MEG方面，近期宏观情绪修复，MEG估值偏低，存一定支撑，江浙织机开工回落，需求不佳，MEG依然承压。 策略建议 单边上方承压，远月多EG空TA。 风险提示 原油及宏观超预期波动。 1.行情回顾 PTA主力合约PTA2301修复反弹，周度上涨6.64%；MEG主力合约 MEG2301涨3.27%，小幅修复反弹。 PTA现货方面，宏观情绪偏暖，带动修复估值，加之部分PTA装置检修，装置负荷下滑，PTA现货重心上移，不过需求走弱预期仍较为明显，PTA现货仍承压。上周市场成交一般，据CCF统计显示日均维持2-3万吨附近。 MEG现货方面，乙二醇现货重心坚挺，成交一般，宏观情绪偏暖，叠加估值偏低，海外部分装置落实减产，现货重心有所反弹，而需求端仍较为疲软，压制反弹幅度。外盘重心震荡上行，部分供应商参与合约补货。乙二醇外盘重心坚挺上行，至周五11月下船货商谈至455-460美元/吨附近，场内买盘跟进谨慎。 基差方面，PTA方面，PTA基差略有走弱。乙二醇基差波动不大。图表1：PTA主力合约及现货走势 元/吨 9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 PTA主力合约PTA现货报价基差 元/吨 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 -600.00 2019-03-14 2019-06-14 2019-09-14 2019-12-14 2020-03-14 2020-06-14 2020-09-14 2020-12-14 2021-03-14 2021-06-14 2021-09-14 2021-12-14 2022-03-14 2022-06-14 2022-09-14 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表2：乙二醇主力合约及现货走势 元/吨 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2020-02-21 2020-04-21 2020-06-21 2020-08-21 2020-10-21 2020-12-21 2021-02-21 2021-04-21 0.00 乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差 元/吨 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 2021-06-21 2021-08-21 2021-10-21 2021-12-21 2022-02-21 2022-04-21 2022-06-21 2022-08-21 -600.00 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2.成本及加工差 原油有所反弹。上周原油反弹明显，美国原油库存季节性去库，EIA库存显示原油库存减少311.5万桶，超预期下降，此外汽油库存也有所下降，OPEC+执行减产，产量有所下滑，叠加国内宏观情绪转暖，提振原油反弹。不过美国 中期选举前，仍有释放政策压油价控通胀可能，以及长期海外经济衰退预期仍在，及金融属性压力仍在。 亚洲PX先抑后扬。上周PX主要跟随原油波动，周初回落，后随着原油 反弹上涨，华东大型炼厂装置负荷下滑，供应端也提振PX装置，不过盛虹1600万吨炼油装置已经进油开车，其PX产能释放预期较强，整体PX供应扰动将逐步减弱。 图表3:原油及PX价格走势 美元/吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2019-04-03 2019-06-03 2019-08-03 2019-10-03 2019-12-03 2020-02-03 2020-04-03 2020-06-03 2020-08-03 2020-10-03 2020-12-03 2021-02-03 2021-04-03 2021-06-03 2021-08-03 2021-10-03 2021-12-03 2022-02-03 2022-04-03 2022-06-03 2022-08-03 2022-10-03 0 PX中国台湾CFR（左轴）WTI原油（右轴） 美元/吨 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 PTA现货加工差回落明显。近期总体成本端较为坚挺，叠加需求走弱，PTA现货流动回升，相对成本偏弱，现货加工差回落明显。 图表4：PTA现货加工差 10000 8000 6000 4000 2000 0 PTA现货价（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR(右轴，美元/吨) 现货加工差（右轴，元/吨） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2019-04-09 2019-06-09 2019-08-09 2019-10-09 2019-12-09 2020-02-09 2020-04-09 2020-06-09 2020-08-09 2020-10-09 2020-12-09 2021-02-09 2021-04-09 2021-06-09 2021-08-09 2021-10-09 2021-12-09 2022-02-09 2022-04-09 2022-06-09 2022-08-09 2022-10-09 -500 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 图表5：PTA盘面加工差 PTA主力期货（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR（右轴，美元/吨）盘面加工差（右轴，元/吨） 8,000.00 2500 7,000.006,000.005,000.00 20001500 4,000.00 1000 3,000.002,000.001,000.00 5000 0.00 -500 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 2019-04-09 2019-07-09 2019-10-09 2020-01-09 2020-04-09 2020-07-09 2020-10-09 2021-01-09 2021-04-09 2021-07-09 2021-10-09 2022-01-09 2022-04-09 2022-07-09 2022-10-09 乙二醇利润方面，煤制乙二醇利润变化不大。上周乙二醇现货重心有所回升，煤价有所走强，煤制乙二醇利润变化不大，仍处于亏损状态。 图表6：煤制乙二醇毛利 元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2019/3/15 2019/5/15 2019/7/15 2019/9/15 2019/11/15 2020/1/15 2020/3/15 2020/5/15 2020/7/15 2020/9/15 2020/11/15 2021/1/15 2021/3/15 2021/5/15 2021/7/15 2021/9/15 2021/11/15 2022/1/15 2022/3/15 2022/5/15 2022/7/15 2022/9/15 0 煤制乙二醇成本（左轴）煤制乙二醇毛利（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.供需面分析 3.1PTA供应端 部分装置检修，装置负荷有所下滑。截止2022年11月3日，PTA装置为71.2%，装置负荷环比延续小幅回落。从装置变动看，仪征35万吨检修，逸盛大化375降负至5成，中泰120万吨恢复至8成，个别装置负荷降负，逸盛大化另一装置本月中旬将检修，随着加工费回落装置负荷有所承压。 图表7：PTA装置周度负荷 120 100 80 60 40 20 1月3日 1月14日 1月28日 2月11日 2月25日 3月9日 3月20日 4月1日 4月13日 4月24日 5月10日 5月21日 6月3日 6月15日 6月28日 7月9日 7月21日 8月2日 8月13日 8月25日 9月6日 9月17日 9月29日 10月15日 10月27日 11月8日 11月19日 12月1日 12月13日 12月24日 0 2016年2017年2018年2019年 2020年2021年2022年 数据来源：CCF，兴证期货研发部 3.2MEG供应端 装置负荷延续小幅回落。截止2022年11月3日，国内乙二醇整体开工负荷在55.26%，环比回落2.1个百分点，煤制负荷30.92%，回落3.18个百分点。MEG整体估值依然承压，煤制装置负荷有所回落，整体供应有所回落。 图表8：MEG装置负荷 100.00% 80.00 60.00 40.00 20.00 2016/04/08 2016/08/08 2016/12/08 2017/04/08 2017/08/08 2017/12/08 2018/04/08 2018/08/08 2018/12/08 2019/04/08 2019/08/08 2019/12/08 2020/04/08 2020/08/08 2020/12/08 2021/04/08 2021/08/08 2021/12/08 2022/04/08 2022/08/08 0.00 MEG负荷（总）MEG煤制负荷 3.3需求端 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 聚酯开始降负。上周聚酯负荷83.2%，开始回落，上周五进一步回落至82%，终端疲软，开始倒逼聚酯企业减产。 图表9：聚酯负荷 120 100 80 60 40 20 1月3日 1月14日 1月27日 2月11日 2月25日 3月9日 3月20日 4月1日 4月14日 4月26日 5月10日 5月21日 6月2日 6月14日 6月25日 7月8日 7月20日 7月31日 8月12日 8月24日 9月4日 9月16日 9月28日 10月15日 10月29日 11月12日 11月26日 12月10日 12月24日 0 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 数据来源：CCF，兴证期货研发部 图表10：聚酯分类负荷 直纺长丝负荷涤短负荷聚酯瓶片负荷 120.00 100.00 80.00 60.0