PTA&MEG周度报告：PX承压&供需压力 PTA偏弱震荡

周度报告 全球商品研究·PTA&MEG 是 兴证期货.研究咨询部能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com PX承压&供需压力PTA偏弱震荡 2023年10月23日星期一 内容提要 行情回顾 PTA主力合约低位震荡，周度下跌0.1%；MEG主力合约震荡下跌0.63%，低位震荡。 后市展望 基本面来看，PTA方面，部分装置重启，装置负荷提升至77%，供应收缩略有缓和。MEG方面，国内装置检修，装置负荷下降至58.18%，其中煤制装置负荷下滑至60.98%，且海外装置扰动亦有所增加。需求上，聚酯负荷处于相对高位，长丝企业开工回升，但瓶片减产，限制企业聚酯负荷回升，江浙织机开工有所回升，关注终端后续承接力度。库存上，PTA社会库存下滑11.8 万吨至339.9万吨；MEG港口库存环比下降2.64万吨至105.56万吨。综合而言，PTA方面，近期油价围绕巴以冲突地缘政治扰动，短期油价地缘政治溢价仍在，但实质影响暂有限，成本端存一定支撑，而主流装置重启，装置扰动有所减弱，远期新增产能释放预期较强，PTA低位偏弱震荡。MEG方面，部分装置转产、海外部分装置检修及聚酯重启对乙二醇有所支撑，乙二醇陷入低位震荡。 策略建议 聚酯原料承压。 风险提示 巴以冲突引发原油超预期波动。 1.行情回顾 PTA主力合约低位震荡，周度下跌0.1%；MEG主力合约震荡下跌0.63%，低位震荡。 PTA现货方面，成本端，巴以冲突带来的地缘政治溢价仍在，油价仍有支撑，PX方面虽然有装置检修，但芳烃调油逻辑支撑减弱，PX有所承压，PXN走弱，成本对PTA影响分化，原油偏强，PX承压。本身供需面看，逸盛新材料360万吨PTA装置计划内重启，逸盛宁波4线检修推迟，宁波方向供应相对偏紧的情况改善中，且主港码头流通性充裕，基差逐渐走弱。本周成交量一般，日均成交量在3万吨上下，个别略高。 乙二醇现货方面，乙二醇现货重心偏弱整理，上周初港口库存攀升预期，集中到港较多，市场心态偏弱，不过装置扰动较多，限制乙二醇跌幅。乙二醇外盘重心窄幅整理，周初近期船货商谈在462-465美元/吨附近，下半周回落至457-461美元/吨附近，10月底船货商谈为主。 基差方面，PTA方面，供应回升，基差有所走弱；近期乙二醇基差波动不大。 图表1：PTA主力合约及现货走势 元/吨 9,000.00 PTA主力合约 PTA现货报价基差元/吨1,200.00 8,000.00 1,000.00 7,000.00 800.00 6,000.00 600.00 5,000.004,000.00 400.00 3,000.00 200.00 2,000.00 0.00 1,000.00 0.00 -200.00 2020-03-18 2020-06-18 2020-09-18 2020-12-18 2021-03-18 2021-06-18 2021-09-18 2021-12-18 2022-03-18 2022-06-18 2022-09-18 2022-12-18 2023-03-18 2023-06-18 2023-09-18 -400.00 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 图表2：乙二醇主力合约及现货走势 元/吨 乙二醇主力合约 乙二醇现货价格 基差 元/吨 8,000.00 600.00 7,000.00 500.00 6,000.00 400.00 5,000.00 300.00 4,000.00 200.00100.00 3,000.00 0.00 2,000.00 -100.00 1,000.00 -200.00 0.00 -300.00 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 2021-02-25 2021-04-25 2021-06-25 2021-08-25 2021-10-25 2021-12-25 2022-02-25 2022-04-25 2022-06-25 2022-08-25 2022-10-25 2022-12-25 2023-02-25 2023-04-25 2023-06-25 2023-08-25 2.成本及加工差 原油围绕巴以冲突波动。市场继续评估原油市场供需因素对未来油价可能产生的影响。巴以冲突带来地缘政治溢价对油价仍有支撑，且上周数据美国原油库存有所下降，亦带来一定支撑。目前巴以冲突对原油供应未形成实质影响，关注后续巴以冲突是否进一步升级。 PX有所承压。上周PX未跟涨原油，主要一方面部分装置意外检修带来的 支撑有限，下游PTA装置负荷仍低位；另一方面调油支撑缓和，PX与MX价差扩大，带来PX产量释放预期，高估值PX面临压力。 图表3:原油及PX价格走势 美元/吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2020-03-18 2020-05-18 2020-07-18 2020-09-18 2020-11-18 2021-01-18 2021-03-18 2021-05-18 2021-07-18 2021-09-18 2021-11-18 2022-01-18 2022-03-18 2022-05-18 2022-07-18 2022-09-18 2022-11-18 2023-01-18 2023-03-18 2023-05-18 2023-07-18 2023-09-18 0 PX中国台湾CFR（左轴）WTI原油（右轴） 美元/吨 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 PTA加工差低位有所修复。PXN回落，MX调油支撑缓和后，PXN回落明显，PX承压，支撑PTA有所修复，不过PTA供需压力仍较大，限制PTA加工费修复力度。 图表4：PTA现货加工差 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2020-03-23 2020-05-23 2020-07-23 2020-09-23 2020-11-23 2021-01-23 2021-03-23 2021-05-23 2021-07-23 2021-09-23 2021-11-23 2022-01-23 2022-03-23 2022-05-23 2022-07-23 2022-09-23 2022-11-23 2023-01-23 2023-03-23 2023-05-23 2023-07-23 2023-09-23 0 PTA现货价（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR(右轴，美元/吨) 现货加工差（右轴，元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表5：PTA盘面加工差 8,000.00 7,000.00 PTA主力期货（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR（右轴，美元/吨）盘面加工差（右轴，元/吨） 2000 6,000.005,000.00 1000 4,000.003,000.00 500 2,000.001,000.00 0 0.00 -500 1500 2020-03-23 2020-06-23 2020-09-23 2020-12-23 2021-03-23 2021-06-23 2021-09-23 2021-12-23 2022-03-23 2022-06-23 2022-09-23 2022-12-23 2023-03-23 2023-06-23 2023-09-23 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 乙二醇利润方面，利润有所修复。上周煤价走弱，乙二醇低位震荡，煤制乙二醇利润略有修复。 图表6：煤制乙二醇毛利 元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2020/3/24 2020/5/24 2020/7/24 2020/9/24 2020/11/24 2021/1/24 2021/3/24 2021/5/24 2021/7/24 2021/9/24 2021/11/24 2022/1/24 2022/3/24 2022/5/24 2022/7/24 2022/9/24 2022/11/24 2023/1/24 2023/3/24 2023/5/24 2023/7/24 2023/9/24 0 煤制乙二醇成本（左轴）煤制乙二醇毛利（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 3.供需面分析 3.1PTA供应端 主流装置重启，装置负荷有所回升。截止2023年10月19日，PTA装置为 77%，装置负荷回升2个百分点。从装置变化看，逸盛新材料360万吨装置重启， 英力士110万吨停车检修，其他个别装置恢复，装置负荷有所回升。 图表7：PTA装置周度负荷 120 100 80 60 40 20 1月3日 1月13日 1月25日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月13日 4月26日 5月13日 5月25日 6月8日 6月21日 7月5日 7月17日 7月30日 8月12日 8月24日 9月6日 9月18日 10月1日 10月18日 10月30日 11月12日 11月25日 12月7日 12月20日 0 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 3.2MEG供应端 装置负荷下滑明显。截止2023年10月19日，国内乙二醇整体开工负荷在 58.18%，环比回落4.57个百分点，煤制负荷60.98%左右，煤制负荷回落2.86个百分点。镇海炼化、三江石化临时停车，以及煤制装置检修，装置负荷下滑，本周关注三江石化等装置重启情况。 图表8：MEG装置负荷 MEG负荷（总）MEG煤制负荷 10 % 0.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2016/05/13 2016/10/13 2017/03/13 2017/08/13 2018/01/13 2018/06/13 2018/11/13 2019/04/13 2019/09/13 2020/02/13 2020/07/13 2020/12/13 2021/05/13 2021/10/13 2022/03/13 2022/08/13 2023/01/13 2023/06/13 0.00 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 3.3需求端 聚酯负荷变化不大。截止2023年10月19日聚酯负荷回升至89.4%，变化不大。虽然亚运会后，不可抗力影响消退，萧山部分长丝企业重启，但瓶片检修较多，限制聚酯企业开工进一步修复。 图表9：聚酯负荷 120 100 80 60 40 20 1月3日 1月13日 1月25日 2月9日 2月23日 3月8日 3月20日 4月2日 4月16日 4月29日 5月14日 5月27日 6月8日 6月21日 7月5日 7月17日 7月30日 8月12日 8月24日 9月6日 9月18日 10月1日 10月18日 10月30日 11月12日 11月25日 12月7日 12月20日 0 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 图表10：聚酯分类负荷 直纺长丝负荷涤短负荷聚酯瓶片负荷 120.00 100.00 80.