地方债系列：新增专项债的新变化

地方债系列 新增专项债的新变化 2024年06月24日 2024年6月19日，计划发行规模为520亿元的2024年河南省政府专项 债券（十六期）的募集资金投向引发市场关注。 有哪些细节值得关注？ 通常而言，地方政府专项债会披露以下几个文件：1）发行通知；2）一案 两书；3）信用评级报告；4）信息披露模板：包括债券基本信息、项目总体信息、各个项目详细信息；5）信息披露文件。 分析师谭逸鸣 新增专项债对应项目，以上文件通常均会披露；而再融资专项债则会省去一案两书、信息披露模板。 执业证书：S0100522030001邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理赵悦颖 市场关注该债券与通常的新增专项债或者与2023年末的特殊再融资债券相 执业证书：S0100123070012 比有何异同，根据官方信息披露文件，可总结出以下3个要点： 邮箱：zhaoyueying@mszq.com 1、债券名称：观察2023年10月以来发行的特殊再融资债，债券全称中均包含“再融资”。而本只河南债名称中未包含“再融资”，名为“2024年河南省政府专项债券（十六期）”，与以往的新增专项债名称相似。 2、募集资金投向说明：观察2023年河南省发行的4只特殊再融资债，均 相关研究1.可转债周报20240623：如何看待近期低价转债调整？-2024/06/23 2.信用策略周报20240623：6月信用供给不 在信息披露文件中明确募集资金投向为“偿还存量债务”。 弱，城投债仍“稀缺”-2024/06/23 而本只河南债信息披露文件的募集资金投向说明中，未明确用途为“偿还存量债务”，与以往正常的新增专项债相似，是在附表中附上了投向的若干政府投资项目。 3.固收周度点评20240623：临近季末，无远虑亦有近忧-2024/06/23 4.批文审核周度跟踪20240623：本周协会 通过批文增加而交易所减少-2024/06/23 3、披露文件数量：与以往正常的新增专项债相比，本只河南债缺少“一案 5.高频数据跟踪周报20240622：本周猪肉 两书”、信息披露模板这两项对应具体项目详细信息的披露文件，因此与正常的 均价延续涨势-2024/06/22 新增专项债亦存在区别。 总体来看，此次河南发行的地方政府专项债属于新增专项债范畴，且有对 应的项目，而非属于特殊再融资债。 而与此次专项债发行相类似的，我们可以回溯去年四季度以来发行的新增 专项债，部分新增专项债与本次河南债的信息披露细致程度有相似之处。 去年10月以来，特殊再融资债发了多少？ 去年10月起，各省陆续启动特殊再融资债的发行，直到12月上旬，各省 特殊再融资债发行基本收尾。今年1月以来，贵州、天津两省分别再次发行625亿元、463亿元特殊再融资债。截至2024年6月20日，2023年10月以来本轮发行的特殊再融资债共计14973亿元。 地方债限额/余额还有多少空间？ 从全国各省地方政府债务限额-余额的空间来看,当前还剩余多少空间？ 根据2024年3月14日财政部发布的《关于2023年中央和地方预算执行 情况与2024年中央和地方预算草案的报告》：2023年末，地方政府债务余额407372.93亿元，包括一般债务余额158687.48亿元、专项债务余额248685.45亿元，均控制在全国人大批准的债务限额以内。 2023年全国地方政府债务限额为421674.3亿元，其中一般债务限额 165489.22亿元，专项债务限额256185.08亿元。 债务空间上，根据上文限额进行测算，全国地方政府债务限额-余额空间至 少还有14301亿元，其中一般债空间为6802亿元，专项债空间为7450亿元。 风险提示：政策不确定性、基本面变化超预期、数据统计偏差风险。 目录 1有哪些细节值得关注？3 2去年10月以来，特殊再融资债发了多少？8 3地方债限额/余额还有多少空间？10 4风险提示11 插图目录12 2024年6月19日，2024年河南省政府专项债券（十六至十七期）信息披 露文件发布，其中计划发行规模为520亿元的2024年河南省政府专项债券（十六期）的募集资金投向引发市场关注。 1有哪些细节值得关注？ 首先，通常而言，地方政府专项债会披露以下几个文件以向市场传达相关信 息： 1、发行通知：包括发行安排、招投标、分销、发行款缴纳等方面的信息； 2、一案两书：包括《专项债券项目实施方案》、《项目财务评价报告书》、 《项目法律意见书》； 3、信用评级报告； 4、信息披露模板：包括债券基本信息、项目总体信息、各个项目详细信息；项目详细信息列示该项目的细节内容，如项目名称、项目类型、简要描述、分年融资计划、债券存续期内分年收益等； 5、信息披露文件：包括债券概况（基本情况、发行方式、募集资金投向说明）、信用评级情况、所处省份经济规划/财政/债务情况。 对于新增专项债和再融资专项债，披露文件上会有一定区别：新增专项债对应项目，以上文件通常均会披露；而再融资专项债则会省去一案两书、信息披露模板。 此次的2024年河南省政府专项债券（十六期）披露的文件包括：发行通知、信用评级报告、信息披露文件，与通常披露“一案两书”、信息披露模板且在其中详细披露对应项目信息的新增专项债存在一些区别。 进一步聚焦信息披露文件：根据河南财政厅披露的信息披露文件，2024年河南省政府专项债券（十六期）的募集资金投向详见附表1，附表1的项目是若干政府投资项目。 图1：2024年河南省政府专项债券（十六至十七期）信息披露文件附表1节 选 资料来源：河南省财政厅官网，民生证券研究院 注：附表1仅节选以作展示。 市场关注该债券与通常的新增专项债或者与2023年末的特殊再融资债券相 比有何异同，根据官方信息披露文件，可总结出以下3个要点： 1、债券名称：观察2023年10月以来发行的特殊再融资债，债券全称中均包含“再融资”，一般债、专项债再区分为“再融资一般债券”、“再融资专项债券”。 而本只河南债名称中未包含“再融资”，名为“2024年河南省政府专项债券 （十六期）”，与以往的新增专项债名称相似，从品种分类上来说应是归属新增专项债。 地区 发行日期 债券简称 债券全称 类型 发行金额(亿元） 图2：2023年10月以来发行的特殊再融资债明细（亿元） 贵州 2024-04-18 24贵州债13 2024年贵州省地方政府再融资一般债券(十期) 一般债 11.98 贵州2024-04-1824贵州债122024年贵州省地方政府再融资一般债券(九期)一般债14.66 贵州2024-04-1824贵州债162024年贵州省地方政府再融资专项债券(五期)专项债58.15 贵州2024-03-1824贵州082024年贵州省地方政府再融资一般债券(七期)一般债85.66 贵州2024-03-1824贵州092024年贵州省地方政府再融资一般债券(八期)一般债18.10 贵州2024-02-0224贵州债022024年贵州省地方政府再融资一般债券(二期)一般债49.23 贵州2024-02-0224贵州债032024年贵州省地方政府再融资一般债券(三期)一般债130.00 贵州2024-02-0224贵州债042024年贵州省地方政府再融资一般债券(四期)一般债79.29 贵州2023-12-1523贵州债502023年贵州省地方政府再融资一般债券(二十期)一般债54.98 贵州2023-12-1523贵州债512023年贵州省地方政府再融资一般债券(二十一期)一般债60.00 贵州2023-11-2423贵州债412023年贵州省地方政府再融资一般债券(十七期)一般债151.27 贵州2023-11-2423贵州债432023年贵州省地方政府再融资一般债券(十九期)一般债50.00 贵州2023-11-2423贵州债422023年贵州省地方政府再融资一般债券(十八期)一般债150.00 贵州2023-11-1323贵州352023年贵州省地方政府再融资一般债券(十四期)一般债100.00 贵州2023-11-1323贵州362023年贵州省地方政府再融资一般债券(十五期)一般债70.12 贵州2023-11-1323贵州372023年贵州省地方政府再融资一般债券(十六期)一般债87.01 贵州2023-10-2023贵州债302023年贵州省地方政府再融资一般债券(十期)一般债175.01 贵州2023-10-2023贵州债322023年贵州省地方政府再融资一般债券(十二期)一般债147.21 贵州2023-10-2023贵州债292023年贵州省地方政府再融资一般债券(九期)一般债150.00 贵州2023-10-2023贵州债312023年贵州省地方政府再融资一般债券(十一期)一般债180.00 贵州2023-10-2023贵州债272023年贵州省地方政府再融资一般债券(七期)一般债80.16 贵州2023-10-2023贵州债282023年贵州省地方政府再融资一般债券(八期)一般债150.00 贵州2024-03-1824贵州102024年贵州省地方政府再融资专项债券(二期)专项债111.86 贵州2024-02-0224贵州债052024年贵州省地方政府再融资专项债券(一期)专项债66.06 贵州2023-11-2423贵州债462023年贵州省地方政府再融资专项债券(十二期)专项债80.00 贵州2023-11-2423贵州债442023年贵州省地方政府再融资专项债券(十期)专项债120.00 贵州2023-11-2423贵州债452023年贵州省地方政府再融资专项债券(十一期)专项债150.00 贵州2023-11-1323贵州402023年贵州省地方政府再融资专项债券(九期)专项债110.40 贵州2023-11-1323贵州382023年贵州省地方政府再融资专项债券(七期)专项债97.65 贵州2023-11-1323贵州392023年贵州省地方政府再融资专项债券(八期)专项债100.00 天津2024-04-2524天津132024年天津市地方政府再融资专项债券(八期)专项债9.00 天津2024-05-2824天津152024年天津市地方政府再融资一般债券(七期)一般债77.83 天津2024-05-2824天津162024年天津市地方政府再融资一般债券(八期)一般债28.00 天津2024-05-2824天津172024年天津市地方政府再融资一般债券(九期)一般债23.10 天津2024-05-2824天津202024年天津市地方政府再融资专项债券(十一期)专项债61.84 天津2024-05-2824天津212024年天津市地方政府再融资专项债券(十二期)专项债61.10 天津2024-03-0524天津042024年天津市地方政府再融资一般债券(二期)一般债66.10 天津2024-03-0524天津052024年天津市地方政府再融资一般债券(三期)一般债21.30 天津2023-11-2323天津1052023年天津市地方政府再融资一般债券(十三期)一般债29.35 天津2023-11-2323天津1042023年天津市地方政府再融资一般债券(十二期)一般债69.00 天津2023-11-2323天津1032023年天津市地方政府再融资一般债券(十一期)一般债45.77 天津2023-10-2523天津862023年天津市地方政府再融资一般债券(八期)一般债96.10 天津2023-10-2523天津872023年天津市地方政府再融资一般债券(九期)一般债108.05 天津2023-10-2523天津852023年天津市地方政府再融资一般债券(七期)一般债123.40 天津2023-10-1023天津812023年天津市地方政府再融资一般债券(四期)一般债97.00 天津2023-10-1023天津822023年天津市地方政府再融资一般债券(五期)一般债55.00