2026年5月地方债月报：如何看待新增专项债供给偏慢？

一级市场

• 新增专项债供给不及预期：5月新增专项债实际发行较计划少发1207亿元，主要受项目审批趋严、新建项目不足约束。第一批自审自发试点地区最为明显，推测与近期专项债匹配项目审批要求趋于严格、地方等待十五五专项规划出台等因素有关。
• 置换债超发补位：5月置换债发行提速，弥补了新增专项债供给不足，推动地方债整体净融资规模增加。
• 发行利差持续压降：5月地方债规模加权平均发行利差为9.67bp，环比下行2.01bp，主要受资金宽松、银行配债需求强等因素影响。

二级市场

• 交易盘参与力度转弱：5月地方债成交规模19490亿元，环比减少4799亿元，日均换手率0.18%，环比下行0.01pct，显示交易盘参与力度减弱。
• 品种利差季节性收窄：5y以上地方债品种利差多主动收窄3-5bp，10y地方债收益率下行幅度最大（9bp），2y品种利差走扩。
• 配置盘仍在进场：5月保险净买入地方债1523亿元，集中在20-30y品种；基金净买入地方债188亿元，但近期再度放量，期限向20-30y延伸。

2026年6月地方债供给展望

• 预计净融资5100亿-5700亿：下限情境、上限情境和中性情境下分别预计6月地方债净融资为5100亿、5700亿和5400亿。

关注点

• 超长地方债品种利差压缩：关注在机构钱多背景下后续超长地方债的利差压缩机会，建议重点关注30y地方债。