量化观市：ETF净流入异动，大盘有望企稳？

摘要 过去一周，国内主要市场指数中，上证50、沪深300指数、中证500指数、中证1000指数涨跌幅分别为-1.14%、-1.3%、-2.12%和-2.42%。 过去一周，中国公布5月的社零同比数据为3.7%，较上个月上行1.4%。而工业增加值方面，5月同比数据为5.6%，较上个月下行1.1%。经济数据整体有涨有跌，未呈现出大的方向性。不过随着市场的震荡回落后，我们观测到有资金在上周五大笔买入沪深300ETF,当日共计有超75亿资金净流入，但中证500ETF和中证1000ETF并未出现明显净买入。另外我们也同步观察到，截止6月21日，多数宽基指数在1小时级别有接近出现MACD底背离的迹象(包括上证指数、 上证50和沪深300等)，未来一周市场估计有初步企稳预期，而这其中资金更倾向于大盘板块。 而海外方面，上周美联储官员密集发声，包括纽约联储主席威廉姆斯和里士满联储主席巴尔金等。他们整体都表示虽然打击通胀取得一定成就，但未来降息必须基于经济数据，仍需要更多耐心。在联储官员的发言调控下，美国十年国债利率上周回升了5BPs(从4.20%回升到4.25%)。但整体回升幅度不大，说明市场对于后续通胀回落以及降息落地的预期仍然较强。除非出现未来一周的PCE数据超预期回升，否则我们预期短期长端美债利率下行的势头仍能得以延续。成长板块也能在这样的势头中获得相较更大的收益。所以结合资金流向和宏观趋势来看，我们预估未来一周大盘成长表现会相对占优。 而流动性方面，本周央行通过7天逆回购投放3980亿元，到期80亿元，整体通过公开市场操作净投放3900亿元。短端1周SHIBOR和DR007，分别报1.939%和2.042%，较上周分别上升12.6BP和20.4BP。1个月SHIBOR和3个月SHIBOR分别报1.9%和1.923%，较上周分别下降0BP和下降1.6BP。 结合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议仍维持红利以及成长的杠铃策略的配置思路，但是由于市场资金引导的缘故，在成长的配置思路上建议从小盘成长往大盘成长进行调整。 另外我们的短期价量行业配置模型，对未来一周给出行业配置建议为：电力及公用事业、汽车、电子、通信、计算机及传媒。回顾上周表现，上期推荐的六个行业的平均收益为-0.43%，略高于除综合金融外的29个行业的平均收益-2.06%，超额收益为1.62%。 从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，择时模块给出的信号6月份的权益建议配置比例为25%，较5月份有所下降。拆分来看，模型对6月份经济增长层面发出看多观点，信号强度为50%，较上月有所下行；模型对货币流动性层面信号强度为0%。择时策略2024年年初至今收益率为-0.28%，同期Wind全A收益率为-3.04%。 过去一周市场震荡回落，市场风险偏好偏低，资金围绕低波动和未放量成交的板块进行配置，使得技术因子和低波因子表现良好。另外随着市场回落，如我们在上期周报中预期般价值因子的表现有所回升，而且全A板块的市值因子也表现良好，对应其实就是红利板块和微盘板块在弱市中相对占优。另外由于海外降息预期维持高位，利好成长风格的演绎，成长和一致预期因子走势较强。未来一周，我们预期成长和一致预期因子仍会维持占优。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 内容目录 一、市场概况4 1.1主要市场及行业指数表现4 1.2近期经济日历5 1.3市场宏观环境概况5 1.4北上资金流向观测6 1.5中期权益配置视角7 二、行业配置视角8 2.1行业配置策略观点8 2.2有效择时指标跟踪8 2.3微盘股指数择时与轮动指标监控9 三、量化因子视角11 3.1选股因子11 3.2转债因子12 附录12 风险提示13 图表目录 图表1：主要市场指数近期周度涨跌幅4 图表2：主要市场指数上周净值走势图4 图表3：A股市场全部行业（中信）涨跌幅情况4 图表4：A股市场行业总体资金流入和北向资金流入5 图表5：近期经济日历5 图表6：本周宏观数据概览6 图表7：各类利率走势(%)6 图表8：北上资金各托管机构累计净流入（亿元）7 图表9：北上资金收益率及净流入变化7 图表10：北向单日净买入成交额20日均值与股指走势7 图表11：北向择时策略走势净值7 图表12：宏观择时模型最新观点（截至4月30日）7 图表13：宏观择时模型净值表现8 图表14：宏观择时模型超额收益表现8 图表15：行业轮动策略组合净值8 图表16：行业轮动策略分年度收益率8 图表17：各指标在不同行业上的择时胜率（截至2024年6月21日）9 图表18：十年国债利率同比：-15.47%(截至6月21日)10 图表19：波动率拥挤度同比：1.7422(截至6月21日)10 图表20：微盘股/茅指数相对净值年均线10 图表21：微盘股指数和茅指数滚动20天斜率(%)10 图表22：M1同比(%)11 图表23：大类因子的IC均值与多空收益11 图表24：一致预期、市值、成长和反转因子多空净值（全部A股）12 图表25：质量、技术、价值和波动率因子多空净值（全部A股）12 图表26：可转债择券因子多空净值12 图表27：可转债择券因子IC均值与多空净值12 图表28：国金证券大类因子分类12 一、市场概况 1.1主要市场及行业指数表现 本周中信行业指数跌多涨少。通信和电子行业指数上涨，其通信行业指数涨幅最大，周涨幅达1.58%。 资金流向方面，上周A股市场整体呈现净流出，其中汽车行业净流入资金最多，为26.63亿元。北向资金方面，流入资金集中在石油石化和通信，流出资金集中在食品饮料等行业。 图表1：主要市场指数近期周度涨跌幅图表2：主要市场指数上周净值走势图 1.0% 0.0% -1.0%-0.49% 0.10% -0.09% -0.20-%0.16% 0.53% 0.08% 1.030 净1.010 值 （ 比0.990 12,000两 市10,000成 交 -2.0% -3.0% -0.60% -1.88% -1.25% -0.91% -1.14% -1.30% -2-.21.24%2% 初 值0.970 1 为 ）0.950 0.930 06/1706/1806/1906/2006/21 额 8,000（ 亿 6,000元 ） 4,000 -4.0% -3.76% 2024/5/312024/6/72024/6/142024/6/21 全部A股日总成交额上证50 上证50沪深300中证500中证1000沪深300中证500 中证1000 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表3：A股市场全部行业（中信）涨跌幅情况 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% 通电建石汽信子筑油车 石化 银交有行通色 运金 输属 计非电机建中算银力械材信机行及一 金公级 融用行 事业 业等 权 煤基电 炭础力 化设 工备及新能源 国医钢防药铁军 工 纺农综家轻食织林合电工品服牧制饮 装渔造料 综商传消房合贸媒费地金零者产 融售服务 来源：Wind，国金证券研究所 图表4：A股市场行业总体资金流入和北向资金流入 周度涨跌幅前10名周度涨跌幅中间10名周度涨跌幅后10名 40通信1.58% 20 纵轴：北向资金净流入（亿） 基础化工 0机械 农林牧渔 电子1.52% 房地产 国防军工 消费者服务 石油石化0.51% 钢铁 综合金融 建筑0.7% 综合 电力设备及新能 计算机 -20 医药 -40 -60 传媒 电力及公用事 有色金 非银行金 商贸零售 轻工制造 家电 煤炭 建材 交通运输 纺织服装 汽车0.33% 银行 -80食品饮料 -140-120-100-80-60-40-2002040 横轴：总净流入（亿） 来源：Wind，国金证券研究所 注1:图中加粗为涨跌幅排名前5个行业 1.2近期经济日历 我们汇总了过去一周和未来一周的重点事件，以辅助投资者对时间节点的把控。未来一周，中国方面，投资者可关注5月工业企业利润数据和6月中采制造业PMI数据的公布；而美国方面，主要关注5月PCE数据的公布。 星期一 星期二 星期三 星期四 星期五 星期六 星期日 图表5：近期经济日历 6/17 6/186/196/206/21 布会 5月社会零售总额同比中国家发展改革委召开新闻发中 一年期LPR3.45%(3.45%) 第十五届陆家嘴论坛 6月Markit制造业PMI 6/22 6/23 3.7%(2.3%) 中 过去 5月工业增加值同比 5.6%(6.7%) 5月固定资产投资同比 4.0%(4.2%) 国新办就国民经济运行情况举行新闻发布会 一周美 美 五年期LPR3.95%(3.95%) 第十五届陆家嘴论坛 中 FOMC票委哈克讲话美联储理事库格勒讲话 美联储理事丽莎·库克讲话FOMC票委穆萨莱姆讲话 美加拿大央行公布6月货币政策 FOMC票委巴尔金讲话FOMC票委古尔斯比讲话加会议纪要 51.7(51.3) FOMC票委巴尔金讲话 美美联储理事丽莎·库克讲话 FOMC票委柯林斯讲话六月独立日休市 6/246/25 6/26 6/27 6/28 6/29 6/30 FOMC票委戴利讲话 美联储理事丽莎·库克讲话 5月核心PCE同比 未来 美 美 美 6月中采制造业PMI 中 1-5月工业企业利润 中 一周美联储理事鲍曼讲话美联储理事鲍曼讲话FOMC票委巴尔金讲话美FOMC票委威廉姆斯讲话 来源：Wind，国金证券研究所 注1:其中过去一周展示的数值格式为：当期值(上一期值) 注2:中国金融数据和通胀数据为预估公布时间，可能有所误差 1.3市场宏观环境概况 过去一周，中国公布5月的社零同比数据为3.7%，较上个月上行1.4%。而工业增加值方面，5月同比数据为5.6%，较上个月下行1.1%。经济数据整体有涨有跌，未呈现出大的方向性。不过随着市场的震荡回落后，我们观测到有资金在上周五大笔买入沪深300ETF,当日共计有超75亿资金净流入，但中证500ETF和中证1000ETF并未出现明显净买入。另外我们也同步观察到，截止6月21日，多数宽基指数在1小时级别有接近出现MACD底背离 的迹象(包括上证指数、上证50和沪深300等)，未来一周市场估计有初步企稳预期，而这其中资金更倾向于大盘板块。 而海外方面，上周美联储官员密集发声，包括纽约联储主席威廉姆斯和里士满联储主席巴尔金等。他们整体都表示虽然打击通胀取得一定成就，但未来降息必须基于经济数据，仍需要更多耐心。在联储官员的发言调控下，美国十年国债利率上周回升了5BPs(从4.20%回升到4.25%)。但整体回升幅度不大，说明市场对于后续通胀回落以及降息落地的预期仍然较强。除非出现未来一周的PCE数据超预期回升，否则我们预期短期长端美债利率下行的势头仍能得以延续。成长板块也能在这样的势头中获得相较更大的收益。所以结合资金流向和宏观趋势来看，我们预估未来一周大盘成长表现会相对占优。 而流动性方面，本周央行通过7天逆回购投放3980亿元，到期80亿元，整体通过公开市场操作净投放3900亿元。短端1周SHIBOR和DR007，分别报1.939%和2.042%，较上周分别上升12.6BP和20.4BP。1个月SHIBOR和3个月SHIBOR分别报1.9%和1.923%，较上周分别下降0BP和下降1.6BP。 结合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议仍维持红利以及成长的杠铃策略的配置思路，但是由于市场资金引导的缘故，在成长的配置思路上建议从小盘成长往大盘成长进行调整。 图表6：本周宏观数据概览 数据分类指标名称 Dec/23 Jan/24 Feb/24 Mar/24 Apr/24 May/24 截至2024-06-21 中采制造业PM