量化观市：从技术分析来看，当前市场是否出现企稳信号？

摘要 过去一周，国内主要市场指数中，上证50、沪深300指数、中证500指数、中证1000指数涨跌幅分别为-0.37%、-0.88%、-1.55%和-1.74%。 过去一周，国内处于经济数据公布真空期，市场整体延续上周红利以及微盘风格占优的情况。不过在上周五召开的国常会中，会议表明“研究部署推进数字经济高质量发展有关工作，以及审议通过了《全链条支持创新药发展实施方案》”。预计后期会有更多的产业政策逐步推出，从而提振市场对于成长行业的信心。另外，截至7月5日收盘，我们观测到多个宽基指数（包括上证指数、沪深300、中证500和中证1000等）都即将出现1小时级别的MACD底背离信号。结合量价信号维度以及政策面的支持，我们预期未来一周大盘有望企稳回升。 从海外方面来看，鲍威尔在中央银行论坛上发言偏鸽派，表示美联储在通胀方面取得了相当大的进展。此外上周五6 月非农就业人口数据公布，数值为20.6万人，较前值下降6.6万人；而且6月失业率数据(4.1%)也超预期上升，显 示美国劳动力市场降温。受到本周消息的影响，截至7月5日收盘，联邦基金利率期货市场已经完全定价今年降息两次。美国十年国债利率也重新下行，较一周前下行8个基点，报4.28%，对应的非美地区流动性压力也会有所缓和，从而为未来一周国内市场的企稳回升提供了一定支持。若市场符合预期开始企稳回升，我们推荐将部分仓位从偏防守的大盘红利中切换到有政策消息催化的成长板块中，从而获取更高的收益弹性。 流动性方面，本周央行通过7天逆回购投放7500亿元，到期3980亿元，整体通过公开市场操作净投放3520亿元。短端1周SHIBOR和DR007，分别报2.099%和2.4492%，较上周分别上升16BP和40.72BP。1个月SHIBOR和3个月SHIBOR分别报1.9%和1.918%，较上周分别下降0BP和下降0.5BP。 结合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议维持核心仓位在大盘红利进行配置，但可以将少量仓位切换到成长板块中获取市场企稳回升的高弹性。 另外我们的短期价量行业配置模型，对未来一周给出行业配置建议为：石油石化、有色金属、电力及公用事业、钢铁、建筑及银行。回顾上周表现，上期推荐的六个行业的平均收益为-0.27%，略高于除综合金融外的29个行业的平均收益-0.68%，超额收益为0.41%。 从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，择时模块给出的信号7月份的权益建议配置比例为25%，与6月份持平。拆分来看，模型对7月份经济增长层面发出看多观点，信号强度为50%；模型对货币流动性层面信号强度为0%。择时策略2024年年初至今收益率为-1.56%，同期Wind全A收益率为-8.01%。 过去一周市场维持震荡回落，市场风险仍偏好偏低，资金持续围绕低波动和未放量成交的板块进行配置，使得技术因子和低波因子表现良好。另外红利以及微盘板块也维持相对占优，对应价值因子和全A板块的市值因子表现较好，其中价值因子的表现回升更为明显。由于美债利率再次走弱，成长和一致预期因子仍有一定表现。未来一周，若市场能够符合预期企稳回升，我们预期成长和一致预期因子会相对占优。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 内容目录 一、市场概况4 1.1主要市场及行业指数表现41.2近期经济日历51.3市场宏观环境概况51.4北上资金流向观测71.5中期权益配置视角7 二、行业配置视角8 2.1行业配置策略观点82.2有效择时指标跟踪92.3微盘股指数择时与轮动指标监控10 三、量化因子视角11 3.1选股因子113.2转债因子12 附录12风险提示13 图表目录 图表1：主要市场指数近期周度涨跌幅4图表2：主要市场指数上周净值走势图4图表3：A股市场全部行业（中信）涨跌幅情况4图表4：A股市场行业总体资金流入和北向资金流入5图表5：近期经济日历5图表6：本周宏观数据概览6图表7：各类利率走势(%)6图表8：北上资金各托管机构累计净流入（亿元）7图表9：北上资金收益率及净流入变化7图表10：北向单日净买入成交额20日均值与股指走势7图表11：北向择时策略走势净值7图表12：宏观择时模型最新观点（截至6月30日）8图表13：宏观择时模型净值表现8图表14：宏观择时模型超额收益表现8图表15：行业轮动策略组合净值8 图表16：行业轮动策略分年度收益率8 图表17：各指标在不同行业上的择时胜率（截至2024年7月5日）9 图表18：十年国债利率同比：-13.82%(截至7月5日)10 图表19：波动率拥挤度同比：1.5107(截至7月5日)10 图表20：微盘股/茅指数相对净值年均线10 图表21：微盘股指数和茅指数滚动20天斜率(%)10 图表22：M1同比(%)11 图表23：大类因子的IC均值与多空收益11 图表24：一致预期、市值、成长和反转因子多空净值（全部A股）12 图表25：质量、技术、价值和波动率因子多空净值（全部A股）12 图表26：可转债择券因子多空净值12 图表27：可转债择券因子IC均值与多空净值12 图表28：国金证券大类因子分类12 一、市场概况 1.1主要市场及行业指数表现 本周中信行业指数跌多涨少。有色金属和钢铁行业指数上涨，其中有色金属行业指数涨幅最大，周涨幅达2.76%。 资金流向方面，上周A股市场整体呈现净流出，其中银行行业净流入资金最多，为31.7亿元。北向资金方面，流入资金集中在石油石化，流出资金集中在电力设备及新能源等行业。 图表1：主要市场指数近期周度涨跌幅图表2：主要市场指数上周净值走势图 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% 0.53% 0.08% -0.17%-0.37% 1.030 净1.010 值 （ 比0.990 12,000两 市 10,000成 交 -1.0% -1.5%-1.2-50%.91% -2.0% -2.5% -3.0% -1.14% -1-.23.01%2% -2.42% -0.97% -0.88% -1.55% -1.74% 初 值0.970 1 为 ）0.950 0.930 06/2807/0107/0207/0307/0407/05 全部A股日总成交额上证50 8,000额 （ 亿 6,000元 ） 4,000 -3.5% -3.1-33%.15% 2024/6/142024/6/212024/6/282024/7/5 沪深300中证500 上证50沪深300中证500中证1000 中证1000 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表3：A股市场全部行业（中信）涨跌幅情况 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% 金零及 者产 石牧 运 一 金制化 行 饮 服 机设 军 属售公 服 化渔 输 级 融造工 金 料 装 备 工 用 务 行 融 及 事 业 新 业 等 能 权 源 有钢商电色铁贸力 消房综 费地合 石煤农 油炭林 医银交 药行通 建传中 材媒信 通综建 信合筑 轻基非食 工础银品 纺汽计 织车算 家电电机国 电力子械防 来源：Wind，国金证券研究所 图表4：A股市场行业总体资金流入和北向资金流入 周度涨跌幅前10名周度涨跌幅中间10名周度涨跌幅后10名 交通运输石油石化建材 电力及公用事业1.06% 机械传媒 综合 综合金钢铁1. 商贸零售1.88% 国防军工 汽车 建筑轻工制造 医药计算机 基础化工通信 子 非银行金融 食品饮料 家电农林牧渔 电力设备及新能源 10 纵轴：北向资金净流入（亿） 5 0 房地产 融88% -5 -10 -15电 -20 -25 纺织服装 煤炭 银行 消费者服务 0.87% 有色金属2.76% -300-250-200-150-100-50050 横轴：总净流入（亿） 来源：Wind，国金证券研究所 注1:图中加粗为涨跌幅排名前5个行业 1.2近期经济日历 我们汇总了过去一周和未来一周的重点事件，以辅助投资者对时间节点的把控。未来一周，中国方面，投资者可关注6月金融信用数据以及通胀数据的公布；而美国方面，也可关注 6月通胀数据的逐步公布。 图表5：近期经济日历 星期一星期二星期三星期四星期五星期六星期日 7/017/027/037/047/057/067/07 6月财新制造业PMIFOMC票委戴利讲话中6月财新服务业PMI美美联储公布货币政策会议纪要6月非农就业人口 51.8(51.7)51.2(54)20.6(21.8) 中美美 过去香港特别行政区成立纪念美联储理事鲍曼讲话美6月ISM非制造业PMIFOMC票委威廉姆斯讲话一周日香港交易所休市48.8(53.8) 美6月ISM制造业PMI 48.5(48.7) 7/087/097/107/117/127/137/14 美美国6月纽约联储1年6月M2同比6月CPI同比6月CPI同比中6月出口金额同比通胀预期 中美 中6月M1同比6月PPI同比FOMC票委、亚特兰大联储主席6月PPI同比博斯蒂克讲话 美 未来6月社会融资规模存量同比美美联储主席鲍威尔讲话FOMC票委、圣路易联储一周主席穆萨莱姆讲话 美联储理事巴尔讲话 美 美联储主席鲍威尔讲话 来源：Wind，国金证券研究所注1:其中过去一周展示的数值格式为：当期值(上一期值)注2:中国金融数据和通胀数据为预估公布时间，可能有所误差 1.3市场宏观环境概况 过去一周，国内处于经济数据公布真空期，市场整体延续上周红利以及微盘风格占优的情况。不过在上周五召开的国常会中，会议表明“研究部署推进数字经济高质量发展有关工作，以及审议通过了《全链条支持创新药发展实施方案》”。预计后期会有更多的产业政策逐步推出，从而提振市场对于成长行业的信心。另外，截至7月5日收盘，我们观测到 多个宽基指数（包括上证指数、沪深300、中证500和中证1000等）都即将出现1小时级别的MACD底背离信号。结合量价信号维度以及政策面的支持，我们预期未来一周大盘有望企稳回升。 从海外方面来看，鲍威尔在中央银行论坛上发言偏鸽派，表示美联储在通胀方面取得了相当大的进展。此外上周五6月非农就业人口数据公布，数值为20.6万人，较前值下降6.6 万人；而且6月失业率数据(4.1%)也超预期上升，显示美国劳动力市场降温。受到本周消 息的影响，截至7月5日收盘，联邦基金利率期货市场已经完全定价今年降息两次。美国十年国债利率也重新下行，较一周前下行8个基点，报4.28%，对应的非美地区流动性压 图表6：本周宏观数据概览 力也会有所缓和，从而为未来一周国内市场的企稳回升提供了一定支持。若市场符合预期开始企稳回升，我们推荐将部分仓位从偏防守的大盘红利中切换到有政策消息催化的成长板块中，从而获取更高的收益弹性。 流动性方面，本周央行通过7天逆回购投放7500亿元，到期3980亿元，整体通过公开市场操作净投放3520亿元。短端1周SHIBOR和DR007，分别报2.099%和2.4492%，较上周分别上升16BP和40.72BP。1个月SHIBOR和3个月SHIBOR分别报1.9%和1.918%，较上周分别下降0BP和下降0.5BP。 结合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议维持核心仓位在大盘红利进行配置，但可以将少量仓位切换到成长板块中获取市场企稳回升的高弹性。 数据分类指标名称 Jan/24 Feb/24 Mar/24 Apr/24 May/24 Jun/24 截至2024-07-05 中采制造业PMI 49.2 49.1 50.8 50.4 49.5 49.5 中采非制造业PMI 50.7 51.4 53.0 51.2 51.1 50.5 财新制造业PMI 50.8 50.9 51.1 51.4 51.7 51.8