铝产业周报：终端疲软，现货贴水走扩，预计沪铝震荡偏弱

终端疲软，现货贴水走扩，预计沪铝震荡偏弱 研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675 研究员：袁棋投资咨询号：Z0019013 目录 第一部分核心观点 第二部分氧化铝-产业基本面第三部分电解铝-产业基本面 核心观点 宏观：宏观面多空交织。国外方面，美国公布5月CPI数据，稍低于预期，降息预期再起；美联储议息会议结果显示偏鹰，降息次数减少；欧盟发布对中国电动汽车反补贴调查初裁结果，宣布将自下个月起对从中国进口的电动汽车加征最高38.1%的额外关税。国内方面，国内公布5月份房地产数据 ，竣工面积及新开面积均同比下滑超20%，市场对建材市场消费预期回落；中国政府发声表示国内经济逐渐恢复，央行行长表示将推出房地产支持政策组合，用市场化方式加快推动存量商品房去库。地缘方面，中东局势愈演愈烈，乌克兰加入欧盟谈判即将启动，俄朝签署全面战略伙伴关系条约，南海局势紧张。 氧化铝-产业基本面总结： 供给：晋豫矿山小幅复产，规模有限，铝土矿仍偏紧，价格易涨难跌；氧化铝冶炼利润环比微幅上涨，在产产能和开工率环比上升， 进口：2024年5月中国氧化铝净出口0.85万吨，中国氧化铝净进口累计为49.73万吨，同比增加27.05万吨；进口大幅亏损，进口通道关闭 需求：西南电解铝复产接近尾声，产能增量有限，对氧化铝需求将边际增量放缓 利润：氧化铝目前冶炼成本在每吨3185元左右，每吨盈利719元，环比前一周微幅变化；烧碱价格最新价3150元/吨，环比前一周上涨50元/吨 综合来看，国内铝土矿供给短期仍偏紧，山西复产规模短期有限，进口平稳多以长单为主，紧平衡下矿价坚挺，给予氧化铝成本支撑；几内亚进入雨季，铝土矿周度出港量大幅下滑；电解铝在产产能增量放缓，对氧化铝需求边际增量放缓；氧化铝外强内弱，进口大幅亏损，进口通道关闭；港口库存大幅去库，仍处于历史同期极低水平。简言之，预计氧化铝主力08合约价格短期内维持高位震荡，考虑到铝土矿大规模复产及下游电解铝复产结束终将成为现实，建议逢高入场远月空单，考虑到该品种弹性较大，建议做好风险控制。 电解铝-产业基本面总结： 供给：国内供给短期持稳生产，云南水电复产稳步进行，产量数据将逐步体现 进口：5月净进口15.1万吨，同比增长8.86万吨；当前进口亏损较上周大幅走扩至1100元/吨，进口通道维持关闭 需求：1-5月中国铝材产量累计2732.1万吨，同比增长11%；1-5月铝合金产量655.8万吨，同比增长12.5% 利润：电解铝冶炼行业处于盈利状态，目前冶炼成本在19480元附近，利润在1000元附近，环比小幅下滑 库存：社会库存75.5万吨，较前一周去库2.4万吨；铝现货价格大幅回调，下游按需取货，社库小幅去化 基本面上，云南复产几近尾声，逐步反映在产量数据上，铝加工行业周度开工率延续滑落，终端新增订单未见起色，现货贴水走扩；但同时沪铝社库偏低，且近期随着铝现货价格大幅回调，社库去化幅度可观，加上国内终端消费政策不断，7月重要会议临近，对于沪铝消费预期仍在。简言之 ，短期内宏观缓和，盘面回归基本面，消费淡季之下，预计沪铝主力08合约震荡偏弱，但考虑到社库较低及国内政策刺激仍在，预计下方空间也较为有限，短期内关注主力合约在20000-20200一线的支撑情况，谨慎追空，建议逢低布局远月多单，同时需要警惕海外地缘风险。 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 2023-06 2023-11 2024-04 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 2023-06 2023-11 2024-04 2.1.1氧化铝产能 中国:ALD:氧化铝:总产能万吨 中国:ALD:氧化铝:总产能:同比% 中国:ALD:氧化铝:在产产能万吨 中国:ALD:氧化铝:在产产能:同比% 11,000.00 10,500.00 10,000.00 9,500.00 9,000.00 8,500.00 8,000.00 7,500.00 7,000.00 6,500.00 6,000.00 14.009,000.00 12.00 8,500.00 10.00 8,000.00 8.00 7,500.00 7,000.00 6.00 6,500.00 4.00 6,000.00 2.00 0.00 5,500.00 5,000.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 据阿拉丁数据,2024年5月中国氧化铝总产能为10342万吨，同比增加0.49%，环比无变化；2024年5月中国氧化铝在产产能为8650万吨，同比无变化，环比增加320万吨。 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 2023-06 2023-11 2024-04 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 2023-06 2023-11 2024-04 2.1.2氧化铝产量 中国:产量:氧化铝:当月值万吨 中国:产量:氧化铝:当月同比% 中国:产量:氧化铝:累计值万吨 中国:产量:氧化铝:累计同比% 800.0030.009,000.0025.00 700.00 20.00 600.00 400.00 0.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 20.00 15.00 10.00 500.00 10.00 5.00 300.00 0.00 -10.00 200.00 2,000.00 -5.00 100.00 -20.00 1,000.00 -10.00 0.00 -30.00 0.00 -15.00 国内氧化铝月度产量季节图：万吨 750.00 700.00 650.00 600.00 550.00 500.00 450.00 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 据国家统计局数据,2024年5月中国氧化铝产量为713万吨，同比增加1.7%；2024年1-5月中国氧化铝产量累计为3414万吨，同比增加1.9%。 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2.1.3氧化铝开工率 中国:ALD:氧化铝:总产能万吨 中国:ALD:氧化铝:在产产能万吨 中国:ALD:氧化铝:开工率% 11,000.0095.00 10,000.00 90.00 9,000.00 8,000.00 85.00 7,000.00 80.00 6,000.00 75.00 5,000.00 4,000.00 70.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 70.00 75.00 80.00 85.00 90.00 95.00 中国:ALD:氧化铝:开工率季节图：% 据阿拉丁数据,2024年5月中国氧化铝开工率为83.64，处于历史偏低位置，同比小幅下降，环比大幅上升，上游铝土矿供给短期仍偏紧，根据季节图来看，上方空间很大，供给弹性较大 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 2024-03 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 2024-03 2.1.4氧化铝进出口 中国:净进口数量:氧化铝:当月值万吨 中国:净进口数量:氧化铝:累计值万吨 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 -50.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 中国:净进口数量:氧化铝:当月值：万吨 60.0050.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 -50.00 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 据海关总署数据,2024年5月中国氧化铝净出口0.85万吨，已连续两月出现净出口格局；2024年1-5月中国氧化铝净进口累计为49.73万吨，同比增加27.05万吨 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 2023-06 2023-11 2024-04 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 2023-06 2023-11 2024-04 2.2电解铝产量 据国家统计局数据,2024年5月中国电解铝产量为365.3万吨，同比增长7.2%；2024年1-5月中国电解铝产量累计为1789万吨 中国:产量:原铝(电解铝):当月值万吨 中国:产量:原铝(电解铝):当月同比% 中国:产量:原铝(电解铝):累计值万吨 中国:产量:原铝(电解铝):累计同比% 380.0025.004,500.00 360.0020.004,000.00 340.0015.003,500.00 320.0010.00 300.005.00 280.000.00 260.00-5.00 24