铝日报：铝价震荡偏弱，现货贴水继续收敛

期货研究报告|铝日报2024-06-13 铝价震荡偏弱，现货贴水继续收敛 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 铝：云南铝企复产稳步推进，少量启槽，内蒙古新增产能投产缓慢进行，当前国内电解铝产能约4293万吨左右，较上月初增长约30万吨，国内电解铝产能逐步回升至 高位。本月电解铝预计增量产能在25-30万吨之间，产能将继续稳步爬升。当下进口窗口阶段性关闭，前期高涨的宏观情绪有所回落，有色板块集体转弱，铝价回落。现货低价成交略有好转，但仍以按需采购为主，现货贴水收窄，库存小幅下降，但下游开工维持弱势状态，终端订单仍显薄弱。后续需持续关注云南电解铝复产、内蒙古新增产能投产进度以及宏观情绪的影响。近期铝价或震荡运行，建议暂时观望。 氧化铝：晋豫地区的国产矿少部分复产，但增量较小，同时氧化铝现货的进口窗口仍然关闭，氧化铝供应端紧缺的格局依然难改。需求端云南地区的复产和内蒙古地区新增产能的推动稳步进行中，支撑氧化铝需求。目前氧化铝生产利润处于近三年来的高位，刺激企业生产的积极性，在晋豫铝土矿供应紧缺的情况下部分氧化铝厂补充进口铝土矿，而接下来几内亚即将迎来雨季，其发运量及运费预计受到影响。总体来看，当前氧化铝市场呈现�供应弱势改善，但需求持续偏强的态势，叠加近期宏观情绪波动较大，预计短期氧化铝价格震荡运行，关注山西河南氧化铝企复产消息。 核心观点 ■市场分析 铝现货方面：SMM数据，昨日A00铝价录得20790元/吨，较上一交易日下跌20元/吨，A00铝现货升贴水较上一交易日上涨20元/吨至-30元/吨；中原A00铝价录得20740元/吨，较上一交易日下跌20元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日上涨 20元/吨至-80元/吨；佛山A00铝价录得20650元/吨，较上一交易日下跌40元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日持平于-170元/吨。 铝期货方面：6月12日沪铝主力合约2407开于20820元/吨，收于20800元/吨，较上 一交易日收盘价下跌105元/吨，跌幅0.5%，全天交易日成交138313手，较上一交易 日减少10661手，全天交易日持仓140419手，较上一交易日减少9965手。日内价格 震荡运行，最高价达到20900元/吨，最低价达到20730元/吨。夜盘方面，沪铝主力合 约2407开于20970元/吨，收于20855元/吨，较昨日午后收盘价上涨55元/吨，夜间价格高开低走。 铝价偏弱震荡，现货挺价意愿强烈。沪铝早盘价格有所回升，Mysteel讯，华东市场持货商挺价动力较强，但随着基差走强，部分保值客户积极变现�货，下游厂家则逢低 刚需补库，整体交投尚可。华南市场持货商积极�货，中间商接货较为谨慎，下游终 端需求偏弱，整体以刚需采买为主。中原市场供应压力不大，持货商有意挺价，下游按需补入相对低价货源，刚需支撑尚可。 供应方面，SMM讯，国内电解铝产能整体较为平稳，云南仅少量启动槽，内蒙古新增产能投产较慢，预计仍需较长时间得以贡献产量。需关注内蒙古华云三期起槽情况，按照产能置换公示，其近两个月将有17万吨产能净增。截至目前，国内电解铝的运行产 能大约为4293万吨，预计本月产能或达到4323万吨。 库存方面，截止6月11日，SMM统计国内电解铝锭社会库存78.20万吨，较上周同期减少0.77万吨。截止6月12日，LME铝库存109.26万吨，较前一交易日减少0.37万 吨，较上周同期减少1.88万吨。 氧化铝现货价格：6月12日SMM氧化铝指数价格录得3906元/吨，较上一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得505美元/吨，较上一交易日上涨10美元/吨。 氧化铝期货方面：6月12日氧化铝主力合约2407开于3777元/吨，收于3870元/吨， 较上一交易日收盘价上涨89元/吨，涨幅2.35%，全天交易日成交206013手，较上一 交易日增加123076手，全天交易日持仓55485手，较上一交易日增加4238手，日内 价格震荡运行，最高价达到3900元/吨，最低价下降到3774元/吨。夜盘方面，氧化铝 主力合约2407开于3777元/吨，收于3844元/吨，较昨日午后收盘价上涨63元/吨，夜间价格震荡运行。 氧化铝现货方面：矿石供应依然紧张，铝土矿复产进度缓慢。SMM讯，晋豫铝土矿在 �现小部分复产，5月国内铝土矿小幅增加13万吨。山西矿山复产进展缓慢，河南三门峡露天铝土矿仍无具体复产计划。贵州铝土矿生产持续不及预期。全国氧化铝周度开工率较前一周小幅抬升0.51%至83.06%，其中山西地区上周氧化铝开工环比上升3.3%至76.8%，主因山西某中型氧化铝厂3月开始因矿石供应不足减产，后于近期恢复至正常生产，涉及年产能约55万吨；另外吕梁地区某氧化铝厂因近期国产自备矿进入复 产阶段，于5月底恢复至满产运行，涉及年产能约30万吨。河南地区上周氧化铝开工环比小幅上升0.9%至63.9%，主因河南地区某氧化铝厂通过外购进口矿补充，上周进入提产阶段，涉及年产能约20万吨。贵州地区上周氧化铝开工率下降3.4%至84.5%，主因个别氧化铝厂因矿石供应稳定性欠佳而减产，涉及年产能20万吨。 海外方面，近期海外部分海外氧化铝减产、停产计划持续发酵，内外供应双紧的格局下推动海外氧化铝价格持续上涨。几内亚逐步迎来雨季，但因其发送至我国船期约为 1.5个月，预计对铝土矿进口量的影响将在8-10月体现。 需求方面，近期云南地区的电解铝复产稳步推进，内蒙铝企新建项目也在近两个月投产在即，预计5月份氧化铝需求或稳定增加。 ■策略 单边：铝：中性氧化铝：中性。 ■风险 1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。3、宏观情绪。 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:LME铝升贴水丨单位：美元/吨5 图2:SHFE铝基差丨单位：元/吨5 图3:LME铝季节性升贴水丨单位：美元/吨5 图4:国内铝季节性升贴水丨单位：元/吨5 图5:国内外氧化铝价格丨单位：元/吨、美元/吨5 图6:电解铝及氧化铝价格丨单位：元/吨5 图7:氧化铝南北价差丨单位：元/吨、元/吨6 图8:氧化铝进口盈亏丨单位：美元/吨、元/吨6 图9:LME铝季节性库存丨单位：万吨6 图10:LME铝库存丨单位：美元/吨、万吨6 图11:铝社会库存季节性丨单位：万吨6 图12:上海交易所铝库存丨单位：万吨6 图13:海外现货升贴水丨单位：美元/吨7 图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨7 图15:铝型材龙头企业周度开工率丨单位：%7 图16:铝线缆龙头企业周度开工率丨单位：%7 图17:铝板带龙头企业周度开工率丨单位：%7 图18:铝箔龙头企业周度开工率丨单位：%7 图19:再生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：%8 图20:原生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：%8 图1:LME铝升贴水丨单位：美元/吨图2:SHFE铝基差丨单位：元/吨 LME铝升贴水（右轴）LMEM3收盘价（左轴）A00铝升贴水-平均价（右轴）铝主力合约收盘价（左轴） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 30000 4003002001000-100-200-300 01-022020-01-02 2022-01-02 2024-01-02 -400 25000 20000 15000 10000 5000 0 2018- 数据来源：SMMiFinD华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3:LME铝季节性升贴水丨单位：美元/吨图4:国内铝季节性升贴水丨单位：元/吨 2020202120222023202420202021202220232024 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图5:国内外氧化铝价格丨单位：元/吨、美元/吨图6:电解铝及氧化铝价格丨单位：元/吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 氧化铝指数-平均价（左轴） 澳洲氧化铝FOB-平均价（右轴） 800 700 600 500 400 300 200 100 27500 24000 20500 17000 13500 10000 A00铝-平均价（左轴）氧化铝指数-平均价（右轴） 4500 3900 3300 2700 2100 1500 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 图7:氧化铝南北价差丨单位：元/吨、元/吨图8:氧化铝进口盈亏丨单位：美元/吨、元/吨 山西河南均价-广西贵州均价 氧化铝价格指数平均价（左轴） 氧化铝进口盈亏（右轴） 澳洲氧化铝FOB-平均价（左轴） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 300 200 100 0 -100 -200 800 700 600 500 400 300 200 100 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图9:LME铝季节性库存丨单位：万吨图10:LME铝库存丨单位：美元/吨、万吨 250 200 150 100 50 0 20202021202220232024 4800 4000 3200 2400 1600 800 0 LME铝价（左轴）LME铝锭库存（右轴）LME铝注销仓单（右轴） 250 200 150 100 50 0 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMESMM华泰期货研究院 图11:铝社会库存季节性丨单位：万吨图12:上海交易所铝库存丨单位：万吨 2020202120222023202420202021202220232024 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1591317212529333741454953 60 50 40 30 20 10 0 1591317212529333741454953 图13:海外现货升贴水丨单位：美元/吨图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨 1200 1000 800 600 400 200 欧洲（左轴）美国中西部（左轴）日本港口现货（右轴） 250 200 150 100 50 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 铝锭进口盈亏（左轴）沪伦比值（右轴） 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 00 2018-08-312020-02-