招期农产品棉花周报：棉价探底或将结束

期货研究报告|商品研究 棉价探底或将结束 ——20240623招期农产品棉花周报 （2024年06月17日-2024年06月23日） •招商农业-王真军 •wangzhenjun@cmschina.com.cn •联系电话：0755-83519212 •执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元 •mayouyuan@cmschina.com.cn •联系电话：0755-88377240 •执业资格号：Z0018356 2024年6月23日 周观点：棉价探底或将结束 1价格方面：ICE美棉期价在本周跌破2022年以来新低70.00美分/磅，12月主力合约收盘至72.33美分/磅，环比上涨0.09美分/磅，环比涨幅 0.12%。郑棉期价跌出今年以来的新低14340元/吨，郑棉主力9月合约收盘至14560元/吨，环比下降235元/吨，环比降幅1.59%。 2 供给方面: USDA：1、截止6月17日，新作美棉种植进度90%，较上周提高10个百分点，本年度首次超过去年同期。棉花质量方面，生长情况好的占比为47%，生长情况一般的占比为33%，生长情况不好的占比为11%。2、截至6月23日，23/24年度美国陆地棉净签约量18.90万包，较前一周和前四周均值分别提高7%和2%；同期，出口装运量19.79万包，较前一周和前四周均值分别提高6%和10%。 BCO：1、2024/25年度印度籽棉最低收购价（MSP）上调。其中中等长度MSP上调至7121卢比/公担，同比上调7.6%；较长长度至7521卢比/ 公担，同比上调7.1%；S-6或在7471卢比/公担，同比上涨7.2%。 3 海关数据：1、2024年5月我国棉花进口量26万吨，环比（34万吨）减少8万吨，减幅23.5%；同比（11万吨）增加15万吨，增幅139.0%。2024年我国累计进口棉花165万吨，同比增加234.8%。2023/24年度(2023.9-2024.8)累计进口棉花275万吨，同比增加159.4%。2、2024年5月我国棉纱进口量12万吨，同比减少约1万吨，减幅为9.0%；环比持平。2024年1-5月累计进口棉纱67万吨，同比增加23.3%。2023/24年度(2023.9-2024.5)累计进口棉纱132万吨，同比增加55.29%。 需求方面: 海关数据：1、2024年5月棉纱出口量2.62万吨，同比增加47.08%；出口金额1.02亿美元，同比增加39.4%。1-5月我国累计棉纱出口量11.64万吨，同比增加9.79%；累计出口金额4.95亿美元，同比增加12.08%。2、2024年5月棉制品出口量60.49万吨，同比增加8.63%%；出口金额64.12亿美元，同比增加3.75%。2024年1-5月棉制品出口量为265.71万吨，同比增加3.59%；出口金额296.43亿美元，同比增加0.12%。 4 TTEB：1、5月巴基斯坦全国纺织服装出口强势反弹至15.58亿美元，环比增加约3.2亿美元，为2023年以来纺织服装出口新高水平，同比提高近18个百分点。2、2024年4月印度纯棉纱总出口量为8.76万吨，同比上升14.54%。4月印度棉纱出口中国的量为4808.07吨，同比下降51.36%，环比下降59.72%。 5 总结和策略：国际方面，市场重点关注美棉产区气候和新作质量变化，印度MSP价格提高，同时6月USDA对全球新作棉花产量宽松影响仍在被市场交易。国内方面，近期以宏观市场情绪和下游消费节奏为主线，纱线和坯布成品库存持续垒高不利棉价止跌反弹。策略方面，建议CF2409和CF2501合约，套保策略以逢高反弹的期货空单+CF2409C15000及以上卖出期权策略为主。 风险提示：国际和国内宏观环境变化，中国市场下游订单变化。 01国际棉花市场 美分/磅 2024 到港价：美国EMOTSM 2023202220212020 到港价：美国EMOTSM 180 160 140 120 100 80 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 60 20192018201720162015 美分/磅2010-2024 290 240 190 140 90 40 包 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 -200,000 第1周 第4周 第7周 第10周 第13周 第16周 第19周 第22周 第25周 第28周 第31周 第34周 第37周 第40周 第43周 第46周 第49周 第52周 第10周 第13周 第16周 第19周 第22周 第25周 第28周 第31周 第34周 第37周 第40周 第43周 第46周 第49周 第52周 -400,000 美国陆地棉周度净销售（本年度） 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 美国陆地棉周度净销售(中国） 包 20242023202220212020 2019 2018 2017 2016 2015 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 第1周 第4周 第7周 0 23/24年度：产量同比下降16.59%，消费量下降9.76%，出口量下 降7.6%，期末库存下降32.94%。 24/25年度：产量同比提高32.56%，消费量提高2.7%，出口量提高 10.17%，期末库存提高43.86%。 2015-2024年美国棉花情况 产量 消费量 出口量 期末库存 25 20 15 10 5 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 2015/16 0 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 -80% 美国棉花产需 美国棉花产量变化美国棉花出口量变化美国棉花期末库存变化 120 100 80 60 40 20 第1周 第2周 第3周 第4周 第5周 第6周 第7周 第8周 第9周 第10周 第11周 第12周 第13周 0 美棉种植进度 20242023前5年均值 棉花:占比:生长状况好 202420232022 60 50 40 30 20 10 第9周 第11周 第13周 第15周 第17周 第19周 第21周 第23周 第25周 第27周 第29周 第31周 0 棉花:占比:生长状况一般 202420232022 40 35 30 25 20 15 10 5 第9周 第10周 第11周 第12周 第13周 第14周 第15周 第16周 第17周 第18周 第19周 第20周 第21周 第22周 第23周 第24周 第25周 第26周 第27周 第28周 第29周 第30周 第31周 第11周 第13周 第15周 第17周 第19周 第21周 第23周 第25周 第27周 第29周 第31周 0 棉花:占比:生长状况不好 202420232022 35 30 25 20 15 10 5 第9周 0 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 第1周 -20% CFTC棉花期货和期权基金持仓净多率 202420232022202120202019 20182017201620112010 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% 第1周 -60.00% CFTC棉花管理基金净多率 20242023202220212020 20192018201720162015 第4周 第7周 第10周 第13周 第16周 第19周 第22周 第25周 第28周 第31周 第34周 第37周 第40周 第43周 第46周 第49周 第52周 第4周 第7周 第10周 第13周 第16周 第19周 第22周 第25周 第28周 第31周 第34周 第37周 第40周 第43周 第46周 第49周 第52周 数据来源：wind 指标名称 棉花:期初库棉花:产量:棉花:进口:棉花:国内消棉花:出口:棉花:损耗:棉花:期末库库存消费比 存:印度印度 印度费总计:印度印度 印度存:印度 2015 13.49 25.90 1.07 24.75 5.76 0.00 9.94 40.16 2016 7.04 27.00 2.74 24.35 4.55 0.00 7.88 32.36 2017 7.88 29.00 1.68 24.15 5.18 0.00 9.23 38.22 2018 9.23 25.80 1.80 24.30 3.52 0.00 9.00 37.04 2019 8.60 28.50 2.28 20.50 3.20 0.00 15.68 76.49 2020 15.68 27.60 0.84 26.00 6.19 0.00 11.94 45.92  2021 11.84 24.30 1.00 25.00 3.74 0.00 8.40 33.60 2022 8.40 26.30 1.73 24.00 1.10 0.00 11.32 47.17 2023 11.32 26.00 1.00 24.70 2.10 0.00 11.52 46.64 2024 11.47 25.00 1.50 25.20 1.90 0.00 10.87 43.13 23/24：期初库存同比提高34.76%，产量下降1.14%，进口量下降42.2%，消费量提高2.92%，出口量提高90.9%，期末库存提高1.77%。 24/25：期初库存同比提高1.33%，产量下降3.85%，进口量提高50%，消费量提高2.02%，出口量下降9.52%，期末库存下降5.64%。 2015-2024年印度棉花情况 印度棉花产需 产量消费量出口量期初库存期末库存 35 30 25 20 15 10 5 0 200% 150% 100% 50% 0% -50% 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 -100% 印度棉花产量变化印度棉花出口量变化 印度棉花进口量变化 印度棉花消费量变化（右轴） 30% 20% 10% 0% -10% 2024/25 -20% 1%税折港口提货价：巴西SM 元/吨20242023202220212020 元/吨 1%税折港口提货价：巴西M 2024 2019 2023 2018 2022 2017 2021 2016 2020 2015 6月 7月 8月 9月 10月 11月 30,000 25,000 20,000 15,000 1月 2月 3月 4月 5月 10,000 数据来源：wind， 20192018201720162015 30,000 25,000 20,000 15,000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10,000 12月 10月 11月 12月 数据来源：wind， 02国内棉花市场 商业库存：棉花：全国 万吨 2024202320222021