煤化工策略周报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究 煤化工策略周报 2023年9月17日 尿素：供需两端扰动增加，期货宽幅震荡 总结 本周尿素期货价格中枢有所上移，主力01合约周五收盘价2248元/吨，周度涨幅6.79%。9月15日山东地区主流价格2640元/吨，河南地区中小颗粒主流价格2620元/吨，期货盘面近月合约基差修复，远月合约依旧贴水。 基本面来看，尿素供应提升速度缓慢。本周行业产能利用率73.89%，周环比提升1.43个百分点；煤头尿素产能利用率73.61%，周环比提升2.01个百分点；气头尿素产能利用率74.73%，周环比下降0.32个百分点。本周尿素日产量维持15.7~16.2万吨区间运行。截至9月15日，国内尿素日产量15.77万吨，较上周五持平。下周暂无新增检修计划，但宁夏、新疆、内蒙古等地均有装置复产，尿素供应有提升预期。本周山西晋城地区秋冬环保文件出台，引发市场对十一之后山西尿素减量预期加强，供给端情绪提振或加强。 需求端本周明显好转，一方面在于对上一轮印标补货支撑，另一方面在于内需有所好转。本周下游复合肥行业开工率下调2.21个百分点至50.52%，三聚氰胺行业开工率提升2.07个百分点至56.26%，下游刚需采购持续跟进。需要警惕的是国内农业需求仅部分秋季肥备货有所跟进，目前暂未大规模释放，这在一定程度上限制需求支撑力度。 国际市场本周价格有所上调。印度新一轮招标于15日截标，目前收到投标量362万吨左右，略超市场预期，但市场依旧对此次印标价格较为乐观。另外，俄罗斯将取消对印度出口化肥的价格折扣，提振国内市场对印度供货预期，但当前我国尿素出口仍执行法检，不宜对此过分乐观。 整体来看，下周尿素供应存在提升预期，需求暂无明显亮点，国内市场驱动因素有限。另外，在保供稳价导向下市场走势趋于平稳，但近期国际市场对国内的影响程度或有所提升。国庆之前尿素中下游采购仍有支撑，十一之后山西地区环保对供给扰动提升。市场多空因素交织，预计下周期货盘面宽幅震荡为主。关注新一轮印标量价结果、国内供应提升速度、内需及出口变化。 纯碱&玻璃：产业链驱动有限，玻璃纯碱期价震荡为主 总结 本周纯碱期货价格先抑后扬，主力合约周五收盘价1841元/吨，较上周小幅上涨0.22%。现货市场坚挺运行，9月15日华北地区重碱送到价3300~3400元/吨，华东地区3200~3300元/吨，华中地区3050~3250元/吨，西北地区3050~3200元/吨。纯碱期货合约贴水幅度依旧较大。 基本面来看，本周纯碱行业生产水平明显提升。一方面青海部分大型碱厂开工负荷有所提升，远兴及河南金山新产能存在提量预期；另一方面，行业季节性检修进入尾声，企业复产数量增加。截至9月14日纯碱行业开工率83.61%，较上周提升5.11个百分点；纯碱产量61.54万吨，周环比提升11.32%。 本周碱厂库存较上周提升1.05万吨，增幅8.42%，虽然边际累库效应显现但当前企业库存绝对水平依旧处于13.52万吨的偏低水平。下游行业原料库存也维持低位，社会环节库存不足1万吨，纯碱全产业链低库存状态尚未扭转。需警惕的是国庆之后企业累库预期加强，市场情绪或受限制。 需求来看，本周下游浮法玻璃和光伏玻璃产线变化幅度增加，二者日熔量合计达到26.22万吨，纯碱刚需支撑依旧较强。中下游市场情绪有所回落，采购也趋于谨 慎，不利于碱厂挺价。本周纯碱企业待发订单量小幅下降至18天附近，且国庆假期前中下游或仍有补库需求，短期采购支撑仍存，但后期边际转弱或对情绪有一定影响。 整体来看，纯碱现货紧张情况尚未完全缓解，短期市场依旧坚挺，期货盘面也将维持偏强震荡趋势。后期产能释放和下游补库需求均有提升预期，纯碱基本面有边际转弱预期，但时间节点仍取决于行业新增产能投放节奏。长期来看行业大量产能压力仍存，纯碱趋于宽松，届时纯碱期现市场将承压。密切关注纯碱新增产能投放进度、企业库存变化及产业链心态变化。 玻璃本周价格走势偏强。截至周五国内浮法玻璃市场均价2064元/吨，周环比持平。基本面来看，玻璃供应维持高位，库存在旺季也未呈现明显去化。截至9月14日的一周，玻璃产量小幅提升0.08%至118.4万吨，玻璃企业库存周环比增加1.54%至4166.6万重箱。本周玻璃日均产销率维持在90%附近，较上周下滑22.9个百分点，旺季需求不及预期成为拖累玻璃的主要因素。短期来看玻璃市场压力仍存，国庆之前下游存在补库预期，且市场仍对终端地产的政策支撑仍存预期，但信心建立也尚需时间。预计玻璃期货价格短期仍以区间震荡趋势为主，关注中下游补库节奏及终端地产需求释放情况。 1.期货价格：本周尿素主力合约上涨6.79%；纯碱主力合约小幅上涨0.22%；玻璃主力合约下跌1.56% 图表：尿素主力合约收盘价走势图（单位：元/吨）图表：纯碱主力合约收盘价走势图（单位：元/吨） 33003100 3200 29002700 2700 25002300 2200 21001900 1700 17001500 1200 图表：玻璃主力合约收盘价走势图（单位：元/吨） 3200 2700 2200 1700 1200 2.期货关联品种：本周关联品种间价差波动幅度不大 图表：玻璃-纯碱期货价差走势图（单位：元/吨） 4200 3700 500 32000 2700 2200 1700 -500 -1000 1200 2019-12-062020-12-062021-12-062022-12-06 -1500 玻璃-纯碱价差纯碱(SA)主力合约收盘价玻璃（FG）主力合约收盘价 图表：尿素-甲醇期货价差走势图（单位：元/吨）图表：尿素-纯碱期货价差走势图（单位：元/吨） 4500 4000 3500 3500 03000 3000 -2002500 200 4000 600 400 200 2500 2000 1500 -400 -600 -800 2000 1500 1000 0 -200 -400 -600 2019-08-092020-08-092021-08-092022-08-092023-08-09 尿素-甲醇价差(右)尿素(UR)主力合约收盘价甲醇(MA)主力合约收盘价 2020-02-262021-02-262022-02-262023-02-26 尿素-纯碱价差尿素(UR)主力合约收盘价纯碱(SA)主力合约收盘价 3.原料煤炭：本周原料煤价格中枢上移 图表：煤炭价格走势图（单位：元/吨）图表：煤炭指数和尿素指数（单位：点） 2800 2300 1800 1300 800 300 600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 2019-10-27 2019-12-27 2020-02-27 2020-04-27 2020-06-27 2020-08-27 2020-10-27 2020-12-27 2021-02-27 2021-04-27 2021-06-27 2021-08-27 2021-10-27 2021-12-27 2022-02-27 2022-04-27 2022-06-27 2022-08-27 2022-10-27 2022-12-27 2023-02-27 2023-04-27 2023-06-27 2023-08-27 100 160 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 平仓价:动力煤:山西优混(5500):秦皇岛坑口价(含税):烟煤末(Q5500):陕西:榆林煤炭指数:煤炭煤炭指数:焦煤煤炭指数:喷吹煤车板价(含税):无烟煤:无烟洗小块:阳泉车板价(含税):无烟煤:无烟洗中块:阳泉煤炭指数:动力煤化工商品指数:尿素(右) 资料来源：iFind，光大期货研究所 ·截至9月14日，山西晋城S0.4-0.5无烟洗小块含税价1300~1400元/吨，周+20元/吨；山西阳泉地区S1-1.5无烟洗中块含税价1145~1175元/吨，较上周持平。 ·晋城Q5500-6000硬质末煤主流含税价770~880元/吨；软质末煤主流含税价820-930元/吨。 3.原料天然气：本周多数地区LNG出厂重心上移，部分地区价格小幅下调 图表：中国各地区LNG出厂价格指数（单位：元/吨）图表：国际市场天然气价格走势（单位：美元/百万英热单位） 1000014 9000 800012 700010 6000 50008 4000 30006 20004 2021-05-18 2021-06-18 2021-07-18 2021-08-18 2021-09-18 2021-10-18 2021-11-18 2021-12-18 2022-01-18 2022-02-18 2022-03-18 2022-04-18 2022-05-18 2022-06-18 2022-07-18 2022-08-18 2022-09-18 2022-10-18 2022-11-18 2022-12-18 2023-01-18 2023-02-18 2023-03-18 2023-04-18 2023-05-18 2023-06-18 2023-07-18 2023-08-18 1000 2 0 2019-07-212020-07-212021-07-212022-07-212023-07-21 内蒙时泰内蒙汇能内蒙森泰内蒙兴圣中煤鄂尔多斯现货价(周均价):天然气:亨利港现货价(周均价):天然气:埃科新疆广汇宁夏哈纳斯陕西韩城众源绿能 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.原料原盐：本周国内原盐价格小幅上涨 图表：国内原盐价格走势图（单位：元/吨）图表：国内原盐月度产量（单位：万吨） 600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 华北出厂价西北出厂价华东送到价 800 750 700 650 600 550 500 450 400 350 300 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 资料来源：iFind，光大期货研究所 4.上游合成氨：本周合成氨价格继续小幅上涨 图表：合成氨市场主流价走势图（单位：元/吨）图表：国际主要地区液氨价格走势图（单位：美元/吨） 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 河北安徽河南湖北 资料来源：iFind，光大期货研究所 ·截至9月14日，国内液氨市场均价3575元/吨，周环比+1.82%。 北非FOB美国海湾CFR西欧(税前)CFR印度CFR远东CFR中东FOB 尿素：供需两端扰动增加，期货宽幅震荡 1.现货价格：本周尿素现货价格区间震荡 图表：国内各地区尿素现货市场价（单位：元/吨）图表：国内主要尿素生产企业出厂报价（单位：元/吨） 3500 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 2019-07-022020-07-022021-07-022022-07-022023-07-02 东北华北华东华南华中 资料来源：iFind，光大期货研究所 ·截至9月14日的一周，中国尿素市场均价2498元/吨，周环比下滑0.72%。 3500 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 河南晋开河北正元安徽昊源湖北三宁江苏灵谷 2.基差：本周尿素基差趋势性走弱，但期货盘面仍贴水现货价格 图表：主流地区尿素基差（单位：元/吨） 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -