煤化工策略周报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究 煤化工策略周报 2024年10月13日 目录 1、期货市场及产业链原料情况 2、尿素：现货市场重回弱势状态 3、纯碱：基本面驱动有限，宏观政策提供支撑 4、玻璃：供需矛盾仍存，持续关注政策力度 品种 观点总结 尿素 国庆假期之后尿素期货价格从高位持续下跌，截至10月11日收盘主力合约报价1820元/吨，周度跌幅3.24%。现货市场小幅上扬后不断回落。截至10月11日山东临沂地区市场价格1840元/吨，河南商丘地区市场价格1860元/吨，二者分别较假期后第一个工作日下跌70元/吨、70元/吨。假期之后尿素供应水平高位波动，日产量多数时间在19万吨以上波动。周内山西地区启动重污染天气橙色预警通知，当地煤化工企业自10月10日起将进行限产，部分尿素企业要求限产幅度达到37%。10日开始尿素日产再次回落至19万吨以下，后期尿素供应水平在限产约束下或仍有进一步下降空间，幅度需看企业限产落实情况。截至10月11日尿素日产量18.84万吨，较假后第一个工作日下降1.46%。在假期中下游补库、企业外发增加的支撑下，尿素库存有所下降。截至10月9日尿素企业库存94.41万吨，较上周下降3.8万吨，降幅3.87%。假期之后市场成交氛围有所回落，企业库存去化速度放缓，部分地区甚至呈现累库趋势。需求端存在节前、节中补库效应，表消节后小幅回升0.61%至138.29万吨。虽然有秋季肥及部分淡储企业入市采购支撑，但在假期前后一轮集中补库后市场采购情绪再度趋于谨慎，现货成交氛围也明显降温。后半周贸易商持续抛售手中现货，贸易价格已与工厂价格倒挂，反向带动厂家降价。下周小麦备肥及苏皖地区农业用肥暂告一段落，需求依旧无明显支撑。整体来看，虽然尿素供应水平小幅下降，但尿素现货成交走弱主导市场情绪，短期基本面暂无明显支撑。期货盘面可能受到宏观政策托底，但依旧不改尿素现货及基本面偏弱状态。预计下周尿素期价仍以震荡趋势为主，关注后期供给端限产力度、需求成交情况、宏观情绪变化及相关商品走势。 品种 观点总结 纯碱 国庆假期之后第一个交易日纯碱期货价格大幅下跌，随后维持偏弱震荡趋势。截至10月11日纯碱期货主力合约收盘报价1517/吨，周度跌幅8.17%。现货市场走势有所分化，厂家报价略有上调，但贸易商报价跟随盘面有不同程度回落。本周沙河地区重碱送到价格1600元/吨，较节前提升100元/吨，贸易商主流地区重碱送到价格在1500～1550元/吨区间。近期纯碱供应水平虽有提升但幅度有限。本周纯碱行业开工率小幅提升0.78个百分点至87.84%，周度产量小幅提升0.91%至73.23万吨。后期检修企业数量寥寥无几，纯碱供应水平预计将继续提升。需求端弱稳运行。一方面，国庆假期以来浮法玻璃仍有冷修产线，但也有产线点火，纯碱刚需水平有所波动。另一方面，中下游经历补库后以消化原料库存为主，仅部分低库存下游存在采购情况。本周纯碱表观消费量69.52万吨，周环比下跌2.93%，重碱表消降幅达到5.97%。目前下游浮法玻璃、光伏玻璃行业经营状况尚未明显改善，后期纯碱刚需仍面临考验。 纯碱企业仍处于累库通道，本周企业库存152.86万吨，较假期前增加3.71万吨，增幅2.49%。其中，轻碱库存增幅0.44%，重碱库存增幅 4.3%。相对好的方面则在于社会环节库存在不断下降，本周降幅约2.55万吨，绝对值降至30.9万吨。中上游库存总体微幅波动。周六国新办发布会中提到：叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳。用好专项债支持收购存量商品房用作保障型住房。从长期角度来看地产回暖也将给纯碱市场带来支撑，一是玻璃需求好转或带动产线冷修延缓，利好纯碱刚需；二是产业链正反馈效应显现，玻璃-纯碱产业链都将受益于房地产回暖。整体来看，短期纯碱基本面整体保持稳中偏弱状态，边际变化幅度有限，对盘面驱动也不明显。节后盘面持续下跌后出现修复性反弹契机，再加上周末宏观政策提振，预计下周纯碱期货价格走势整体偏强。后续市场主导因素也将在宏观政策和基本面之间反复切换，持续关注一揽子政策导向、产业链相关品种走势影响。 品种 观点总结 玻璃 国庆假期之后玻璃期货价格大幅走弱，截至10月11日玻璃期货主力合约收盘价1184元/吨，周度跌幅5.66%。虽然国庆假期期价玻璃价格不断上调，但持续程度不足，假期后玻璃价格再次下调。截至10月12日国内浮法玻璃市场均价1230元/吨，较假期前上涨79元/吨；沙河地区对应交割品级玻璃现货成交均价约1150元/吨，较假期前下跌8元/吨。基本面来看，国庆假期以来仍有数条玻璃产线放水冷修，但假期之后也存在产线复产点火现象。截至10月11日浮法玻璃在产产能16.28万吨/天，较10月3日提升700吨/天，玻璃供应水平依旧偏高。库存方面，假期前及假期期间中下游补库力度较大，本周玻璃企业去库明显。截至10月10日玻璃企业库存5884.4万重箱，环比假期前降幅达到19.26%。不过，此前玻璃高成交主要以货源从上游向中下游转移为主，但受制于终端需求起色不明显，中上游货源压力仍偏高。以沙河地区为例，近期贸易商集中出货与厂家形成低价竞争环境，进一步压制后期玻璃价格走势。玻璃需求分化明显，假期之后中下游补库结束，需求承接力不足，玻璃产销从高位不断回落，周末各地玻璃产销回落至100%以下，多数在60-70%左右，沙河地区甚至降至40-50%。终端方面，假期期间多地地产销售回暖，对玻璃及纯碱产业链存在情绪提振。周六国新办发布会中提到：叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳。用好专项债支持收购存量商品房用作保障型住房。从长期角度来看地产行业逐渐走出底部将是大趋势，但需注意的是，地产销售回暖至玻璃需求落实仍需较长时间才能兑现。整体来看，短期玻璃终端需求改善幅度有限，假期之后市场成交明显降温，供给水平小幅提升，玻璃供需矛盾仍未有效缓解。长期来看地产行业止跌回升将支撑玻璃未来需求回暖，只是需要时间兑现。另外，市场仍然关注后续一揽子政策力度，尤其事关房地产层面。因此，当前玻璃市场仍处于政策预期和现实偏弱的博弈之中，波动幅度有所加大。下周玻璃期货盘面或先以消化周末政策利多为主，走势依然较为积极。随着利多逐步消化，盘面或回归宽幅波动趋势。关注现货成交情况、后续政策持续力度。 期货市场及产业链原料情况 1.期货价格：截至10月11日收盘，尿素主力周-3.24%；纯碱主力周-8.17%；玻璃主力周-5.66% 图表：尿素主力合约收盘价走势图（单位：元/吨）图表：纯碱主力合约收盘价走势图（单位：元/吨） 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 2019-09-122020-09-122021-09-122022-09-122023-09-122024-09-1 图表：玻璃主力合约收盘价走势图（单位：元/吨） 3200 2700 2200 1700 1200 2019-12-062020-12-062021-12-062022-12-062023-12-06 350030002500200015001000 2019-12-06 2020-12-06 2021-12-06 2022-12-06 2023-12-06 玻璃（FG）主力合约收盘价 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.期货关联品种：相关品种走势本周走势大体雷同，强弱略有分化 玻璃-纯碱期货价差走势图（元/吨）图表：尿素-甲醇期货价差走势图（元/吨）图表：尿素-纯碱期货价差走势图（元/吨） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 200 0 -200 -400 -600 -800 4000 3500 3000 2500 2000 1500 600 400 200 0 -200 -400 玻璃-纯碱价差纯碱(SA)主力合约收盘价玻璃（FG）主力合约收盘价 尿素-甲醇价差(右)尿素(UR)主力合约收盘价 1000 2021-03-122022-03-122023-03-122024-03-12 -600 资料来源：iFind，光大期货研究所 甲醇(MA)主力合约收盘价 尿素-纯碱价差尿素(UR)主力合约收盘价纯碱(SA)主力合约收盘价 3.原料煤炭：本周动力煤、末煤价格窄幅波动，无烟煤价格维持稳定 图表：煤炭价格走势图（单位：元/吨）图表：煤炭指数指数（单位：点） 2800 2300 1800 1300 800 300 600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 2020-11-21 2021-01-21 2021-03-21 2021-05-21 2021-07-21 2021-09-21 2021-11-21 2022-01-21 2022-03-21 2022-05-21 2022-07-21 2022-09-21 2022-11-21 2023-01-21 2023-03-21 2023-05-21 2023-07-21 2023-09-21 2023-11-21 2024-01-21 2024-03-21 2024-05-21 2024-07-21 2024-09-21 100 平仓价:动力煤:山西优混(5500):秦皇岛坑口价(含税):烟煤末(Q5500):陕西:榆林煤炭指数:煤炭煤炭指数:焦煤煤炭指数:喷吹煤煤炭指数:动力煤车板价(含税):无烟煤:无烟洗小块:阳泉车板价(含税):无烟煤:无烟洗中块:阳泉 资料来源：iFind，光大期货研究所 秦皇岛优混动力煤(5500)平仓价 陕西榆林烟末煤坑口价(Q5500) 阳泉无烟洗小块车板价 阳泉无烟洗中块车板价 2024-10-10 864 779 1140 1150 2024-10-09 865 779 1140 1150 2024-10-08 865 779 1140 1150 2024-09-30 865 769 1140 1150 2024-09-29 865 770 1140 1150 3.原料天然气：本周国内LNG价格明显上调，各厂家报价上调幅度存在差异 图表：中国各地区LNG出厂价格指数（单位：元/吨）图表：国际市场天然气价格走势（单位：美元/百万英热单位） 1000014 9000 800012 700010 6000 50008 4000 30006 20004 2022-08-10 2022-09-10 2022-10-10 2022-11-10 2022-12-10 2023-01-10 2023-02-10 2023-03-10 2023-04-10 2023-05-10 2023-06-10 2023-07-10 2023-08-10 2023-09-10 2023-10-10 2023-11-10 2023-12-10 2024-01-10 2024-02-10 2024-03-10 2024-04-10 2024-05-10 2024-06-10 2024-07-10 2024-08-10 2024-09-10 2024-10-10 1000 2 0 2020-08-162021-08-162022-08-162023-08-162024-08-16 内蒙时泰内蒙汇能内蒙森泰内蒙兴圣中煤鄂尔多斯现货价(周均价):天然气:亨利港现货价(周均价):天然气:埃科新疆广汇宁夏哈纳斯陕西韩城众源绿能 资料来源：iFind，光大期货研究所 元/吨 内蒙时泰 内蒙汇能 内蒙森泰 宁夏哈纳斯 众源绿能 2024-10-10 4980 4750 4880 4980 4910 2024-10-09 4930 4