钢价反弹乏力，关注淡季钢厂接单表现

钢价反弹乏力，关注淡季钢厂接单表现 中泰黑色报告-钢材部分2024年6月23日 分析师：裴红彬从业资格号：F0286311交易咨询从业证书号Z0010786 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 钢材行情展望—钢价反弹乏力，关注淡季钢厂接单表现 主要观点 钢材市场连续弱势调整，加上金融数据冲击市场，钢材价格继续回调。 从钢材需求端来看，从钢材下游各产业来看，房地产新房销售没有明显起色，房屋新开工4月同比环比依然回落；部分基建等工程项目施工回升，但因为地方债务等约束，并且从钢联统计的项目开工数据来看，项目需求（钢联口径、累积同比-30%左右）依然不乐观，从混凝土的出库数据可以进行印证（同比下滑依然-40%左右）。并且季节性角度看，环比开始拐头向下，考验淡季需求成色。制造业等卷板类需求开始面临压力，不同品种有分化，不过需求好的行业逐渐在减少。制造业分行业看，工程机械需求低迷；集装箱，家电、电力、新能源等需求表现较好；汽车等冷轧卷板的需求已经同比开始回落，镀锌、彩涂和冷轧下游库存降库较慢，加工价差逐步回落，上海冷热价差回到了350左右，南方部分地区库存大幅累积，开始影响卷板需求，持续关注；受到低附加值产品出口政策的影响，以及前期买单出口严查影响，出口后期或面临压力。 供应端方面，铁水产量环比回升，后期铁水产量提升不利于钢材供需矛盾的缓解；品种来看，热卷产量预计平稳略增，螺纹产量回落，整体供给充裕。库存端，建材（螺纹线材）累库存环比回落，整体去库较为顺畅，但是卷板（热卷、中厚板）等库存降库速度较慢，尤其冷轧库存较高，社会库存高于往年同期，钢厂近期接单尚可，不过下游出货和轧钢厂接单压力较大，注意后期矛盾积累甚至负反馈的风险。 从钢材品种估值来看：从成本和利润来看，成本小幅下移，利润有小幅提升。根据我们模型测算，目前华东长流程螺纹成本3450左右，利润80左右；热卷成本3550，利润200+。电炉平电成本在3670左右（RB2410），谷电3460左右（RB2406或者现货），目前螺纹估值基本处于合理水平，钢材基差低位徘徊。 综合看：钢材反弹弱势，中长期预计延续回落趋势。 策略建议 趋势方面，钢材反弹乏力，热卷破位下行，关注短期整数关口支撑，长期空头趋势不变。 套利方面，做空卷螺价差逢高做空；钢厂利润逢低做多头寸止盈，关注铁水产量提升后，利润再次做空机会。 期现方面，现货压力下反套行情主导，期货升水正套参与。 期权方面，高位卖出看涨持有，后期可以逢低卖出短期看跌，类似增加轮库资源；或者卖出的跨式期权持有。 重点关注及风险提示：钢材下游需求超出预期。 主要数据汇总-供需 项目 本周产量 环比增减 同比% 本周厂库 环比增减 同比% 本周社库 环比增减 同比% 库存总量 环比增减 同比% 表观消费 环比增减 同比% 螺纹钢 230.53 -1.88 -15.6% 202.57 -7.57 5.2% 573.09 2.33 8.0% 775.66 -5.24 7.3% 235.77 8.66 -21.0% 线材 94.62 2.76 -15.5% 76.18 -2.09 51.4% 83.49 0.37 -7.9% 159.67 -1.72 13.3% 96.34 12.40 -19.5% 热轧 320.72 -6.93 3.9% 88.84 -0.40 4.0% 326.77 2.18 23.4% 415.61 1.78 18.7% 318.94 -9.73 2.3% 中厚板 159.49 0.21 2.3% 82.76 -0.20 8.2% 140.81 -0.80 32.7% 223.57 -1.00 22.4% 160.49 -1.59 4.9% 冷轧 86.13 0.12 2.9% 39.67 0.95 30.4% 147.39 0.00 25.7% 187.06 0.95 26.7% 85.18 -1.49 2.7% 合计 891.5 -5.7 -4.5% 490.0 -9.3 12.6% 1271.6 4.1 14.6% 1761.6 -5.2 14.1% 896.7 8.2 -7.1% 钢联周度库存数据（单位：万吨） 钢材周度供需数据（单位：万吨，%） 项目 本期量 环比增减 同比% 项目 本期量 环比增减 同比% 预估旬度粗钢日均产量 293.62 6.65 0.54% 钢联五大品种表观消费 887.41 #N/A -8.10% 预估旬度生铁日均产量 244.14 5.76 0.22% 找钢网卷螺表观消费 740.99 21.09 预估旬度钢材日均产量 391.58 -5.13 3.91% 钢谷网卷螺表观消费 674.83 41.58 -7.21% 247钢厂产能利用率 89.76% 0.23% -2.01% 钢联建材周日均成交 11.19 -1.30 -26.31% 247钢厂开工率 82.81% 0.76% -1.52% 钢联热卷周日均成交 3.27 0.18 #N/A 247钢厂周铁水日均产量 239.94 0.63 -2.40% 钢联五大品种库存 1761.57 #N/A 14.05% 87家电炉厂产能利用率 53.73% -0.66% 5.83% 钢谷网卷螺总库存 1711.70 -19.14 14.90% 87家电炉厂开工率 70.40% -0.62% 5.28% 杭州螺纹库存 99.90 28.80 40.51% 钢联五大品种周产量 891.49 #N/A -4.51% 广州螺纹库存 33.60 2.23 8.00% 钢谷网周度卷螺产量 655.69 -11.93 -4.27% 唐山三库钢坯库存 96.21 4.73 63.12% 水泥熟料产能利用率 42.93% 2.52% -30.40% 混凝土周产量 156 3 -29.59% 水泥熟料库容比 64.16% -1.55% -11.27% 混凝土产能利用率 7.78% 0.16% -29.59% 主要数据汇总-价格价差 品种 地区 北京 价格/价差 3710 环比 -40 价差 指标 北京-螺纹主力 价格/价差 17 环比 -6 -20 -39 周度价格价差（单位：元/吨） 螺纹钢 上海 3460 -80 螺纹基差 上海-螺纹主力 -182 -27 杭州广州 34703330 -60 -40 热卷基差 天津-热卷主力上海-热卷主力 -3-15 3 -1 天津3670 -30 -74 热轧卷板 上海 3750 -50 5月-10月 104 41 乐从 3740 -30热卷跨期1月-5月-15 -25 天津 440 0 5月-10月 27 29 冷热轧价差 上海 360 30 螺纹期货主力合约 65 -8 乐从 450 0 热卷期货主力合约 205 13 螺纹跨期 1月-5月-25 热卷主力合约 3753 -53 华东螺纹模型利润 80 -63 卷螺差期货主力合约 190 21 华东螺纹电炉利润 -130 -141 上海现货 290 30 华东热卷模型利润 199 -29 期货价格 螺纹主力合约3563 利润唐山钢坯毛利润89 6500 6000 5500 螺纹北京 上海 杭州 广州 2024年6月14日 3750 3540 3530 3370 2024年6月21日 3710 3460 3470 3330 热卷天津 上海 乐从 2024年6月14日 3700 3800 3770 2024年6月21日 3670 3750 3740 5000 4500 4000 3500 3000 期货 螺纹主力 热卷主力 2024年6月14日 3637 3806 2024年6月21日 3563 3753 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 沙钢厂提价格（单位：元/吨） 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20202021202220232024 北京螺纹价格（单位：元/吨） 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 杭州中天螺纹价格（单位：元/吨） 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20202021202220232024 广州螺纹钢价格（单位：元/吨） 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 202020212022 20232024 202020212022 20232024 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 天津热卷价格（单位：元/吨） 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 上海热卷价格（单位：元/吨） 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 乐从热卷价格（单位：元/吨） 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 7500 20202021202220232024 冷卷价格:天津:本钢（单位：元/吨） 7500 20202021202220232024 冷卷价格:上海:本钢（单位：元/吨） 7500 20202021202220232024 冷卷价格:乐从:本钢（单位：元/吨） 6500 6500 6500 5500 5500 5500 4500 4500 4500 3500 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 201920202021 3500 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 201920202021 3500 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 201920202021 202220232024202220232024 202220232024 6000 5000 4000 3000 01螺纹价格（单位：元/吨） 6000 5000 4000 3000 05螺纹价格（单位：元/吨） 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 10螺纹价格（单位：元/吨） 200121012201200521052205 230124012501230524052505 20102110221023102410 01热卷价格（单位：元/吨） 05热卷价格（单位：元/吨） 10热卷价格（单位：元/吨） 7000 7000 7000 6000 6000 6000 5000 5000 5000 4000 4000 4000 3000 3000 3000 20012101220120052105220520102110221023102410 230124012501 230524052505 01螺纹基差:上海镔鑫（单位:元/吨） 05螺纹基差:上海镔鑫（单位:元/吨） 10螺纹基差:上海镔鑫（单位:元/吨） 800 600 400 200 0 (200) 1200 1000 800 600 400 200 0 1200 1000 800 600 400 200 0 (400) (200)