月度分析报告：关注旺季需求表现 钢价有望继续反弹

月度分析报告 2022年9月 大有期货投研中心 黑色产业链研究组 宋天豪 从业资格证号：F3038749Tel:0731-84409197 E-mail:songtianhao@dayouf.com 黄科 从业资格证号：F3067764投资咨询证号：Z0014875Tel:0731-84409197 E-mail:huangke@dayouf.com 关注旺季需求表现钢价有望继续反弹 摘要 钢材：整体来看，随着海外利空政策释放进入真空期，而国内稳增长政策开始 逐步落地、发力，钢材供需矛盾有望进一步缓解。随着利润情况好转，钢厂前期检修高炉逐渐复产，但产量上方空间受到政策限制，并且由于废钢资源相对偏紧，原燃料价格反弹等原因，9月份供给环比小幅增加。需求端，7月底政治局会议提到，宏观政策要在扩大需求上积极作为，财政货币政策要有效弥补社会需求不足，房地产要稳住；随着专项债基本发放完毕，8月份要将资金用到项目上，基建或将进一步发力。制造业方面，国内制造业PMI指数仍将处于扩张区域，终端需求缓慢恢复中，而9月份作为传统的消费旺季，终端需求有望 在9月份回暖。因此我们认为钢价或将在9月份迎来阶段性反弹，关注螺纹主力合约逢低布局多单的机会。 铁矿石：8月份，铁矿石价格呈现呈现震荡下行，供应方面，8月份四大矿发运 量环比有所回升，并且到港量也有所增加，未来随着海外需求的进一步减弱，国内铁矿石供应增量客观；需求方面，随着钢厂利润的改善，铁水产量触底回升，但上方空间受到政策限制，因此铁矿石需求改善空间有限，港口存在在8月中下旬由增转降，预计随着未来供应的增加，库存将重新累积。整体来看，9月份是终端需求传统消费旺季，铁矿石价格有望跟随成材价格阶段性反弹，中长期下行趋势不变。 风险提示：粗钢产量反弹超预期，国内疫情再度恶化，地产风险加剧，旺季需求表现不及预期，海外经济衰退风险。 正文目录 一、8月钢矿市场回顾2 二、钢材的供需情况分析2 1、利润有所改善钢厂高炉复产2 2、终端需求淡季特征明显关注旺季表现3 3、供给回升淡季库存去化速率放缓5 三、铁矿石的供需情况分析7 1、海外发运环比回升未来发运预期较强7 2、钢厂持续复产铁矿需求改善8 四、价差结构分析9 五、9月观点10 图表目录 图表1：黑色系五大品种现货价格周涨跌幅一览2 图表2：黑色系五大品种主力期货价格周涨跌幅一览2 图表3：成材税后毛利3 图表4：螺纹钢电炉成本3 图表5：全国电炉开工率3 图表6：全国粗钢日均产量3 图表7：固投、基建及房地产投资增速5 图表8：房地产销售、新开工及施工面积增速5 图表9：全国建筑钢材日均成交量5 图表10：钢材月度进出口量5 图表11：五大钢材品种社会库存6 图表12：热卷的社会库存6 图表13：螺纹钢的社会库存6 图表14：五大钢材钢厂库存6 图表15：澳大利亚与巴西铁矿石发货量7 图表16：澳大利亚对中国铁矿石发货量7 图表17：铁矿北方港口的到货量8 图表18：国内铁矿石产量8 图表19：铁矿港口库存8 图表20：进口烧结粉矿日耗8 图表21：卷螺现货价差9 图表22：热卷与螺纹钢期货主力合约价差9 一、8月钢矿市场回顾 8月份，央行下调LPR，进一步降低了企业和居民的融资成本，提振有效信贷需求，对于稳定房地产市场具有积极意义。钢材方面，钢厂利润修复后前期检修高炉积极复产，铁水产量触底回升，但下旬钢厂利润再次收缩，钢厂复产速度开始放缓；终端需求方面淡季特征明显，持续的高温天气影响需求的释放；库存降幅逐渐收窄；8月份钢价整体维持区间震荡走势。铁矿方面，铁水产量持续回升，铁矿需求改善，钢厂利润修复后补库需求有所释放，港口库存由增转降，矿价整体跟随钢价走势。 图1：2022年8月黑色产业链各品种现货价格涨跌幅图2：2022年8月黑色产业链各品种主力期价涨跌幅 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% 4.22% 1.26% -3.88% 2.00% 0.96% 1.05% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -6.00% 螺纹热卷铁矿 -8.00% -7.37% RB2210HC2210I2209 注：以上数据截至2022年8月26日 数据来源：大有期货投研中心，同花顺iFinD 二、钢材的供需情况分析 1、利润有所改善钢厂高炉复产 国家统计局数据显示，7月中国粗钢产量报于8142.86万吨，较6环比减少930.11万吨，折合降幅10.25%，同比下降536.14万吨，折合降幅6.17%；1-7月全国累计生产粗钢60928.02万吨，同比大幅下降4005.28万吨，即大幅下降6.4%。粗钢产量近期回落，主要原因在于钢厂利润低迷带来的主动检修增多。整个二季度吨钢生产陷入亏损局面，自6月15日以来，钢厂逐渐开启对高炉的检修，但随着钢厂利润的 修复，8月份钢厂高炉开始复产，截止8月26日唐山样本企业共有56座在检高炉， 较7月底减少9座，累计容积37950m³。8月26日，Mysteel调研247家钢厂高炉开 工率71.61%，同比去年下降10.06%；高炉炼铁产能利用率79.30%，同比下降7.07%；钢厂盈利率19.05%，同比下降67.10%；日均铁水产量229.4万吨，环比增加3.62万吨。随着钢厂利润的改善，钢厂前期检修高炉逐渐复产，铁水产量触底回升，但随着钢厂的复产，钢厂利润再次收缩，并且下半年还存在粗钢压减政策的压力，因此粗钢产量上方空间受限，预计9月份钢材产量或将小幅增加，整体幅度有限。 图3：成材税后毛利图4：螺纹钢电炉成本 元/吨 1,300 1,100 900 700 500 300 100 -100 -300 2021/08 2021/09 2021/09 2021/10 2021/10 2021/11 2021/11 2021/12 2021/12 2022/01 2022/01 2022/02 2022/02 2022/03 2022/03 2022/04 2022/04 2022/05 2022/05 2022/06 2022/06 2022/07 2022/07 2022/08 2022/08 -500 热轧冷轧螺纹中板 元/吨 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 1月2日 1月17日 2月1日 2月16日 3月3日 3月18日 4月2日 4月18日 5月4日 5月19日 6月3日 6月18日 7月3日 7月18日 8月2日 8月17日 9月1日 9月16日 10月8日 10月23日 11月7日 11月22日 12月7日 12月22日 2000 2022年2021年202020192018 数据来源：大有期货投研中心，同花顺iFinD 图5：全国电炉开工率图6：全国粗钢日均产量 %2022年2021年2020 80 70 60 50 40 30 1月1日 1月21日 2月11日 3月4日 3月19日 4月8日 4月23日 5月13日 5月28日 6月12日 6月25日 7月8日 7月17日 7月30日 8月12日 8月21日 9月4日 9月24日 10月9日 10月29日 11月13日 12月3日 12月18日 20 万吨 350 330 310 290 270 250 230 210 190 1月10日 1月20日 1月31日 2月10日 2月20日 2月28日 2月29日 3月10日 3月20日 3月31日 4月10日 4月20日 4月30日 5月10日 5月20日 5月31日 6月10日 6月20日 6月30日 7月10日 7月20日 7月31日 8月10日 8月20日 8月31日 9月10日 9月20日 9月30日 10月10日 10月20日 10月31日 11月10日 11月20日 11月30日 12月10日 12月20日 12月31日 170 2022年2021年202020192018 数据来源：大有期货投研中心，同花顺iFinD 2、终端需求淡季特征明显关注旺季表现 国家统计局数据显示，1-7月份，全国房地产开发投资78462.39亿元，同比下降6.4%，连续第四个月呈现负增长。房地产各项数据降幅持续走扩，趋势短期难以改变。2022年1-7月份，房地产开发企业房屋施工面积859194.16万平方米，同比下降3.7%；房屋新开工面积76066.76万平方米，下降36.1%；房屋竣工面积32027.62万平方米，下降23.3%。1-7月份，商品房销售面积78177.97万平方米，同比下降23.1%；商品房销售额75763亿元，下降28.81%，商品房销售略有好转， 房价相对平稳。房企对于土地的储备热情明显下滑，2022年1-7月全国土地购置面积4545.65万平方米，同比下降48.1%，连续6个月维持-40%之下；土地成交价款累计2918.26亿元，同比下降43%。从资金来源看，1-7月份，房地产开发企业到位资金158458.86亿元，同比下降16.3%。其中，国内贷款11030.32亿元，下降28.4%；个人按揭贷款14168.81亿元，下降25.2%。可以看出，房地产融资困难，居民端也在降低杠杆，销售量价齐跌，资金回笼难度加大，因此房企资金不足，投资金额和增速大幅下降，土地储备低迷，深陷负反馈机制。 7月28日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，审议《关于十九届中央第九轮巡视情况的综合报告》。中共中央总书记习近平主持会议。会议指出，要稳定房地产市场，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府责任，“保交楼、稳民生”。这次会议精神主要针对7月份的“停贷”风波，保交楼是下半年房地产市场的主要任务，要求地方政府、商业银行、房企，互相配合、积极复工，以保障人民群众合法权益以及金融市场稳定。预计未来也会有更多城市出台更有针对性和操作性的“保交楼”政策，不排除下半年中央和各金融部门如政策性银行等部门，会有新一轮的保交楼政策，这将有利于建材类商品需求阶段回暖。 从表需数据来看，8月表需基本在300万吨以下徘徊，淡季特征显著，目前仍是建材淡季，不过从价格与实际成交的关系来看，低价格确实能吸引到终端的补库，但持续性不强。从市场反馈来看，市场对4000元/吨以上的钢价还比较犹豫。在正 常年份9月份是建材的传统消费旺季，今年由于疫情后的赶工需求，上半年各项稳 经济政策下的实物工作量落地，存量工程项目有望带动9月份的建材需求出现回暖。 图7：固投、基建及房地产投资增速图8：房地产销售、新开工及施工面积增速 %固定资产投资(不含农户)完成额:第三产业:基础设施建设投% 资:累计同比 商品房施工面积:累计同比 商品房新开工面积:累计同比商品房销售面积:累计同比 房地产开发投资:累计同比 50 120商品房竣工面积:累计同比 固定资产投资(不含农户)完成额:累计同比 40固定资产投资(不含农户)完成额:制造业:累计同比 30 20 10 0 -10 2020/06 2020/07 2020/08 2020/09 2020/10 2020/11 2020/12 2021/01 2021/02 2021/03 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 -20 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2020/06 2020/07 2020/08 2020/09 2020/10 2020/11 2020/12 2021/01 2021/02 2021/03 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021