2023股东大会点评：经营务实，聚焦发力

事项： 公司于21日举行股东周年大会及投资者日活动，会议期间集团董事长吴向东围绕集团战略规划、业务拓展及行业趋势等内容进行面对面交流。我们前往参会，收获颇丰，具体反馈如下： 评论： 现场井然有序，公司诚意十足。本次会议为珍酒李渡上市后，首次于遵义举办股东大会，吸引超150位股东及投资者参会。公司精心安排，设置珍酒厂区参观，与会者亲身尝试调酒，感受珍酒传承创新细节，且为参会人员准备了笔记本、ESG礼盒、“国之珍宴”体验券等伴手礼，诚意十足，细节满满。 延展产品矩阵，聚焦核心市场。公司认为当前压力周期下，虽中小酒企加速出清，但头部酒企表现依然稳健，对今年及明年行业发展抱有信心。公司将持续围绕产品、渠道、市场“强身健体”，探索“美食+美酒”融合发展，聚焦核心市场发力，精准触达核心客群。具体分品牌看： 珍酒：双渠道加速布局，湖南增量明显。上半年聚焦双渠道建设，珍酒事业部完成珍30团购向流通渠道调整，控制节奏下仍保持双位数增长。高档酒事业部加速探索星级合伙人模式，当前已提前完成上半年增长目标。 区域市场方面，贵州、河南基地市场保持稳健，湖南和广东保持快速发展态势，山东今年有望调整反弹。 李渡：延展产品矩阵，加快全国化布局。公司上半年业绩完成度超预期，当前品牌调性基本竖立，高粱1308拉高品牌，1955、1975增量扩张，向下布局李渡王，丰富产品矩阵。省内省外双渠道差异化作战，省外聚焦李渡高粱系列，确保品牌不稀释，省内加快李渡王布局，持续贡献增量。 湘窖&开口笑：深耕湖南市场，强化体验式营销。湘窖&开口笑扎根湖南市场，其中湘窖主推龙酱，营收占比超40%，产品结构持续提升，后续将进一步提质深化，强化体验式营销。开口笑优化结构，以流通走量为主。 经营务实渠道良性，奠定扎实基础。酱酒当前承压分化，部分酒企早期寻求规模扩张，价盘、销量累积泡沫，增长疲态已显，而公司持续聚焦价盘及渠道健康度，今年上半年渠道、产品持续调整，奠定扎实基础。展望下半年，一是产品焕新、延展贡献增量，主品珍30、珍15或将焕新推动增长，其中珍30/李渡王流通渠道放量有望贡献增量。二是双渠道布局效果显现，珍酒事业部成熟度高，流通走量为主，高档酒事业部客户挖掘效果显现，有望兑现业绩。三是区域端持续挖掘增量，贵州、河南保持优势地位，山东调整到位有望重回十亿规模，潜力市场湖南、广东持续高增，贡献份额增长。 投资建议：经营务实动销良性，目标不改彰显信心，维持“强推”评级。公司上半年聚集产品、渠道调整，动销及开瓶率均有稳步提升，业绩实现平稳增长。 下半年多点发力下，增长潜力更足，叠加股权激励保驾护航，全年目标完成确定性仍强，考虑自产基酒逐步使用后摊薄成本，叠加渠道效率提升，利润弹性或可加速释放。我们维持公司2024-2026年EPS预测为0.60/0.74/0.91元，维持目标价14港元，维持“强推”评级。 风险提示：消费复苏放缓、酱酒行业竞争加剧、渠道招商不及预期。 主要财务指标 图表1珍酒李渡2023年股东大会现场 图表2珍酒李渡集团董事长吴向东讲话 图表3珍酒厂区逐步建设，产能突破4万吨 图表4珍酒李渡国之珍宴品鉴会现场