食品饮料行业周报：酒企目标低调务实，零食多线发力值得关注

核心观点：白酒行业务实基调明确，零食板块国内外市场多点发力。

白酒方面，贵州茅台发布2024年年报，收入与利润增速分别为15.7%与15.4%，公布2025年营收目标增长9%。该目标制定具有战略意义，体现了收缩供给的战略，兼顾市场供需与贵州经济发展，对其他酒企具有引导作用。预计2025年白酒产业发展基调是供需平衡，多数酒企将主动收缩市场投放。从产业需求变化、供给收缩、酒企业绩节奏等角度分析，当前行业基本处于周期底部位置，底部区间值得积极配置。

零食板块方面，近期部分标的股价超额收益明显，卫龙、盐津、甘源表现亮眼。卫龙和盐津受益于魔芋品类趋势，预计远期魔芋品类空间有望超过辣条。三家公司均逐步拓展海外业务，零食出海产业趋势初具苗头。短期看，甘源食品一季度略有压力，但公司具备较强产品力，改革动作预计持续上半年。考虑到东南亚出海持续推进，海外市场可能贡献重要增量，建议积极关注零食板块投资机会，重点关注甘源食品。

推荐组合：山西汾酒、贵州茅台、甘源食品、西麦食品。

市场表现：3月31日-4月3日，食品饮料指数涨幅为0.1%，跑赢沪深300约1.4pct，子行业中零食（+7.2%）、软饮料（+6.5%）、啤酒（+3.6%）表现相对领先。

上游数据：部分上游原料价格回落。国内奶价仍处于回落趋势中；生猪和猪肉价格环比下降，能繁母猪存栏同比微增；进口大麦数量及平均价格持续下降，啤酒企业原料成本有望缓解；大豆、豆粕、白糖价格同比下降。

酒业数据新闻：1-2月葡萄酒进口额飙升54.23%；i茅台“老友小酒真情相伴”活动上线；四川雅安赋比兴25万吨项目公示。

备忘录：关注安琪酵母4月10日年度报告披露。

风险提示：宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。