方正中期钢材周度策略20240624

交易咨询产业链报告 方正中期钢材周度策略20240624 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号黑色金属与建材研究中心研究员：汤冰华010-68518793tangbinghua@foundersc.com从业资格证号：F3038544投资咨询证号：Z0015153 摘要 •宏观经济&政策： •1、陆家嘴论坛召开，政策面不及市场预期，6月MLF利率和LPR利率持平 ，降息预期落空； •2、中国1-5月房地产、基建数据继续走弱，制造业投资持稳，消费高于上月； •3、美国初请失业金人数高于预期，美联储9月和12月降息概率分别为60 %和80%。 • •钢材产业链： •1、螺纹钢产需延续弱势，但库存绝对量不高，热卷需求仍有韧性，库存仍较高，五大材整体需求同比降幅收窄，累库幅度扩大。 •2、钢厂盈利率维持年内高位，高炉铁水产量略增加，钢厂主动减产意愿不高，炉料需求暂稳，成本端负反馈压力不高； •3、中游地产市场未见好转，专项债发行进度尚可，项目资金情况改善有限，河南发行专项债用于偿还存量债务，使基建投资回升预期减弱。 • •总结： •目前市场观点多认为上涨驱动偏弱，但下跌空间有限，前者在看到国内新政策出台或海外市场利多前，相对确定，从而使螺纹反弹高点会不断下移，后者值得商榷的点在于成本下降幅度，目前废钢到货量较低，价格以跟随为主，高炉原料则受高铁水支撑，不过铁水一旦转向，高炉成本回落空间也可能打开，目前需要关注的是商品市场整体氛围，情绪一旦继续走差，将放大产需偏弱对钢价的利空。短期谨慎偏空看待钢价，热卷好于螺纹。 品种：标题 一、钢材观点&逻辑&策略&市场概况1 二、钢材期现货市场2 三、钢材供应3 四、钢材需求5 五、钢材库存8 六、钢材成本利润10 七、钢材价差（期现、月间、品种间）11 八、钢材海外市场（钢材&经济）14 九、中观市场16 十、宏观经济&政策18 图目录 图1：全国(247家)钢厂产能利用率4 图2：全国(247家)钢厂日均铁水产量4 图3：五大材（螺线冷热中）产量4 图4：热轧卷板产量4 图5：热轧卷板：商品卷产量4 图6：热轧卷板：内部供料量4 图7：螺纹钢：长流程产量5 图8：螺纹钢：短流程产量5 图9：中厚板产量5 图10：冷轧卷板产量5 图11：螺纹钢表观消费量6 图12：热卷表观消费量6 图13：钢材(螺线冷热中镀锌彩涂)表观需求合计6 图14：镀锌板卷表观消费量6 图15：冷轧卷板表观消费量6 图16：中厚板表观消费量6 图0：成交量:建筑钢材:主流贸易商7 图18：混凝土产能利用率7 图19：水泥库容比7 图20：水泥发运量7 图21：钢材出口量7 图22：钢材+钢坯净出口量7 图23：螺纹钢总库存8 图24：热轧卷板总库存8 图25：五大品种钢材总库存8 图26：中厚板板总库存8 图29：冷轧卷板总库存8 图30：唐山钢坯库存合计8 图29：冷轧卷板总库存9 图30：唐山钢坯库存合计9 图29：冷轧卷板总库存9 图30：唐山钢坯库存合计9 图31：螺纹钢注册仓单量9 图32：热轧卷板注册仓单量9 图0：高炉即期利润：螺纹钢：华东10 图0：电炉即期利润：螺纹钢：华东10 图35：唐山钢坯平均利润10 图36：全国(247家)钢厂盈利占比10 图0：高炉即期利润：热卷：上海11 图0：高炉库存利润：热卷：上海11 图0：螺纹钢10合约基差（北京）11 图0：螺纹钢10合约基差（上海）11 图0：螺纹钢10合约基差（广州）11 图0：螺纹钢10合约基差（杭州）11 图0：螺纹钢10合约基差（西安）12 图0：螺纹钢10合约基差（重庆）12 图0：螺纹钢10合约基差（长沙）12 图0：螺纹钢10合约基差（南昌）12 图0：螺纹钢月间价差（1-5）12 图0：螺纹钢月间价差（10-1）12 图0：热轧卷板月间价差（1-5）13 图0：热卷月间价差（10-1）13 图51：期货卷螺价差（主力合约）13 图52：现货卷螺差（上海）13 图53：冷热价差（乐从）13 图54：期货螺矿比（主力合约）13 图55：期货螺纹焦煤比（主力合约）14 图56：期货卷矿比（主力合约）14 图57：热卷-带钢（唐山）14 图58：现货螺废价差（江苏）14 图59：方坯国际价格15 图60：螺纹钢国际价格15 图61：欧盟&美国热卷价格15 图62：东南亚热卷进口CFR价格15 图63：欧盟冷轧价格15 图64：欧盟镀锌板价格15 图65：日本&韩国冷轧卷板价格16 图66：热卷出口FOB价格16 图67：欧洲及美国制造业PMI16 图68：东南亚主要国家制造业PMI16 图69：30大中城市商品房销售面积17 图70：100大中城市成交土地溢价率17 图71：二线城市二手房挂牌价指数17 图72：乘用车：厂家批发&零售量17 图73：汽车行业库存：乘联会17 图74：国房景气指数17 图75：存款余额同比增速：企业-住户18 图76：货币与工业品价格指数同比增速18 图77：货币流通与工业产成品库存增速18 图78：制造业PMI数据18 图79：BCI：企业利润前瞻指数19 图80：BCI：企业销售前瞻指数19 表目录 表1：钢材主要观点&逻辑&市场概况1 表2：钢材主要策略参考1 表3：钢材期货价格2 表4：全国主要地区螺纹钢现货价格2 表5：全国热轧卷板现货价格3 表6：钢坯及型钢现货价格3 表7：钢材成本及利润3 表8：废钢价格及供需3 一、钢材观点&逻辑&策略&市场概况 表1：钢材主要观点&逻辑&市场概况 螺纹钢 热卷 核心观点 弱势整理，但下跌不会顺畅 弱势整理，强于螺纹 价格区间 3540-3680元 3730-3850元 主要逻辑 1、螺纹产需数据仍较差，但库存绝对量压力不大；2、铁水产量仍较高，深度负反馈风险暂时较低，不过铁水短期难以继续增加之下，成本端也很难提供上涨动力；3、国内政策表现略不及预期，海外欧美经济走势有所转弱，但全球流动性仍宽松，“资产荒”情况仍存在。 1、热卷产需弱稳、需求仍有韧性；2、铁水产量较高，深度负反馈风险暂时较低，不过铁水短期难以继续增加之下，成本端也很难提供上涨动力；3、国内政策近期表现不及预期，海外市场欧美经济环比走弱，补库逻辑受阻，但全球流动性仍偏宽松，同时“资产荒”情况尚在，对淡季基本面矛盾不是特别突出的商品价格或有支撑。 市场基本情况 供应 周产量231万吨，环比-2万吨，同比-43万吨，产量小幅下降 周产量320.72万吨，环比-6.93万吨，同比12.01万吨，产量大幅下降 成本&利润 华东电炉平电成本3602元，平电利润-122元，转炉成本3634元，转炉利润57元 华东热卷利润146元 需求 周度需求236万，环比9万吨，同比-62万吨，需求环比回升，同比降幅改善有限 周需求319万吨，环比-10万吨，同比7万吨，同比增幅略收窄但仍偏强 库存 总库存776万吨，环比-5万吨，同比53万吨，库存增幅扩大，绝对值仍不高 总库存415.61万吨，环比1.78万吨，同比65.45万吨 海外 欧洲热卷价格略跌，中国钢材出口价小幅下跌，印度市场大选结束后需求略改善，但幅度有限，价格持稳。 基差 上海-9元，北京-49元 上海基差-3元/吨，环比-7元/吨 仓单量 41767吨，同比41468吨，环比0吨 138350吨，同比47994吨，环比0吨 宏观经济&政策 1、陆家嘴论坛召开，政策面不及市场预期，6月MLF利率和LPR利率持平，降息预期落空；2、中国1-5月房地产、基建数据继续走弱，制造业投资持稳，消费高于上月；3、美国初请失业金人数高于预期，美联储9月和12月降息概率分别为60%和80%。 资料来源：方正中期研究院 表2：钢材主要策略参考 策略 逻辑 关注点 风险点 单边 区间偏空操作，但热卷、螺纹若跌至3700及3530附 1、产需及政策面对短期价格仍偏利空； 1、国内外政策及商品市场情绪变化（其他板块 1、市场情绪重新好转（利多）； 近可尝试做多 2、深度负反馈驱动暂时不强 走势）；2、卷螺现货供需情况， 2、现货产需矛盾未继续放大（利多） 淡季累库幅度。 月间套利 螺纹钢反套（买远卖近） 淡季预期对价格影响加大，现货短期难以转强淡季预期对价格影响加大，现货短期难以转强 1、政策及商品市场情绪；2、现货产需及库存变化。1、政策及商品市场情绪；2、现货产需及库存变化。 1、市场情绪明显走弱；2、现货需求好转，淡季降库。1、市场情绪明显走弱；2、现货需求好转，淡季降库。 期现套利 北方考虑期现反套，华东、华南考虑期现正套 1、北方目前基差绝对值偏高，华东、华南基差较低；2、未来一个月基差面临季节性收缩。 1、政策及商品市场情绪；2、现货产销及累库幅度。 1、北方市场累库较高；2、政策及市场情绪再度走强（利空华东、华南基差） 品种间套利 卷螺差逢低做多 1、制造业需求仍强于建筑业，出口未见下降；2、粗钢减产落地相对更利多热卷。 1、卷螺产量及库存变化；2、钢材出口情况。 1、热卷产量持续增加；2、出口大幅回落。 场内期权 逢高做空螺纹期货同时尝试卖出3500以下看跌期权 短期震荡偏弱但大跌概率偏低 螺纹钢期货走势及波动 率 螺纹钢期货大幅上涨 资料来源：方正中期研究院 二、钢材期现货市场 表3：钢材期货价格 单位：元/吨 螺纹钢 热轧卷板 2024-06-21 Rb2505 Rb2410 Rb2501 Hc2505 Hc2410 Hc2501 结算价 3667 3563 3642 3780 3753 3765 涨跌 -24 -34 -25 -18 -23 -19 涨跌幅 -0.65% -0.95% -0.68% -0.47% -0.61% -0.50% 资料来源：方正中期研究院、同花顺 表4：全国主要地区螺纹钢现货价格 单位：元/吨 全国均价 北京 上海 杭州 广州 长沙（磅） 武汉 西安 重庆 2024-06-21 3673 3710 3530 3520 3620 3740 3620 3650 3630 上周同期 3725 3750 3610 3590 3680 3820 3680 3710 3700 上月同期 3872 3810 3710 3700 3860 3970 3770 3850 3890 上年同期 3864 3760 3790 3780 3860 4020 3810 3830 3830 资料来源：方正中期研究院、Mysteel 表5：全国热轧卷板现货价格 单位：元/吨 全国均价 北京 上海 广州 长沙 沈阳 邯郸 热轧带钢（唐山） 2024-06-21 3764 3780 3750 3740 3750 3640 3690 3600 上周同期 3791 3790 3800 3770 3780 3660 3730 3650 上月同期 3850 3890 3860 3830 3860 3770 3780 3710 上年同期 3902 3910 3870 3820 3880 3800 3820 3760 资料来源：方正中期研究院、Mysteel 表6：钢坯及型钢现货价格 单位：元/吨 方坯：Q235 16#槽钢 25#工字钢 50*5角钢 江苏 唐山 北京 上海 北京 上海 北京 上海 2024-06-21 3400 3340 3500 3940 3780 3890 3520 4120 上周同期 3460 3400 3550 3930 3800 3920 3570 4080 上年同期 3570 3540 3660 4030 3780 3930 3660 4230 资料来源：方正中期研究院、Mysteel 表7：钢材成本及利润 单位：元/吨 华东螺纹钢独立电 炉成本（平电） 华东螺纹钢转炉成 本 华东螺纹钢电炉利 润 华东螺纹钢转炉利 润 华东热轧卷板即期利润 2024-06-21 3602 3634 -122 57 146 资料来源：方正中期研究院