方正中期钢材周度策略20240909

交易咨询产业链报告 方正中期钢材周度策略20240909 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号黑色金属与建材研究中心研究员：汤冰华010-68518793tangbinghua@foundersc.com从业资格证号：F3038544投资咨询证号：Z0015153 摘要 •宏观经济&政策： •1、央行表示法定存款准备金率存在下降空间。中国8月财新中国制造业PMI为50.4，环比增0.6%。 •2、美国8月非农就业14.2万，低于预期，“美联储传声筒”NickTimiraos 表示，8月非农数据未能很好解决9月是降息25bp还是50bp的问题。 • •钢材产业链： •1、五大材产需相比上周有所转弱，主要螺纹产量明显增加，而需求持稳 ，去库放缓，但静态看螺纹供需面仍健康，热卷尚未转向持续降库，因此压力仍在； •2、高炉开始复产，但对原料而言，目前供应仍偏高，且钢价重新下跌后 ，钢厂复产预期兑现程度还需跟踪，因此炉料对钢价拖累减弱或是宏观情绪改善，或是炉料价格跌至新的关键成本位，铁矿距离下一个重要成本支撑已不远，关注市场反应。 • •总结：近期国内政策不及预期，外加海外对“衰退”交易持续，导致钢价走势弱于之前预期，钢材整体基本面不强但有改善，外加淡季面临结束，产需继续好转的可能仍存在，但现阶段市场继续交易宏观偏弱，使钢价仍承压，因此需关注宏观情绪何时企稳，或从基本面上等待钢材产销继续好转。 品种：标题 一、观点及参考策略1 二、期现货市场回顾2 三、钢材基本面情况3 （一）钢材供应3 （二）钢材需求6 （三）钢材库存8 （四）钢材成本利润10 （五）钢材价差12 （六）钢材海外市场15 （七）钢材终端市场17 （八）宏观经济及政策19 图目录 图1：全国(247家)钢厂产能利用率4 图2：全国(247家)钢厂日均铁水产量4 图3：五大材（螺线冷热中）产量4 图4：热轧卷板产量4 图5：热轧卷板：商品卷产量5 图6：热轧卷板：内部供料量5 图7：螺纹钢：长流程产量5 图8：螺纹钢：短流程产量5 图9：中厚板产量5 图10：冷轧卷板产量5 图11：螺纹钢表观消费量6 图12：热卷表观消费量6 图13：钢材(螺线冷热中镀锌彩涂)表观需求合计7 图14：镀锌板卷表观消费量7 图15：冷轧卷板表观消费量7 图16：中厚板表观消费量7 图17：成交量:建筑钢材:主流贸易商7 图18：混凝土产能利用率7 图19：水泥库容比8 图20：水泥发运量8 图21：钢材出口量8 图22：钢材+钢坯净出口量8 图23：螺纹钢总库存9 图24：热轧卷板总库存9 图25：五大材及镀锌彩涂板总库存9 图26：中厚板板总库存9 图27：镀锌及彩涂板总库存9 图28：线材总库存9 图29：冷轧卷板总库存10 图30：唐山钢坯库存10 图31：螺纹钢注册仓单量10 图32：热轧卷板注册仓单量10 图33：高炉即期利润：螺纹钢：华东11 图34：电炉即期利润：螺纹钢：华东11 图35：唐山钢坯平均利润11 图36：全国(247家)钢厂盈利占比11 图37：高炉即期利润：热卷：上海12 图38：高炉库存利润：热卷：上海12 图39：螺纹钢01合约基差（北京）12 图40：螺纹钢01合约基差（上海）12 图41：螺纹钢01合约基差（广州）12 图42：螺纹钢01合约基差（杭州）12 图43：螺纹钢01合约基差（西安）13 图44：螺纹钢01合约基差（重庆）13 图45：螺纹钢01合约基差（长沙）13 图46：螺纹钢01合约基差（南昌）13 图47：螺纹钢月间价差（1-5）13 图48：螺纹钢月间价差（10-1）13 图49：热轧卷板月间价差（1-5）14 图50：热卷月间价差（10-1）14 图51：期货卷螺价差（主力合约）14 图52：现货卷螺差（上海）14 图53：冷热价差（乐从）14 图54：期货螺矿比（主力合约）14 图55：期货螺纹焦煤比（主力合约）15 图56：期货卷矿比（主力合约）15 图57：热卷-带钢（唐山）15 图58：现货螺废价差（江苏）15 图59：方坯国际价格16 图60：螺纹钢国际价格16 图61：欧盟&美国热卷价格16 图62：东南亚热卷进口CFR价格16 图63：欧盟冷轧价格16 图64：欧盟镀锌板价格16 图65：日本&韩国冷轧卷板价格17 图66：热卷出口FOB价格17 图67：欧洲及美国制造业PMI17 图68：东南亚主要国家制造业PMI17 图69：30大中城市商品房销售面积18 图70：100大中城市成交土地溢价率18 图71：二线城市二手房挂牌价指数18 图72：乘用车：厂家批发&零售量18 图73：汽车行业库存：乘联会19 图74：国房景气指数19 图75：存款余额同比增速：企业-住户20 图76：货币与工业品价格指数同比增速20 图77：货币流通与工业产成品库存增速20 图78：制造业PMI数据20 图79：BCI：企业利润前瞻指数20 图80：BCI：企业销售前瞻指数20 表目录 表1：钢材观点及主要逻辑1 表2：钢材主要策略参考2 表3：钢材期货市场情况2 表4：螺纹钢期权数据2 表5：全国主要地区螺纹钢现货价格2 表6：全国热轧卷板现货价格3 表7：钢坯及型钢现货价格3 表8：钢材成本及利润3 表9：废钢价格及供需3 表10：钢材及铁水供应（万吨；%）3 表11：钢材主要品种需求（万吨）6 表12：水泥及混凝土数据6 表13：钢材主要品种库存（万吨，小样本）8 表14：螺纹钢、热卷期货仓单量（吨）10 表15：钢材成本利润10 表16：海外主要地区钢材价格15 表17：房地产销售及土地成交数据17 表18：二手房挂牌量价指数17 表19：金融数据19 表20：官方PMI数据19 一、观点及参考策略 ； 表1：钢材观点及主要逻辑 螺纹钢 热卷 核心观点 估值不高，但宏观情绪及成本拖累仍存在，螺纹反弹空间有限。 自身产销偏弱，宏观情绪或炉料企稳前，承压偏弱运行 价格区间 3000-3250元 3050-3300元 主要逻辑 1、海外交易“衰退”及国内政策增量有限，是当前钢价面临的主要压力，因此需跟踪政策情况2、螺纹静态看产需仍健康，近期产量开始回升且有复产计划，需求短期回升或慢于供应，使去库放缓；3、炉料短期对钢价存在拖累，炉料拖累减弱或是宏观情绪改善，或是炉料价格跌至新的关键成本位，铁矿距离下一个重要成本支撑已不远。 1、宏观及政策层面与螺纹情况相近，海外经济走弱预期提升继续利空热卷出口；2、热卷尚未转向持续降库，因此产需仍有一定压力，减产压力未解除，导致利润难有明显回升；3、炉料对热卷价格的拖累减弱，需见到宏观情绪改善，或是炉料自身价格跌至关键成本位，铁矿石已接近下一重要支撑，届时关注市场反应。 市场基本情况 供应 螺纹钢周产量169万吨，环比16万吨，同比-75万吨，利润改善后钢厂复产，高炉及电炉产量均有增加。 热卷周产量310.48万吨，环比5.43万吨，同比-5.00万吨，产量再次回升，同比降幅不大 成本&利润 螺纹钢华东电炉平电利润-127元，转炉利润41元，利润低位反弹。 华东热卷利润-267元，维持低位，改善不大 需求 螺纹周度需求219万，环比0万吨，同比-63万吨，需求低位持稳，同比降幅维持20%以上。 热卷周需求307万吨，环比2万吨，同比-5万吨，环比走稳，同比偏低 库存 螺纹钢总库存556万吨，环比-40万吨，同比-194万吨，去库放缓，但总库存较低，库销比同比不高 总库存444.98万吨，环比3.17万吨，同比66.56万吨，热卷尚未转向持续降库，近期库存同比增幅持稳 海外 因需求疲软，东南亚和欧洲市场热轧板卷价格有所下跌，新日铁呼吁对中国钢铁征收反倾销税。 基差 螺纹基差继续扩大，主要地区基差转正 热卷基差扩大，但部分地区仍低于盘面 仓单量 螺纹仓单189161吨，同比39865吨，环比19072吨 热卷仓单295080吨，同比72079吨。 宏观经济&政策 1、央行表示目前金融机构的平均法定存款准备金率大约7%，存在下降空间。2、中国8月财新中国制造业PMI为50.4，较7月回升0.6个百分点，重回荣枯线以上。3、美国8月非农就业14.2万，低于预期但位于近几个月高位，8月失业率下降0.1%至4.2%，符合预期，薪资增速高于预期。4、欧元区8月制造业PMI终值为45.8，预期45.6，前值45.6。欧央行官员表示9月可能降息，经济增长呈现结构性疲软，存在下行风险。 资料来源：方正中期研究院 策略 逻辑 关注点 风险点 单边 空单持有，炉料企稳或商品市场情绪改善后离场。上周建议在支撑位做多策略目前看偏左侧，先行离场或减仓，做多需等待市场情绪整体稳定 1、宏观情绪仍较差，且国内增量政策不多；2、热卷及原料产需压力尚存，螺纹需求回升缓慢。 1、国内外政策；2、其他工业品走势；3、炉料价格走势及供应。 1、国内出台新刺激政策（利多）2、炉料供应下降（利多）3、海外衰退交易持续（利空） 月间套利 反套 现货需求改善有限，交割压力尚存，市场持货意愿不高 1、现货去库情况；2、国内外政策 现货流动性好转，去库加快 期现套利 螺纹正套逢高减仓 基差大幅反弹，螺纹期货转贴水 1、现货去库情况；2、国内外政策 — 品种间套利 短期由多卷螺差转向空卷螺差 螺纹静态看产销仍明显好于热卷 卷螺产量变化 螺纹产量回升较快，热卷产量大幅下降 场内期权 螺纹如果持有空单，短期考虑卖01合约执行价3000元以下看跌期权 螺纹自身产需尚可，且盘面略贴水 1、国内外政策及市场情绪2、螺纹去库情况 1、螺纹去库明显放缓； 2、市场情绪仍较差 表2：钢材主要策略参考 资料来源：方正中期研究院 二、期现货市场回顾 表3：钢材期货市场情况 单位：元/吨 螺纹钢 热轧卷板 2024-09-06 Rb2505 Rb2410 Rb2501 Hc2505 Hc2410 Hc2501 结算价 3102 3003 3067 3157 3076 3113 涨跌 -248 -240 -232 -241 -233 -233 涨跌幅 -7.40 -7.40 -7.03 -7.09 -7.04 -6.96 资料来源：方正中期研究院、同花顺 表4：螺纹钢期权数据 看涨隐含波动率 看跌隐含波动率 成交量PCR 持仓量PCR 5HV 15HV 5HV历史分 位 15HV历史 分位 成交量 2024-09-08 0.25 0.24 0.82 0.38 0.09 0.25 0.16 0.96 483458 上周同期 0.21 0.20 0.95 0.59 0.25 0.26 0.94 0.98 277458 上月同期 0.19 0.19 1.00 0.55 0.18 0.15 0.78 0.65 212163 资料来源：方正中期研究院 表5：全国主要地区螺纹钢现货价格 单位：元/吨 全国均价 北京 上海 杭州 广州 长沙（磅） 武汉 西安 重庆 2024-09-06 3239 3120 3190 3130 3280 3230 3210 3170 3220 上周同期 3337 3220 3290 3290 3380 3380 3290 3250 3340 上月同期 3380 3290 3230 3230 3470 3360 3260 3360 3370 上年同期 3834 3710 3800 3810 3980 3970 3840 3790 3750 资料来源：方正中期研究院、Mysteel 表6：全国热轧卷板现货价格 单位：元/吨 全国均价 北京 上海 广州 长沙 沈阳 邯郸 热轧带钢（唐山） 2024-09-06 3083 3150 3010 2980 3080 2990 2990 2970 上周同期 3247 3280 3200 3190 3270 3200 3160 3140 上月同期 3478 3500 3430 3410 3490 3340 3370 3330