方正中期钢材周度策略20240918

交易咨询产业链报告 方正中期钢材周度策略20240918 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号黑色金属与建材研究中心研究员：汤冰华010-68518793tangbinghua@foundersc.com从业资格证号：F3038544投资咨询证号：Z0015153 摘要 •宏观经济&政策： •1、中国8月经济数据继续走弱，经济下行压力较大，政策宽松的迫切性上升； •2、美国CPI同比持平预期，继续下降，美联储9月降息50bp概率高于25bp ； •3、9月13日美国确定大幅度上调中国部分产品的进口关税。 • •钢材产业链： •1、钢材产量较低，需求回升，库存同比下降，基本面健康，但国内经济较弱，需求强度不足、产能充裕的状况并未改变； •2、钢厂高炉开工率回升，炉料需求好转，但原料供应维持高位，因此高炉复产空间进一步打开前，成本对钢材拖累虽减轻但推涨驱动不强。 • •总结：产需错配有望在10月前持续，因此政策及宏观情绪若能持稳偏好 ，钢价或继续震荡偏强，但整体产能充裕、需求不足的情况未改变，因此在产量回升后，基本面压力将再次出现，届时需要看政策面有无超预期。 钢材：价格反弹后关注政策预期兑现情况 一、观点及参考策略1 二、期现货市场回顾2 三、钢材基本面情况3 （一）钢材供应3 （二）钢材需求6 （三）钢材库存8 （四）钢材成本利润10 （五）钢材价差12 （六）钢材海外市场15 （七）钢材终端市场17 （八）宏观经济数据19 图目录 图1：全国(247家)钢厂产能利用率4 图2：全国(247家)钢厂日均铁水产量4 图3：五大材（螺线冷热中）产量4 图4：热轧卷板产量4 图5：热轧卷板：商品卷产量5 图6：热轧卷板：内部供料量5 图7：螺纹钢：长流程产量5 图8：螺纹钢：短流程产量5 图9：中厚板产量5 图10：冷轧卷板产量5 图11：螺纹钢表观消费量6 图12：热卷表观消费量6 图13：钢材(螺线冷热中镀锌彩涂)表观需求合计7 图14：镀锌板卷表观消费量7 图15：冷轧卷板表观消费量7 图16：中厚板表观消费量7 图17：成交量:建筑钢材:主流贸易商7 图18：混凝土产能利用率7 图19：水泥库容比8 图20：水泥发运量8 图21：钢材出口量8 图22：钢材+钢坯净出口量8 图23：螺纹钢总库存9 图24：热轧卷板总库存9 图25：五大材及镀锌彩涂板总库存9 图26：中厚板板总库存9 图27：镀锌及彩涂板总库存9 图28：线材总库存9 图29：冷轧卷板总库存10 图30：唐山钢坯库存10 图31：螺纹钢注册仓单量10 图32：热轧卷板注册仓单量10 图33：高炉即期利润：螺纹钢：华东11 图34：电炉即期利润：螺纹钢：华东11 图35：唐山钢坯平均利润11 图36：全国(247家)钢厂盈利占比11 图37：高炉即期利润：热卷：上海12 图38：高炉库存利润：热卷：上海12 图39：螺纹钢01合约基差（北京）12 图40：螺纹钢01合约基差（上海）12 图41：螺纹钢01合约基差（广州）12 图42：螺纹钢01合约基差（杭州）12 图43：螺纹钢01合约基差（西安）13 图44：螺纹钢01合约基差（重庆）13 图45：螺纹钢01合约基差（长沙）13 图46：螺纹钢01合约基差（南昌）13 图47：螺纹钢月间价差（1-5）13 图48：螺纹钢月间价差（10-1）13 图49：热轧卷板月间价差（1-5）14 图50：热卷月间价差（10-1）14 图51：期货卷螺价差（主力合约）14 图52：现货卷螺差（上海）14 图53：冷热价差（乐从）14 图54：期货螺矿比（主力合约）14 图55：期货螺纹焦煤比（主力合约）15 图56：期货卷矿比（主力合约）15 图57：热卷-带钢（唐山）15 图58：现货螺废价差（江苏）15 图59：方坯国际价格16 图60：螺纹钢国际价格16 图61：欧盟&美国热卷价格16 图62：东南亚热卷进口CFR价格16 图63：欧盟冷轧价格16 图64：欧盟镀锌板价格16 图65：日本&韩国冷轧卷板价格17 图66：热卷出口FOB价格17 图67：欧洲及美国制造业PMI17 图68：东南亚主要国家制造业PMI17 图69：30大中城市商品房销售面积18 图70：100大中城市成交土地溢价率18 图71：二线城市二手房挂牌价指数18 图72：乘用车：厂家批发&零售量18 图73：汽车行业库存：乘联会19 图74：国房景气指数19 图75：存款余额同比增速：企业-住户20 图76：货币与工业品价格指数同比增速20 图77：货币流通与工业产成品库存增速20 图78：制造业PMI数据20 图79：BCI：企业利润前瞻指数20 图80：BCI：企业销售前瞻指数20 表目录 表1：钢材观点及主要逻辑1 表2：钢材主要策略参考2 表3：钢材期货市场情况2 表4：全国主要地区螺纹钢现货价格2 表5：全国热轧卷板现货价格3 表6：钢坯及型钢现货价格3 表7：钢材成本及利润3 表8：废钢价格及供需3 表9：钢材及铁水供应（万吨；%）3 表10：钢材主要品种需求（万吨）6 表11：6 表12：钢材主要品种库存（万吨，小样本）8 表13：螺纹钢、热卷期货仓单量（吨）10 表14：钢材成本利润10 表15：海外主要地区钢材价格15 表16：房地产销售及土地成交数据17 表17：二手房挂牌量价指数17 表18：金融数据19 表19：官方PMI数据19 ， 一、观点及参考策略 表1：钢材观点及主要逻辑 螺纹钢 热卷 核心观点 产需错配持续，短期谨慎看涨，关注国内政策能否进一步宽松。 低位震荡，关注政策情况。 价格区间 3100-3300元 3100-3350元 主要逻辑 1、产需仍错配且库存较低，静态基本面健康；2、高炉复产带动下，成本端拖累减弱，但复产空间尚未打开，成本向上驱动也不强；3、节前政策宽松预期较强，带动情绪好转，节后需关注政策兑现情况，8月国内经济数据继续走差背景下，若能带动国内政策进一步宽松，则预期向好的情况将持续，反之政策若依然平淡则市场情绪将重新转差。 1、产需情况好转但库存及供应仍偏高，静态看基本面压力仍存在；2、成本端拖累有所减弱，不过向上驱动暂时不强；3、热卷外需仍较好，但制造业和基建增速均回落，终端需求强度弱于上半年已成事实，因此需关注国内外能否给出新的政策面利多，并带动市场预期重新改善。 市场基本情况 供应 螺纹钢周产量188万吨，环比9万吨，同比-60万吨，复产持续但同比仍较低。 热卷周产量302.17万吨，环比-8.31万吨，同比-6.73万吨，产量同比转降，供应压力有所减轻。 成本&利润 螺纹钢华东电炉平电成本3180元，平电利润-70元，转炉成本3263元，转炉利润139元，高炉利润修复带动复产意愿上升。 华东热卷利润-162元，亏损幅度仍较高。 需求 螺纹钢周需求250万，环比31万吨，同比-28万吨，同比降幅收窄但受假期影响，关注假期后需求表现。 热卷周需求316万吨，环比9万吨，同比5万吨，需求转增，但还需跟踪持续性。 库存 螺纹钢总库存494万吨，环比-62万吨，同比-226万吨，去库较快且库存较低。 热卷总库存431.21万吨，环比-13.77万吨，同比54.99万吨，库存转降，同比增幅略收窄。 海外 海外钢价仍稳中偏弱，除美国国内热卷上涨外，其他地区未有走强迹象，近期越南台塑河静公司下调10和11月交期的钢材价格。 基差 螺纹基差下跌，但盘面已转为贴水，北京基差84元，上海124元。 上海基差-115元/吨，环比9元/吨 仓单量 螺纹注册仓单210111，同比50916吨，环比2930吨，升至历年同期高位 热卷仓单量322664吨，同比49118吨，环比13751吨 ，相对较高 宏观经济&政策 1、中国8月主要经济指标均下降。工业增加值4.5%，前值5.1%，1-8月固投增速3.4%，前值3.6%，基建投资6.2%，前值10.8%，制造业投资8.0%，前值8.3%，房地产投资增速-10.2%，前值-10.8%，社零增速2.1%，下降0.6%。2、中央领导人强调要抓好三季度末和四季度经济工作，努力完成全年经济社会发展目标任务。3、美国政府9月13日确定大幅度上调中国产品的进口关税，包括电动汽车、钢铁等行业。4、美国8月CPI同比继续下降，低于预期，环比持平预期和前值，9月7日当周初请失业金人数持平预期但高于前值 资料来源：方正中期研究院 表2：钢材主要策略参考 策略 逻辑 关注点 风险点 单边 谨慎偏多交易，但宏观情绪转差或政策不及预期建议及时离场。 基本面健康支撑价格，但需求强度不足，正反馈持续有待政策宽松进一步宽松。 1、产需情况2、美联储降息幅度及美国经济数据；3、国内政策 1、政策不及预期；2、需求未继续增加。 月间套利 月间反套（多远空近） 产能充裕，需求强度不足，因此市场仍处于周期下行阶段，近弱远强情况预计延续 1、国内外政策；2、现货去库情况。 现货阶段性强于预期 期现套利 螺纹期现正套 1、9-10月基差季节性扩大；2、螺纹现货相对健康 1、螺纹去库情况2、现货流动性 钢厂复产较快，现货流动性转差 品种间套利 卷螺差逢低做多，但100以上承压 1、螺纹利润好于热卷，前者开始复产；2、热卷外需仍持稳，螺纹需求回升高度或有限。 1、卷螺产量；2、钢材出口。 1、螺纹复产及热卷减产幅度低于预期；2、钢材出口大幅下降。 场内期权 逢低做多螺纹01合约同时，买入01行权价3000元看跌期权对冲政策波动。现货企业在期货反弹后，考虑卖3400及以看涨期权。 短期反弹高点或有限 1、螺纹去库情况；2、国内外政策及市场情绪 —— 资料来源：方正中期研究院 二、期现货市场回顾 表3：钢材期货市场情况 单位：元/吨 螺纹钢 热轧卷板 2024-09-15 Rb2505 Rb2410 Rb2501 Hc2505 Hc2410 Hc2501 结算价 3207.0 3139.0 3196.0 3295.0 3215.0 3252.0 涨跌 105.0 136.0 129.0 138.0 139.0 139.0 涨跌幅% 3.38 4.53 4.21 4.37 4.52 4.47 资料来源：方正中期研究院、同花顺 表4：全国主要地区螺纹钢现货价格 单位：元/吨 全国均价 北京 上海 杭州 广州 长沙（磅） 武汉 西安 重庆 2024-09-15 3377 3280 3330 3340 3410 3370 3350 3320 3370 上周同期 3239 3120 3190 3130 3280 3270 3210 3170 3220 上月同期 3226 3120 3130 3130 3280 3320 3160 3170 3210 上年同期 3825 3720 3800 3810 3940 3950 3800 3800 3730 资料来源：方正中期研究院、Mysteel 表5：全国热轧卷板现货价格 单位：元/吨 全国均价 北京 上海 广州 长沙 沈阳 邯郸 热轧带钢（唐山） 2024-09-15 3184 3210 3130 3130 3220 3130 3100 3090 上周同期 3083 3150 3010 2980 3080 2990 2990 2970 上月同期 3244 3300 3150 3120 3250 3110 3090 3090 上年同期 3966 3980 3870 3880 3950 3870 3940 3830 资料来源：方正中期研究院、Mysteel 表6：钢坯及型钢现货价格 单位：元/吨 方坯：Q235 16#槽钢 25#工字钢 50*5角钢 江苏 唐山 北京 上海 北京 上海 北京 上海 2024-09-15 3020 2910 3200 3360 3420 3400 3220 3790 上周同期 2830 2760 3100 3330 3330 3330 3120 3750 上年