方正中期钢材周度策略

交易咨询产业链报告 方正中期钢材周度策略20240930 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号黑色金属与建材研究中心研究员：汤冰华010-68518793tangbinghua@foundersc.com从业资格证号：F3038544投资咨询证号：Z0015153 摘要 •宏观经济&政策： •1、9月26日召开的政治局会议指出要有效落实存量政策，加力推出增量政策，为担当者担当、为干事者撑腰，加大财政货币政策力度，促进房地产市场止跌回稳。 •2、9月24日央行宣布降准50BP，释放流动性大约1万亿元，指出年内视情况可能再降25-50BP；降息20BP，引导MLF利率、LPR利率和存款利率分别下降大约30BP与20-25BP；降低存量房贷利率大约50BP。 • •钢材产业链： •1、热卷产需改善，库销比明显回落，螺纹产量继续增加但去库尚可且库存及库销比较低，钢材基本面较为健康； •2、下游项目工地资金到位率回升不大，水泥和混凝土出货未明显改善，目前旺季需求尚未确定已见顶，但旺季实际需求高度仍不宜过度乐观； •3、钢厂盈利率持续回升，高炉继续复产，但短期复产速度仍较慢，压制原料需求，原料供应仍偏宽松。 • •总结：目前市场处于政策交易窗口期，政策大范围宽松带动信心好转，钢材基本面尚未转差，因此产业和政策形成短期共振，支撑钢价偏强运行，而长期产能充裕和需求不足的问题并未解决，需要见到更强的政策出台，如财政明显扩张或对房地产有进一步的刺激，长期矛盾可能压制短期估值上升空间，现阶段关注的仍是国内政策面变化。 钢材：政策宽松预期落地短期转向偏强运行 一、观点及参考策略1 二、期现货市场回顾2 三、钢材基本面情况3 （一）钢材供应3 （二）钢材需求6 （三）钢材库存8 （四）钢材成本利润10 （五）钢材价差12 （六）钢材海外市场15 （七）钢材终端市场17 （八）宏观经济数据19 图目录 图1：全国(247家)钢厂产能利用率4 图2：全国(247家)钢厂日均铁水产量4 图3：五大材（螺线冷热中）产量4 图4：热轧卷板产量4 图5：热轧卷板：商品卷产量5 图6：热轧卷板：内部供料量5 图7：螺纹钢：长流程产量5 图8：螺纹钢：短流程产量5 图9：中厚板产量5 图10：冷轧卷板产量5 图11：螺纹钢表观消费量6 图12：热卷表观消费量6 图13：钢材(螺线冷热中镀锌彩涂)表观需求合计7 图14：镀锌板卷表观消费量7 图15：冷轧卷板表观消费量7 图16：中厚板表观消费量7 图17：成交量:建筑钢材:主流贸易商7 图18：混凝土产能利用率7 图19：水泥库容比8 图20：水泥发运量8 图21：钢材出口量8 图22：钢材+钢坯净出口量8 图23：螺纹钢总库存9 图24：热轧卷板总库存9 图25：五大材及镀锌彩涂板总库存9 图26：中厚板板总库存9 图27：镀锌及彩涂板总库存9 图28：线材总库存9 图29：冷轧卷板总库存10 图30：唐山钢坯库存10 图31：螺纹钢注册仓单量10 图32：热轧卷板注册仓单量10 图33：高炉即期利润：螺纹钢：华东11 图34：电炉即期利润：螺纹钢：华东11 图35：唐山钢坯平均利润11 图36：全国(247家)钢厂盈利占比11 图37：高炉即期利润：热卷：上海12 图38：高炉库存利润：热卷：上海12 图39：螺纹钢01合约基差（北京）12 图40：螺纹钢01合约基差（上海）12 图41：螺纹钢01合约基差（广州）12 图42：螺纹钢01合约基差（杭州）12 图43：螺纹钢01合约基差（西安）13 图44：螺纹钢01合约基差（重庆）13 图45：螺纹钢01合约基差（长沙）13 图46：螺纹钢01合约基差（南昌）13 图47：螺纹钢月间价差（1-5）13 图48：螺纹钢月间价差（10-1）13 图49：热轧卷板月间价差（1-5）14 图50：热卷月间价差（10-1）14 图51：期货卷螺价差（主力合约）14 图52：现货卷螺差（上海）14 图53：冷热价差（乐从）14 图54：期货螺矿比（主力合约）14 图55：期货螺纹焦煤比（主力合约）15 图56：期货卷矿比（主力合约）15 图57：热卷-带钢（唐山）15 图58：现货螺废价差（江苏）15 图59：方坯国际价格16 图60：螺纹钢国际价格16 图61：欧盟&美国热卷价格16 图62：东南亚热卷进口CFR价格16 图63：欧盟冷轧价格16 图64：欧盟镀锌板价格16 图65：日本&韩国冷轧卷板价格17 图66：热卷出口FOB价格17 图67：欧洲及美国制造业PMI17 图68：东南亚主要国家制造业PMI17 图69：30大中城市商品房销售面积18 图70：100大中城市成交土地溢价率18 图71：二线城市二手房挂牌价指数18 图72：乘用车：厂家批发&零售量18 图73：汽车行业库存：乘联会19 图74：国房景气指数19 图75：存款余额同比增速：企业-住户20 图76：货币与工业品价格指数同比增速20 图77：货币流通与工业产成品库存增速20 图78：制造业PMI数据20 图79：BCI：企业利润前瞻指数20 图80：BCI：企业销售前瞻指数20 表目录 表1：钢材观点及主要逻辑1 表2：钢材主要策略参考2 表3：钢材期货市场情况2 表4：全国主要地区螺纹钢现货价格2 表5：全国热轧卷板现货价格3 表6：钢坯及型钢现货价格3 表7：钢材成本及利润3 表8：废钢价格及供需3 表9：钢材及铁水供应（万吨；%）4 表10：钢材主要品种需求（万吨）6 表11：水泥和混凝土数据6 表12：钢材主要品种库存（万吨，小样本）8 表13：螺纹钢、热卷期货仓单量（吨）10 表14：钢材成本利润10 表15：海外主要地区钢材价格15 表16：房地产销售及土地成交数据17 表17：二手房挂牌量价指数17 表18：金融数据19 表19：官方PMI数据19 一、观点及参考策略 。 表1：钢材观点及主要逻辑 螺纹钢 热卷 核心观点 政策利多持续+现货补库带动短期价格偏强运行 政策利多持续+现货补库带动短期价格偏强运行 价格区间 3300-3600元 3400-3700元 主要逻辑 1、目前仍处于政策交易窗口期，市场信心及预期转好，基本面尚未明显转差，因此产业和政策形成短期共振，螺纹偏强运行趋势还在延续；2、长期产能充裕和需求不足的问题并未解决，需要见到更有效的政策，如财政明显扩张或对房地产有进一步的刺激，因此长期矛盾可能压制短期估值上升空间。 1、政策交易的窗口期还未结束，热卷产量下降后转向降库，库销比改善，因此短期产需压力减小外加政策利多，对价格有明显利多；2、热卷当前需求对供应仍有压制，导致热卷自身正反馈的驱动并不强，价格上涨的持续性受国内政策刺激力度及螺纹产需错配的持续时间影响。 市场基本情况 供应 螺纹周产量205万吨，环比11万吨，同比-58万吨，利润好转刺激钢厂增产，短期产量回升较快 热卷周产量296.28万吨，环比-5.00万吨，同比-19.44万吨，利润偏低，钢厂继续减产。 成本&利润 螺纹华东电炉平电成本3304元，平电利润6元，转炉成本3349元，转炉利润166元，利润维持较高水平。 华东热卷利润-70元，利润环比改善，但仍低于螺纹。 需求 螺纹周度需求（计算值）255万，环比33万吨，同比-45万吨，假期前备货及价格反弹带动需求释放，节后持续性还需跟踪。 螺纹周需求（计算值）318万吨，环比8万吨，同比-3万吨，需求同比仍偏弱。 库存 螺纹总库存415万吨，环比-50万吨，同比-238万吨，库存维持低位，库销比较低。 热卷总库存399.63万吨，环比-22.10万吨，同比20.45万吨，库存及库销比同比增幅均明显收窄，短期转向产需平衡。 海外 国内钢价大幅上涨，中国钢材出口价同步上调，但海外需求表现仍一般，并未明显走强。 基差 螺纹基差上海(网价)81元，环比跌30元，北京211元，环比涨80元 热卷基差上海(网价)-105元/吨，变动不大，广州-85元，环比涨30元 仓单量 螺纹仓单210023吨，同比85269吨，环比2694吨。 热卷仓单356295吨，同比87193吨，环比4392吨。 宏观经济&政策 1、政治局会议指出要有效落实存量政策，加力推出增量政策，为担当者担当、为干事者撑腰，加大财政货币政策力度，促进房地产市场止跌回稳。2、央行宣布降准50BP，释放流动性大约1万亿元，并指出年内视情况可能再降25-50BP。降息20BP，引导MLF利率、LPR利率和存款利率分别下降大约30BP与20-25BP。降低存量房贷利率大约50BP，每年为居民节省利息支出大约1500亿元。3、延长“金融十六条”与经营性物业贷款政策的期限至2026年末，将保障性住房再贷款支持比例从60%升至100%，支持银行发放贷款帮助企业收购房企存量土地。 资料来源：方正中期研究院 。 表2：钢材主要策略参考 策略 逻辑 关注点 风险点 单边 1-2周内考虑回调低买但大幅高开的情况下，不建议追涨，同时节前涨幅较大且黑色整体接近当前基本面下的关键压力位，假期前建议多单减仓，轻仓操作。 1、政策面仍有预期，是当前市场主要交易逻辑及利多因素；2、产需还未转差，与政策利多共振；3、长期供应宽松的问题目前尚未得到解决，需要见到更强的政策，对短期价格或有压制。 1、国内政策；2、钢材产需；3、炉料走势。 1、假期国内政策超预期（节后向上突破）2、假期需求走弱幅度较大（利空）3、假期美国经济数据走弱（节后短期回落） 月间套利 螺纹10、1反套在-200附近逐步离场，1-5反套持有，等待政策面交易减弱后减仓 1、政策利多，市场短期转向预期交易；2、螺纹仓单较高，近月承压 1、国内政策2、钢材现货去库 1、政策影响减弱；2、现货去库较好 期现套利 螺纹等待基差回落后，进行期现正套 1、基差低位反弹较多；2、政策利多未结束，对盘面影响大于现货。 1、现货去库；2、国内政策 1、政策持续超预期2、现货去库放缓 品种间套利 卷螺差逢高做空，短期轻仓 1、短期热卷产需好转，螺纹产量回升较快；2、中期看热卷需求也难以大增，价格上涨利润改善后，产量可能再次增加，产需矛盾也将重现。 1、卷螺各自去库；2、热卷产量 1、螺纹去库放缓；2、热卷产量回升较慢 场内期权 交易型：螺纹01合约涨势放缓后，尝试买执行价3200元以下看跌，或在持有01合约多单同时，买3100元看跌；保值型：螺纹01合约涨势放缓后，卖出浅虚值看涨期权 1、短期偏强，波动率较高； 2、螺纹长期弱势难言反转 1、期货走势2、国内政策3、现货产需 阶段性涨势放缓后再次大幅上涨 资料来源：方正中期研究院 二、期现货市场回顾 表3：钢材期货市场情况 单位：元/吨 螺纹钢 热轧卷板 2024-09-27 Rb2505 Rb2410 Rb2501 Hc2505 Hc2410 Hc2501 结算价 3382 3194 3319 3453 3343 3405 涨跌 208 72 147 189 168 182 涨跌幅% 6.5 2.3 4.6 5.7 5.25 5.6 资料来源：方正中期研究院、同花顺 表4：全国主要地区螺纹钢现货价格 单位：元/吨 全国均价 北京 上海 杭州 广州 长沙（磅） 武汉 西安 重庆 2024-09-27 3555 3570 3410 3430 3580 3570 3500 3530 3570 上周同期 3395 3320 3310 3300 3400 3450 3380 3360 3390 上月同期 3323 3200 3270 3280 3370 3370 3280 3270 3320 上年同期 3832 3720 3780 3780 3900 3950 3750 3810 3760 资料来源：方正中期研究院、Mysteel 表5：全国热轧卷板现货价格 单位：元/吨 全国均价 北京 上海 广州 长沙 沈阳 邯郸 热轧带钢（唐山） 2024-0