需求复苏不及预期，工业硅偏弱震荡

2024年6月24日 需求复苏不及预期，工业硅偏弱震荡 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 上周工业硅震荡下挫，主因供应端持续维持较快恢复而终 端消费超预期疲软。供应来看，新疆开工率高位运行，川滇地区丰水期电价下调刺激企业加快复产，供应端趋于宽 松；从需求侧来看，多晶硅和硅片在本轮减产去库后已得到压力缓释，而下游电池和组件进入累库周期，虽然终端集中式项目推进进程稳定，但分布式项目因预期收益下降装机积极性减退；有机硅新增产能加速投放，铝合金受建材类需求减弱影响产量低迷，整体终端边际改善力度不强，拖累期价呈底部震荡偏弱走势。 供应端加快恢复，需求端光伏产业链上中游去库而中下游持续累库，终端集中式项目并网进程平稳推进，分布式因预期收益走弱装机意愿下滑，有机硅仍和铝合金需求增速显著放缓，国内社库突破40万吨创历史新高。 整体来看，供应端的加速恢复以及消费边际的改善疲弱拖累期价底部震荡偏弱运行；基本面上，供应端趋于宽松；从需求侧来看，终端消费改善程度有限，国内社库旺季不减反增，技术面前期底部支撑反馈较弱，预计工业硅期价短期将维持偏弱震荡。 策略建议：观望 风险因素：西南复产不及预期，集中式项目装机增速回升 一、市场数据 表1上周市场主要交易数据 合约 6月21日 6月14日 涨跌 涨跌幅 单位 工业硅主力 11885.00 12080.00 -195.00 -1.61% 元/吨 通氧553#现货 13050.00 13100.00 -50.00 -0.38% 元/吨 不通氧553#现货 12750.00 12900.00 -150.00 -1.16% 元/吨 421#现货 13600.00 13600.00 0.00 0.00% 元/吨 3303#现货 14050.00 14050.00 0.00 0.00% 元/吨 有机硅DMC现货 13520.00 13520.00 0.00 0.00% 元/吨 多晶硅致密料现货 35.50 35.50 0.00 0.00% 元/吨 工业硅社会库存 41.1 39.9 1.2 3.01% 万吨 *工业硅现货价格均为华东地区主流牌号日成交均价 *工业硅主力合约当前默认为SI2408合约 二、市场分析及展望 上周工业硅震荡下挫，主因供应端持续维持较快恢复而终端消费超预期疲软。供应来看，新疆开工率高位运行，川滇地区丰水期电价下调刺激企业加快复产，供应端趋于宽松；从需求侧来看，多晶硅和硅片在本轮减产去库后已得到压力缓释，而下游电池和组件进入累库周期，虽然终端集中式项目推进进程稳定，但分布式项目因预期收益下降装机积极性减退；有机硅新增产能加速投放，铝合金受建材类需求减弱影响产量低迷，整体终端边际改善力度不强，拖累期价呈底部震荡偏弱走势。 宏观方面：中国5月规模以上工业增加值增长5.6%，1-5月累计增长6.2%，其中有色金属冶炼和压延加工业增长9.3%，计算机、通信和其他电子装备制造业同比增长14.5%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长11.8%，整体显示我国工业生产正在积极复苏，工业企业利润持续修复，制造业正加快转型升级的步伐，国内宏观边际的持续向好提振市场情绪，但整体对于产能过剩较为严重的硅产业链的需求提振作用有限。 供需方面，根据百川盈孚统计，截止上周6月20日，工业硅周度产量达10.16万吨，环比增加4.1%，同比增加58.9%。SMM调研数据显示，上周新疆地区样本硅企（产能占比79%）周度产量维持在43570吨，周度开工率接近9成左右，云南地区样本硅企（产能占比30%），周度产量为4745吨，周度开工率继续回升至56%；而四川地区样本硅企（产能占比32%）周 度产量为5250吨，周度开工率快速回升至80%。上周工业硅三大主产区开炉数持增至401 台，整体开炉率进一步升至54.7%，其中新疆地区开炉数165台，环比持平；云南地区73 台，环比大增16台；四川和重庆地区合计76台，环比增加11台，内蒙古开炉数22台，环比持平。需求来看，上周多晶硅头部厂家继续保持高开工，前期集中签单告一段落，本月减产力度较大令短期库存重心下移；硅片方面，前期下游集中补库令硅片库存高压缓解，但上游价格松动令硅片市场成交减弱，后市面临过剩风险；电池方面，电池厂多数平稳开工，但订单增量减少，P型和TOPCON消费略显疲软；组件市场供应链压力增大，价格重心略有下移，需求缩量使得组件存在累库风险，从终端来看，集中式项目推进进程稳定，但分布式项目受到电价下调和市场预期弱化等影响装机积极性减退，海外市场需求同样不见起色。有机硅方面，供应端来看单体企业近期新增产能投放加快，但终端消费回升有限；铝合金受建筑建材类订单拖累消费低迷，整体终端需求旺季复苏预期并未兑现，期价或将在底部盘整后下滑至一个新的偏弱区间。 库存方面，截止6月21日，工业硅全国社会库存总量达41.1万吨，周环比上升1.2万 吨，旺季库存不降反增，目前交易所注册仓单量维持高位，截止6月21日，广期所仓单库 存继续增至61013手，合计高达30.5万吨，交易所出台交割品标准新规对目前仓单库存面 临重新洗牌的压力较大，未来以4系牌号为主的库存结构将逐步向5系转型，中期来看隐性库存供给压力仍然增加，下游需求改善程度有限令国内去库不畅。 整体来看，供应端的加速恢复以及消费边际的改善疲弱拖累期价底部震荡偏弱运行；基本面上，新疆开工率高位运行，川滇地区丰水期电价下调刺激企业加快复产，供应端趋于宽松；从需求侧来看，多晶硅和硅片在本轮减产去库后已得到压力缓释，而下游电池和组件进入累库周期，虽然终端集中式项目推进进程稳定，但分布式项目因预期收益下降装机积极性减退；有机硅新增产能加速投放，铝合金受建材类需求减弱影响产量低迷，国内社库旺季不减反增，技术面前期底部支撑反馈较弱，预计工业硅期价短期将维持偏弱震荡。 三、行业要闻 1、国家能源局新能源和可再生能源司司长李创军20日在国新办新闻发布会上表示，当前，中国光伏行业确实竞争非常激烈，为了引导产业健康发展，将采取多方面的措施，包括将加强多部门协调，规范光伏发电产业秩序。国家能源局将会同相关部门组织行业协会适时发布产业规模、产能利用率和市场需求等信息，合理引导光伏上游产能建设和释放，避免低端产能重复建设，努力营造良好的市场环境。截止2024年6月初，硅料、硅片等环节已处于亏损现金成本状态。随着越来越多企业减产与启动检修，6、7月硅料产出有望持续下降，新一轮上游去库有望开启。中原证券唐俊男指出，光伏板块估值处于历史低位，二级市场股价大幅下跌已充分反应过剩预期，中长期建议关注一体化组件厂、光伏玻璃、电子银浆、储能/大功率组串式逆变器、光伏设备头部公司。 2、6月19日，禾迈股份发布关于签订合作框架协议的自愿性披露公告，公告称，近日，禾迈股份与中国能源建设集团新疆电力设计院有限公司就双方在新能源电力领域的战略合作签署了《合作框架协议》。协议的主要内容包括双方结成战略合作伙伴关系，共同开发共享储能电站、风电、光伏、增量配电网、综合能源等能源项目；在EPC联合体投标项目上同等条件下优先选择对方充分合作，互为提供最优惠的市场价格；联合开展科研课题研究及专利申报等。本次协议签订不涉及具体金额，预计对公司本年度经营业绩不构成重大影响，对未来年度经营业绩的影响将视后续具体合作协议签署及实施情况而定。 3、日前，《美国太阳能市场洞察2024年第二季度》报告称，2024年前三个月美国新增 11GW的太阳能组件产能，这是美国历史上太阳能制造能力增幅最大的一个季度。除光伏制造以外，美国光伏装机量也在迅速增加。2024年迄今为止，美国新增太阳能装机容量11.8GW，目前全国总容量达到了200GW。仅公用事业规模光伏装机量就达到10GW左右。报告指出，佛罗里达州和得克萨斯州领衔第一季度新增太阳能发电量。第一季度佛罗里达州装机量为2.7GW，得克萨斯州安装了2.6GW。此前的太阳能装机领头羊加利福尼亚州以1.4GW的新增装机量位居第三。但值得注意的是，2023年，德克萨斯州的装机容量接近12GW，而加利福尼亚州约为6.4GW。新墨西哥州是另一个领先的市场，第一季度装机容量为686MW；俄亥俄州紧随其后，装机量为546MW。排名垫底的是北达科他州、阿拉巴马州和阿拉斯加州。 万吨 45 40 35 30 25 20 15 2022/12/16 2023/2/16 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2023/4/16 2023/6/16 2023/8/16 2023/10/16 2023/12/16 2024/2/16 2024/4/16 40 35 30 25 20 15 10 2022-01 万吨 45 2022-03 2022-05 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2022-07 四、相关图表 图表3国内社会库存 2022-09 图表1工业硅产量 当月产量 2022-11 工业硅社会库存 2023-01 2023-03 2023-05 工业硅周报 当月同比 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2024-05 敬请参阅最后一页免责声明 5/8 2023-06-20 2023-07-07 2023-07-24 2023-08-08 2023-08-23 2023-09-07 2023-09-22 2023-10-17 2023-11-01 2023-11-16 2023-12-05 2023-12-20 2024-01-05 2024-01-22 2024-02-06 2024-02-29 2024-03-15 2024-03-31 2024-04-22 2022-01 万吨 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 手 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 2022-03 2022-05 金属硅出口量 2022-07 图表2工业硅出口量 图表4广期所仓单库存 2022-09 仓单数量:工业硅 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 当月同比 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2024-03 万吨 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2022-01 2022-03 2022-05 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 吨 55000 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 2023/3/3 2023/4/3 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2023/5/3 2023/6/3 图表5主产区周度产量 图表7多晶硅产量 2023/7/3 多晶硅当月产量 2023/8/3 总计周产量 2023/9/3 2023/10/3 工业硅周报