月度博览：工业硅-需求修复不及预期，市场偏弱运行

研究中心研究报告 2023年3月5日星期日 研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 月度博览：工业硅 联系信息分析师：李代期货从业资格：F03086605投资咨询资格：Z0016791邮箱：li.dai@gzf2010.com.cn联系人：蔡定洲期货从业资格：F03100661邮箱：cai.dingzhou@gzf2010.com.cn 工业硅主力合约日K走势相关报告2023.01.15《做市商制度引入在即，市场热度大幅提升》2023.02.05《需求延续低迷，盘面大幅回落》2023.02.26《现货市场趋稳运行，短期盘面或偏震荡》 月报标题：需求修复不及预期，市场偏弱运行广州期货研究中心联系电话：020-22836112行情回顾： 截至3月3日，主力合约Si2308收盘价为17490元/吨，周环比下 跌145元/吨（-0.8%），月环比下跌-255元/吨（-1.4%）。 回顾2月走势主要可分为两个阶段：（1）前半月整体呈反弹走势， 主要为元宵节后下游企业复工复产较多，进行一波刚需补库，市场热度提高，呈现反弹走势；（2）后半月因补库大部分已完成，整体需求修复不及预期，市场活跃度再次下降，盘面大幅回落。逻辑观点： 逻辑一：短期西南地区枯水期成本有支撑，但中长期面临成本重心 下移 短期西南地区处于枯水期，成本高位，生产利润相对较低，短期市 场仍有一定支撑作用。但中长期来看，随着西南地区丰水期到来，电价 将较大程度下调，冶炼原材料洗精煤、电极、石油焦价格均有下降趋势。 整体来看，届时工业硅冶炼成本重心将有较大幅度下移。 逻辑二：需求修复不及预期，短期较难出现明显改善 节后需求有所恢复，但需求修复整体不及预期，下游多以刚需采购 为主，短期需求端较难出现明显改善。具体而言，有机硅整体仍处于亏损生产状态，以刚需采购为主；铝合金企业反馈，下游压铸企业订单无明显增长，整体维持按需采购工业硅为主；多晶硅维持高开工率，目前整体开工负荷较满，年内新增产能主要在下半年，短期整体需求增量不多。 逻辑三：枯水期季节性去库不明显，行业库存压力仍旧较大 当前工业硅库存处于历史同期高位，且季节性去库并不明显。截至 2月24日，行业库存达到22.50万吨，去年同期库存为15.96万吨，同比增加6.54万吨（+40.98%）。受新疆开工积极性较高，除年后下游刚需补库一波小幅去库，工厂库存整体处于持续累库状态，也导致行业库存季节性去库不明显。行情展望及操作建议： 综上所述，目前处于供需双弱格局，在西南枯水期成本高位支撑， 以及3月仍有停炉检修计划背景下，预计短期市场或将弱稳运行；但中长期来看，随着丰水期到来，届时成本重心下移明显，产量也将增加，市场或将继续面临回落风险，建议以逢高做空为主 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 目录 一、逻辑分析与行情研判1 二、图表与数据2 （一）行情回顾：现货市场偏弱，盘面有所回落2 （二）供应：西南地区相对稳定，西北继续增加开炉3 （三）需求：修复不及预期，以刚需采购为主4 （四）库存及出口：行业库存略有上升，出口维持弱势6 （五）成本利润：整体维持相对稳定7 三、近期市场动态7 免责声明8 研究中心简介8 广州期货业务单元一览9 一、逻辑分析与行情研判 逻辑一：短期西南地区枯水期成本有支撑，但中长期面临成本重心下 移 从短期来看，西南地区处于枯水期，电价水平整体较高，因硅价持续下 跌，当前工厂生产利润相对较低，且3月份云南仍有部分工厂进行停炉检修，短期市场仍有一定支撑作用。 但中长期来看，随着西南地区丰水期到来，电价将较大程度下调，以及在澳煤恢复进口、原油价格下跌背景下，冶炼原材料洗精煤、电极、石油焦价格均有下降趋势。整体来看，届时工业硅冶炼成本重心将有较大幅度下移。图表：西南地区冶炼电价季节性走势（元/度） 0.7云南（德宏）四川（凉山） 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 数据来源：同花顺广州期货研究中心 逻辑二：需求修复不及预期，短期较难出现明显改善 节后需求有所恢复，但需求修复整体不及预期，下游多以刚需采购为主。具体而言：（1）有机硅方面，虽然DMC节后价格有所反弹，但整体仍处于亏损生产状态，终端房地产复苏程度有限，价格反弹已现乏力，整体以刚需采购为主；（2）铝合金方面，3月传统旺季，但据原生铝合金、再生铝合金企业反馈，下游压铸企业订单无明显增长，铝合金龙头企业开工率基本保持稳定，部分厂家库存小幅累库，整体维持按需采购工业硅为主；（3）多晶硅方面，因光伏产业链下游需求旺盛，多晶硅工厂至去年一直维持高开工率，目前整体开工负荷较满，年内新增产能主要在下半年，因此短期多晶硅需求整体较为平稳。综合而言，短期需求端较难出现明显改善。 逻辑三：枯水期季节性去库不明显，行业库存压力仍旧较大 当前工业硅库存处于历史同期高位，且季节性去库并不明显。截至2月24日，行业库存达到22.50万吨，去年同期库存为15.96万吨，同比增加6.54万吨（+40.98%）。受新疆开工积极性较高，除年后下游刚需补库一波小幅去库，工厂库存整体处于持续累库状态，也导致行业库存季节性去库不明显。 综上所述，目前处于供需双弱格局，在西南枯水期成本高位支撑，以及3月仍有停炉检修计划背景下，预计短期市场或将弱稳运行；但中长期来看，随着丰水期到来，届时成本重心下移明显，产量也将增加，市场或将继续面临回落风险。 二、图表与数据 （一）行情回顾：现货市场偏弱，盘面有所回落 图表1：工业硅主力合约走势（元/吨） 19,000 18,500 18,000 17,500 17,000 16,500 16,000 数据来源：同花顺广州期货研究中心 图表2：金属硅现货市场交易表现（截至3月3日） 地区 产品 当期值 日环比 周环比 月环比 同比 华东 553(不通氧） 17400 0(0.0%) 0(0.0%) -50(-0.3%) -4450(-20.4%) 553(通氧） 17400 0(0.0%) -100(-0.6%) 250(1.5%) 441 18300 -100(-0.5%) -200(-1.1%) -200(-1.1%) -5350(-22.6%) 421 18650 -100(-0.5%) -150(-0.8%) -250(-1.3%) 3303 19200 -100(-0.5%) -200(-1.0%) -300(-1.5%) -5100(-21.0%) 2202 31150 0(0.0%) 0(0.0%) 0(0.0%) -2000(-6.0%) 黄埔港 553(不通氧） 16900 0(0.0%) 0(0.0%) 0(0.0%) -4250(-20.1%) 553(通氧） 17300 0(0.0%) 0(0.0%) 150(0.9%) 441 17900 0(0.0%) 0(0.0%) 50(0.3%) -5100(-22.2%) 421 18550 -100(-0.5%) -100(-0.5%) -300(-1.6%) -5050(-21.4%) 3303 18500 -50(-0.3%) -50(-0.3%) -250(-1.3%) -5050(-21.4%) 2202 30750 0(0.0%) 0(0.0%) 0(0.0%) -1150(-3.6%) 天津港 553(不通氧） 16900 0(0.0%) 0(0.0%) 0(0.0%) -4250(-20.1%) 553(通氧） 17200 -50(-0.3%) -50(-0.3%) 300(1.8%) -4850(-22.0%) 441 17700 0(0.0%) -100(-0.6%) -100(-0.6%) -5300(-23.0%) 421 18650 -50(-0.3%) -100(-0.5%) -250(-1.3%) -5200(-21.8%) 3303 18450 -100(-0.5%) -200(-1.1%) -400(-2.1%) -5100(-21.7%) 2202 30900 0(0.0%) 0(0.0%) 0(0.0%) 新疆 553(通氧） 17250 0(0.0%) -100(-0.6%) 200(1.2%) 421 18000 0(0.0%) 0(0.0%) -50(-0.3%) 昆明 553(不通氧） 16850 0(0.0%) 0(0.0%) 0(0.0%) -4000(-19.2%) 553(通氧） 17300 0(0.0%) -100(-0.6%) -200(-1.1%) -4450(-20.5%) 441 17800 0(0.0%) -150(-0.8%) -300(-1.7%) -4900(-21.6%) 421 18200 -100(-0.5%) -150(-0.8%) -200(-1.1%) -5000(-21.6%) 3303 18300 -100(-0.5%) -100(-0.5%) -150(-0.8%) -4950(-21.3%) 四川 553(不通氧） 16700 0(0.0%) 0(0.0%) -100(-0.6%) -4100(-19.7%) 441 17650 0(0.0%) 0(0.0%) -100(-0.6%) -5050(-22.2%) 421 18550 0(0.0%) 0(0.0%) 100(0.5%) -4850(-20.7%) 3303 18350 0(0.0%) 0(0.0%) -100(-0.5%) -4800(-20.7%) 福建 3303 19750 0(0.0%) 0(0.0%) -150(-0.8%) -4400(-18.2%) 2202 30500 0(0.0%) 0(0.0%) 0(0.0%) -900(-2.9%) 数据来源：百川盈孚广州期货研究中心（单位：元/吨） （二）供应：西南地区相对稳定，西北继续增加开炉 图表3：国内各省金属硅生产开炉情况对比（截至3月2日） 省份 总炉数 当期值 当期值周环比 当期值月环比 当期值同比 新疆 212 153 5(3.4%) 14(10.1%) 39(34.2%) 陕西 13 5 0(0.0%) -1(-16.7%) -3(-37.5%) 青海 17 3 0(0.0%) 0(0.0%) 0(0.0%) 甘肃 13 16 5(45.5%) 7(77.8%) 9(128.6%) 宁夏 5 3 0(0.0%) 0(0.0%) 3(0.0%) 合计 260 180 10(5.9%) 20(12.5%) 48(36.4%) 云南 136 55 -1(-1.8%) 8(17.0%) 11(25.0%) 四川 113 27 2(8.0%) -1(-3.6%) -10(-27.0%) 重庆 20 9 0(0.0%) 0(0.0%) -4(-30.8%) 贵州 16 1 0(0.0%) 0(0.0%) -3(-75.0%) 合计 285 92 1(1.1%) 7(8.2%) -6(-6.1%) 福建 34 13 0(0.0%) 2(18.2%) 2(18.2%) 黑龙江 22 15 1(7.1%) 1(7.1%) 8(114.3%) 吉林 8 2 0(0.0%) 0(0.0%) -2(-50.0%) 辽宁 3 1 0(0.0%) 0(0.0%) 0(0.0%) 内蒙 40 26 0(0.0%) 2(8.3%) 8(44.4%) 湖南 25 0 0(0.0%) 0(0.0%) 0(0.0%) 广西 17 4 0(0.0%) 1(33.3%) 1(33.3%) 河南 5 2 0(0.0%) 0(0.0%) -2(-50.0%) 湖北 2 0 -2(-100.0%) -2(-100.0%) 0(0.0%) 江西 6 0 0(0.0%) 0(0.0%) 0(0.0%) 安徽 2 0 0(0.0%) 0(0.0%) 0(0.0%) 合计 164 63 -1(-1.6%)