橡胶周报：盘面走弱拖累现货，利好仍存调整有限

期货研究报告|橡胶周报2024-06-23 盘面走弱拖累现货，利好仍存调整有限 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 目前上游主产区逐步上量，供应逐步回升，供需驱动有所转弱。泰国原料价格虽有回落，但延续高位，反映短期供需矛盾仍在。近两周国内社会库存去化放缓，主要跟国内到港量少量回升相关。目前因泰国上量反映到国内到港还存在一定的时滞叠加海运费增加的干扰，后续到港或仍偏少，国内现货偏紧格局难以缓解下，预计价格回调幅度有限，短期建议观望。丁二烯橡胶方面，下周振华新材料顺丁橡胶装置存重启计划，供应预期增加，或有走弱可能。但上游丁二烯短期偏紧格局难以缓解，价格保持强势，因此丁二烯橡胶成本支撑明显，预计价格调整空间有限，短期建议观望。 。 核心观点 ■市场分析 天然橡胶： 原料及价差：国内外产区割胶工作陆续开展，泰国胶水收购价跌幅较大。未来两周东南亚产区降雨量有所增加，且降雨量处于中等水平，对割胶工作影响不大，因此未来供应上量预期有所增强，胶水-杯胶价差有所收敛。 供应：国内海南产区天气情况良好，本周收胶量已经接近去年旺产期全岛收胶最高水平；云南产区则仍有降雨扰动割胶工作，仍在逐步增产阶段，供应压力稍有缓解。关注月末替代指标入境情况。 需求：截至6月21日，全钢胎开工率58.17%（+5.10%），半钢胎开工率79.06%（-1.32%）。检修企业逐步恢复，但企业�货情况不佳，库存高位不减。下周全钢胎开工率或仍有提升空间，半钢胎企业或有小幅不懂，但整体仍能维持高位。 库存：青岛库存保税库及一般贸易库存呈现降库趋势，其中保税区仓库入库量明显减少。期货库存方面，RU与NR期货库存均有增加，其中NR累库较为明显。 顺丁橡胶： 上游原料：截至6月21日，上海石化丁二烯报价13800元/吨，折算成顺丁橡胶成本为 16576元/吨。顺丁橡胶产量及开工率：截至6月21日，高顺顺丁开工率58.22%（+5.06%）， 高顺顺丁产量20685吨（+1795）。受外盘价格与�口消息影响，丁二烯走势震荡。 生产利润：截止6月21日顺丁橡胶生产利润-1576元/吨。顺丁橡胶生产利润持续低位 运行。 装置检修动态：本周山东益华、菏泽科信等顺丁橡胶装置正常运行，供应紧张局面有所缓解。下周振华新材料顺丁橡胶装置存重启计划，或将进一步提高产能利用率。 库存：截止6月21日，上游丁二烯港口库存2.74万吨（+2.92）；顺丁橡胶生产企业 库存1.841万吨（0.13）；顺丁橡胶贸易商库存4930吨（+800）。库存增加较为明显。需求：目前下游需求维持较旺盛状态。 策略 RU及NR中性。目前上游主产区逐步上量，供应逐步回升，供需驱动有所转弱。泰国原料价格虽有回落，但延续高位，反映短期供需矛盾仍在。近两周国内社会库存去化放缓，主要跟国内到港量少量回升相关。目前因泰国上量反映到国内到港还存在一定的时滞叠加海运费增加的干扰，后续到港或仍偏少，国内现货偏紧格局难以缓解下，预计价格回调幅度有限，短期建议观望。 BR中性。下周振华新材料顺丁橡胶装置存重启计划，供应预期增加，或有走弱可能。但上游丁二烯短期偏紧格局难以缓解，价格保持强势，因此丁二烯橡胶成本支撑明显。预计丁二烯橡胶价格调整空间有限，短期建议观望。 风险 下游轮胎企业排产情况、国储政策、天胶主产区割胶进度、下游轮胎企业去库及开工率变动情况、丁二烯价格情况。 目录 策略摘要1 核心观点受1 图表 图1:RU基差丨单位：元/吨4 图2:NR基差丨单位：元/吨4 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨4 图4:烟片进口利润丨单位：元/吨4 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨4 图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤4 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤5 图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤5 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨5 图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨5 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨5 图12:3L-混合胶丨单位：元/吨5 图13:RU-NR丨单位：元/吨6 图14:青岛港口库存丨单位：吨6 图15:RU期货库存丨单位：吨6 图16:NR期货库存丨单位：吨6 图19:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨6 图20:BR基差丨单位：元/吨6 图21:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨7 图22:BR非标价差丨单位：元/吨7 图23:顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位：元/吨7 图24:顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位：元/吨7 图25:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：%7 图26:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：吨7 图27:顺丁橡胶企业库存丨单位：吨8 图28:顺丁橡胶贸易商库存丨单位：万吨8 图29:全钢胎开工率丨单位：%8 图30:半钢胎开工率丨单位：%8 图1:RU基差丨单位：元/吨图2:NR基差丨单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨图4:烟片进口利润丨单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨图12:3L-混合胶丨单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：文华财经华泰期货研究院 图13:RU-NR丨单位：元/吨图14:青岛港口库存丨单位：吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:RU期货库存丨单位：吨图16:NR期货库存丨单位：吨 数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院 图17:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨图18:BR基差丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图19:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨图20:BR非标价差丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图21:顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位：元/吨图22:顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图23:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：%图24:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图25:顺丁橡胶企业库存丨单位：吨图26:顺丁橡胶贸易商库存丨单位：万吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图27:全钢胎开工率丨单位：%图28:半钢胎开工率丨单位：% 数据来源：WIND华泰期货研究院数据来源：WIND华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 �通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com