景津装备压滤龙头ROE持续提升设备更新成套化出海铸就广阔成长东吴环保公

观点重申：#龙头高roe高分红【龙头40%+份额】源于①技术积淀深厚，产品系列完整，可快 速响应各类定制化需求，同等效果下提供最优性价比方案，②产品力强，节能降耗，单次过滤时间短，可实现滤饼自动脱落，电耗低；过滤效果好，含水率低；使用寿命更长，③深耕行业30余年，下游客户覆盖度广。 【持续拓展新应景津装备：压滤龙头ROE持续提升，设备更新+成套化+出海铸就广阔成长【东吴环保公用】 观点重申：#龙头高roe高分红【龙头40%+份额】源于①技术积淀深厚，产品系列完整，可快 速响应各类定制化需求，同等效果下提供最优性价比方案，②产品力强，节能降耗，单次过滤时间短，可实现滤饼自动脱落，电耗低；过滤效果好，含水率低；使用寿命更长，③深耕行业30余年，下游客户覆盖度广。 【持续拓展新应用，订单企稳向上】17-23年归母复增30%，24Q1归母同增7%，合同负债同比+18%。 净现比基本维持1+，23年经营性现金流净额Q4单季环比+77%。23年分红比例61%，历史高分红上市累计分红23亿远超融资金额5.5亿。 股息率（ttm）4.8%【盈利能力持续提升】具备顺价能力抵御原料成本波动，毛利率稳定30%左右，零部件自制率提至95%+，持续降本增效，加权ROE自16年10%提至23年24%！24年PE12倍（对应24/6/17） #23年下游拆分：【矿加】收入占26.62%【环保】25.76%（市政+工业设备更新！【 新能源新材料】26.56%（锂电制造、回收、光伏等固液分离）【化工】9.80%【砂石骨料】6.29%（湿法占比提升）【生物医药】4.97%。 #新成长：【成套化】23年收入4.2亿提速增长！毛利率29%，23年底新产能投放，可依托 原有客户资源拓展，成套价值量约为压滤机2倍以上❗【出海】23年海外收入毛利率较国内高24pct，且公司22年EBITDA/收入较海外同业安德里茨高8pct，营业利润/收入较同业美卓 矿加板块高7.5pct，价格优势明显！安德里茨和美卓体量与景津相当，且海外服务收入（备件、 租赁、维修等）较设备收入再翻倍！市场广阔！【设备更新】政策驱动技术、能耗、排放为标准推进污水等市政领域设备更新；再生循环体系应用双轮驱动！压滤机8年左右更替周期，技术迭代新品性能更优，存量压滤机更新+再生体系增量需求共振！ 风险提示：订单不及预期，原材料价格波动等