计算机行业研究：比特币波动指数新低，挖矿难度开始下降

投资逻辑 根据CoinMarketCap统计，至2024年6月21日，全球加密货币总市值达2.34万亿美元，较上周末下跌；其中比特币市值占比53.95%、以太坊市值占比18.19%。比特币价格为6.41万美元/枚，7日涨跌幅为-2.90%；根据Glassnode分析，目前流通供应中87%的投资人处于盈利状态；以太坊价格为0.35万美元/枚，7日价格涨跌幅为 +1.03%。至2024年6月21日，短期投资人持仓成本为6.44万美元/枚比特币，长期投资人持仓成本为2.18万美元 /枚比特币，当前币价跌破短期投资人持仓成本。 交易层面，根据CoinMarketCap统计，年初至今，加密货币总成交额为14.59万亿美元，同比增长90.5%。根据CoinCarp统计，2024年6月15日至6月21日，Coinbase总成交额为137.86亿美元，环比上周减少5.9%。年初 至6月21日，Coinbase总成交额为5,050.39亿美元，同比增长128%。根据Coinglass统计，至2024年6月21 日，BTC合约持仓量达633.71亿美元，较上周末有所下跌。 外部流动性方面，2024年4月，中美日欧央行M2同比下降0.7%，增速环比下降0.17pct，外部流动性未见明显释放。根据wind数据，至2024年6月21日，美元指数为105.83，较上周末上升；10年期美债收益率为4.46%，较上周末上升。稳定币方面，根据CoinMarketCap统计，至2024年6月21日，USDT+USDC+DAI稳定币市值达1,509.05亿美元，较上周末上涨。 至2024年6月21日，美国比特币现货ETF共计净流入145.48亿美元，较上周下跌。6月13日开始，现货比特币 ETF持续处于净流出状态。 挖矿成本方面，根据OKLink统计，本年6月15日至6月21日，BTC全网平均算力为591.93EH/s，较上周环比下降-0.96%；BTC挖矿难度平均值为83.70，较上周有所下降。根据Glassnode统计，至2024年6月21日，矿工钱包余额为180.2万枚比特币，与上周末相比持平，当前矿工钱包持币余额跌破2021年牛市水平。 本周，萨尔瓦多政府提议改革银行法，引入可提供比特币服务的新型银行；老虎证券获批向中国香港零售投资者提供虚拟资产交易服务；比特大陆在世界数字矿业峰会上推出新款矿机AntminerS21XP和S21XPHydro；CleanSpark以2,580万美元收购佐治亚州60兆瓦比特币挖矿场；ETH交易所余额达8年低点，大规模供应冲击预期；信用卡严重逾期贷款比例创十年新高，或影响Meme币投资意愿；比特币波动指数BitVol降至近四个月最低水平；Microstrategy以2.25%票面利率和35%转换溢价完成8亿美元可转换票据发行，并额外购买11,931枚BTC，总持有量达226,331枚；矿企Marathon利用比特币挖矿热量为芬兰居民供暖。 投资建议 目前比特币处于第四轮周期之中，我们判断仍为本轮行情前期，持续推荐Coinbase，建议关注MicroStrategy。我们判断仍为本轮行情前期，2024年5月比特币价上涨11%，减半后首月行情平稳，维持中长期看好。 风险提示 加密货币行业合规风险；美国联邦基金利率剧烈波动风险；网络安全风险。 内容目录 1.加密货币行情回顾3 2.本周重点新闻5 3.投资建议7 4.风险提示7 图表目录 图表1：加密货币总市值较上周末下跌3 图表2：本周比特币价格下跌，以太坊价格上涨3 图表3：目前比特币价格处于第四轮周期中3 图表4：当前币价跌破短期投资人持仓成本4 图表5：美元指数及10年美债收益率均上涨4 图表6：全球加密货币成交额及成交活跃度均回暖4 图表7：年初至今Coinbase成交额同比增长128.0%4 图表8：BTC合约持仓量较上周末下跌4 图表9：外部流动性未见明显释放5 图表10：稳定币市值较上周末上涨5 图表11：现货比特币ETF累计净流入较上周末下跌5 图表12：现货比特币ETF流入占比特币总成交额比重较上周下降5 图表13：BTC全网平均算力及挖矿难度平均值均下降5 图表14：矿工钱包余额较上周末持平5 1.加密货币行情回顾 根据CoinMarketCap统计，至2024年6月21日，全球加密货币总市值达2.34万亿美元，较上周末下跌；其中比特币市值占比53.95%、以太坊市值占比18.19%。比特币价格为6.41万美元/枚，7日涨跌幅为-2.90%；根据Glassnode分析，目前流通供应中87%的投资人处于盈利状态；以太坊价格为0.35万美元/枚，7日价格涨跌幅为+1.03%。 图表1：加密货币总市值较上周末下跌图表2：本周比特币价格下跌，以太坊价格上涨 来源：CoinMarketCap官网，国金证券研究所来源：CoinMarketCap官网，国金证券研究所 根据历史数据，目前比特币处于第四轮周期之中，我们判断仍为本轮行情前期，2024年 5月比特币价上涨11%，减半后首月行情平稳。 图表3：目前比特币价格处于第四轮周期中 来源：CoinMarketCap官网，wind，国金证券研究所 说明：1）M2增速为美国M2、欧元区M2、中国M2及日本M2之和的增速；2）图中每个年份的第一行均为当月比特币价环比涨幅，第二行均为当月M2同比增速。 根据Glassnode统计，至2024年6月21日，短期投资人持仓成本为6.44万美元/枚比 特币，长期投资人持仓成本为2.18万美元/枚比特币，当前币价跌破短期投资人持仓成本。根据wind数据，至2024年6月21日，美元指数为105.83，较上周末上升；10年期美债收益率为4.46%，较上周末上升。 图表4：当前币价跌破短期投资人持仓成本图表5：美元指数及10年美债收益率均上涨 来源：Glassnode，国金证券研究所 说明：Glassnode将持仓超过155天的投资人定义为长期投资人，持仓低于 155天的投资人定义为短期投资人。 来源：wind，国金证券研究所 交易层面，根据CoinMarketCap统计，年初至今，加密货币总成交额为14.59万亿美元，同比增长90.5%。 根据CoinCarp统计，2024年6月15日至6月21日，Coinbase总成交额为137.86亿 美元，环比上周减少5.9%。年初至6月21日，Coinbase总成交额为5,050.39亿美元，同比增长128.0%。 图表6：全球加密货币成交额及成交活跃度均回暖图表7：年初至今Coinbase成交额同比增长128.0% 来源：CoinMarketCap官网，国金证券研究所来源：CoinCarp官网，国金证券研究所 根据Coinglass统计，至2024年6月21日，BTC合约持仓量达633.71亿美元，较上周末有所下跌。 图表8：BTC合约持仓量较上周末下跌 来源：Coinglass官网，国金证券研究所 外部流动性方面，2024年4月，中美日欧央行M2同比下降0.7%，增速环比下降0.17pct，外部流动性未见明显释放。 稳定币方面，至2024年6月21日，USDT+USDC+DAI稳定币市值达1,509.05亿美元，较上周末上涨。 图表9：外部流动性未见明显释放图表10：稳定币市值较上周末上涨 来源：wind，CoinMarketCap，国金证券研究所 说明：中美日欧央行M2增速为美国M2、欧元区M2、中国M2及日本M2之和的增速。 来源：CoinMarketCap官网，国金证券研究所 说明：稳定币市值=USDT市值+USDC市值+DAI市值。 至2024年6月21日，美国比特币现货ETF共计净流入145.48亿美元，较上周下跌。6月13日开始，现货比特币ETF持续处于净流出状态。 图表11：现货比特币ETF累计净流入较上周末下跌图表12：现货比特币ETF流入占比特币总成交额比重 较上周下降 来源：BitMEXResearch，国金证券研究所来源：BitMEXResearch，CoinMarketCap官网，国金证券研究所 挖矿成本方面，根据OKLink统计，本年6月15日至6月21日，BTC全网平均算力为 591.93EH/s，较上周环比下降-0.96%；BTC挖矿难度平均值为83.70，较上周有所下降。 根据Glassnode统计，至2024年6月21日，矿工钱包余额为180.2万枚比特币，与上 周末相比持平，当前矿工钱包持币余额跌破2021年牛市水平。 图表13：BTC全网平均算力及挖矿难度平均值均下降图表14：矿工钱包余额较上周末持平 来源：OKLink官网，国金证券研究所来源：glassnode网，国金证券研究所 2.本周重点新闻 萨尔瓦多政府提议改革银行法，引入可提供比特币服务的新型银行 6月17日，据ChainCatcher报道，萨尔瓦多政府提出了一项改革现行银行法的倡议，引入了一种可以借出比特币和加密服务的新型银行。该倡议将允许私人投资者组建银行，为成熟的投资者提供比特币和稳定币服务，这些银行可以提供不同的服务包括经济风险管理、购买金融产品、投资管理、对冲和其他金融衍生品。这些服务将支持萨尔瓦多的任何法定货币，如美元和比特币。 老虎证券获批向中国香港零售投资者提供虚拟资产交易服务 6月17日，据吴说报道，老虎证券今日宣布，继早前向中国香港专业投资者开放虚拟资产交易服务后，现获中国香港证监会批准升级牌照，正式将该服务拓展至中国香港零售投资者。目前全港零售投资者已可通过老虎证券投资旗舰平台TigerTrade以一站式交易包括比特币和以太坊，以及股票、期权、期货、美国国债、基金等各类全球资产。 比特大陆在世界数字矿业峰会上推出新款矿机AntminerS21XP和S21XPHydro 6月18日，据吴说报道，比特大陆在拉斯维加斯举行的世界数字矿业峰会上推出了新款矿机AntminerS21XP和S21XPHydro。风冷型号S21XP的算力为270TH/s，能效为13.5J/TH。而S21XPHydro则配备了水冷和浸没式冷却模式，能以12J/TH的效率将算力提升到473TH/S。 CleanSpark以2,580万美元收购佐治亚州60兆瓦比特币挖矿场 6月18日，据吴说报道，美国比特币挖矿上市公司CleanSpark以2,580万美元在 佐治亚州农村地区收购总计60兆瓦(MW)比特币挖矿场。该公司已达成最终协议， 将收购五个发电场，每兆瓦的成本为43万美元。这五个发电场的规模从8兆瓦到 15兆瓦不等，并签订了可中断负荷购电协议。 ETH交易所余额达8年低点，大规模供应冲击预期 6月18日，据Odaily星球日报报道，加密货币分析师LarkDavis指出，Glassnode数据显示，ETH交易所余额已达到8年来的最低点，目前只有10%的ETH流通供应位于CEX。Davis进一步分析，预计在未来两周内，以太坊现货ETF将开始交易，大量机构资金将涌入，一场大规模的供应冲击即将到来。 信用卡严重逾期贷款比例创十年新高，或影响Meme币投资意愿 6月19日，据CoinDesk报道，美国信用卡严重逾期贷款比例已升至十年来的最高水平，这可能预示着美国经济和投机活动的困难时期即将到来。顶级Meme币在四周内下跌了20%。美国消费者越来越难以偿还信用卡贷款，这为经济和非严肃资产如Meme币的投机活动描绘出了一个挑战性的画面。 纽约联邦储备银行最近发布的数据显示，第一季度严重逾期(超过90天的未偿还余额)的信用卡贷款比例增加到10.69%，这是自2012年第二季度以来的最高水平。尽管第一季度的余额减少了140亿美元，降至1.12万亿美元，但仍比去年同期高出13.1%。芝加哥联邦储备银行行长AustanGoolsbee表示，消费者财务状况的裂痕是最令人担忧的经济数据点之一，他补充说，这通常是“事