计算机行业研究：BTC连涨7个月后回调，中国香港现货比特币ETF持币超4000枚

投资逻辑 根据CoinMarketCap统计，至2024年5月3日，全球加密货币总市值达2.21万亿美元，较上周末下跌；其中比特币市值占比53.29%、以太坊市值占比16.03%。比特币价格为6.3万美元/枚，7日涨跌幅为-1.36%；以太坊价格为 0.31万美元/枚，7日价格涨跌幅为-0.87%。至2024年5月3日，短期投资人持仓成本为5.93万美元/枚比特币，长期投资人持仓成本为2.05万美元/枚比特币，当前币价在长短期投资人持仓成本之上。 交易层面，根据CoinMarketCap统计，年初至今，加密货币总成交额为11.02万亿美元，同比增长80.2%。根据CoinCarp统计，2024年4月27日至5月3日，Coinbase总成交额为161.80亿美元，环比上周减少4.4%。年初 至5月3日，Coinbase总成交额为4,019.60亿美元，同比增长123.6%。整个四月，Coinbase成交额为882.44亿 美元，同比增长156.59%。根据Coinglass统计，至2024年5月3日，BTC合约持仓量达522.55亿美元，较上周末有所下降。 外部流动性方面，2024年3月，中美日欧央行M2同比下降0.5%，增速环比下降1.93pct，外部流动性未见明显释放。根据wind数据，至2024年5月3日，美元指数为105.09，较上周末下跌；10年期美债收益率为4.50%，较上周末下跌0.17pct。稳定币方面，根据CoinMarketCap统计，至2024年5月3日，USDT+USDC+DAI稳定币市值达1,494亿美元，较上周末有所上涨。 至2024年5月3日，美国比特币现货ETF共计净流入115.41亿美元，较上周有所下跌。4月27日至5月3日，现货比特币ETF流入占比特币总成交额的0.4%，较上周末有所上涨。 挖矿成本方面，根据OKLink统计，本年4月27日至5月3日，BTC全网平均算力为623.97EH/s，较上周环比减少1.00%；BTC挖矿难度平均值为88.10，较上周有所上升。根据Glassnode统计，至2024年5月3日，矿工钱包余额为180.59万枚比特币，与上周末相比略微上升，当前矿工钱包持币余额接近2021年牛市水平。 本周，10xResearch估算美国ETF买家持仓均价约为57,300美元；中国香港比特币现货ETF上市三天后已持有4,218枚比特币；灰度GBTC转换为现货ETF后首次出现净流入；四月币安现货市场份额达到78.7%，已连续三个月上涨；MicroStrategy继续购买比特币，现已持有价值132.2亿美元比特币，同时其将基于Ordinals协议构建去中心化身份协议；宾夕法尼亚州的比特币矿企Stronghold探索出售股份以最大化股东价值。 投资建议 目前比特币处于第四轮周期之中，我们判断仍为本轮行情前期，持续推荐Coinbase，建议关注MicroStrategy。2024年4月中止了之前7个月的连涨势头，比特币向下调整15%，释放了部分风险，我们判断币价回暖需静待美联储降息预期提升或机构参与度持续提升，维持中长期看好。 风险提示 加密货币行业合规风险；美国联邦基金利率剧烈波动风险；网络安全风险。 内容目录 1.加密货币行情回顾3 2.本周重点新闻6 3.投资建议7 4.风险提示7 图表目录 图表1：加密货币总市值较上周末下跌3 图表2：本周比特币和以太坊价格均略有下降3 图表3：目前比特币处于第四次周期中，至2024年3月已录得第七个月连涨3 图表4：当前币价在长短期投资人持仓成本之上4 图表5：美元指数及10年期美债收益率均走弱4 图表6：全球加密货币成交额及成交活跃度均回暖4 图表7：年初至今Coinbase成交额同比增长123.6%4 图表8：BTC合约持仓量较上周末下降4 图表9：外部流动性未见明显释放5 图表10：稳定币市值较上周末有所上升5 图表11：现货比特币ETF累计净流入较上周有所下跌5 图表12：现货比特币ETF流入占比特币总成交额比重较上周有所上涨5 图表13：BTC全网平均算力下降6 图表14：矿工钱包余额较上周末略微上升6 图表15：近期加密货币大事提醒7 1.加密货币行情回顾 根据CoinMarketCap统计，至2024年5月3日，全球加密货币总市值达2.21万亿美元，较上周末略有下跌；其中比特币市值占比53.29%、以太坊市值占比16.03%。比特币价格为6.3万美元/枚，7日涨跌幅为-1.36%；以太坊价格为0.31万美元/枚，7日价格涨跌幅为-0.87%。 图表1：加密货币总市值较上周末下跌图表2：本周比特币和以太坊价格均略有下降 来源：CoinMarketCap官网，国金证券研究所来源：CoinMarketCap官网，国金证券研究所 根据历史数据，目前比特币处于第四轮周期之中，我们判断仍为本轮行情前期。至2024 年3月，比特币已录得第7个月连涨，已超过2020~2021年牛市6个月的连涨月份数， 历史上仅2012年3~9月连涨月份数达到7个月，2024年4月中止了之前7个月的连涨势头，比特币向下调整15%，释放了部分风险。 图表3：目前比特币处于第四次周期中，至2024年3月已录得第七个月连涨 年份 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 全年币 价YOY M2增速 周期 2024 1% 44% 17% -15% -1% 1% -1% 第四轮周期 2023 40% 0% 23% 3% -7% 12% -4% -11% 4% 29% 9% 12% 155% 2.7% 减半 1% -2% 0% 3% 0% 1% 2% 2% 3% 5% 4% 3% 2022 -17% 12% 5% -17% -16% -38% 18% -14% -3% 5% -16% -4% -64% -0.8% 收水 7% 7% 7% 2% 1% 1% 0% -1% -3% -5% -2% -1% 2021 14% 36% 31% -2% -35% -6% 19% 13% -7% 40% -7% -19% 60% 7.5% 19% 21% 18% 17% 17% 15% 13% 11% 10% 10% 8% 7% 第三轮周期 2020 30% -8% -25% 34% 9% -3% 24% -5% 0% 28% 42% 48% 303% 18.8% 减半+放水 4% 4% 6% 8% 11% 11% 14% 17% 17% 16% 19% 19% 2019 -8% 11% 7% 30% 60% 26% -7% -5% -14% 11% -18% -5% 92% 5.6% 1% 2% 1% 2% 2% 4% 4% 3% 3% 6% 5% 6% 2018 -28% 2% -33% 33% -19% -15% 21% -10% -6% -5% -36% -7% -73% 2.10% 收水 13% 13% 13% 12% 9% 7% 5% 3% 4% 2% 2% 2% 2017 1% 22% -9% 26% 70% 9% 16% 64% -8% 49% 58% 38% 1369% 12.20% 放水 6% 5% 4% 4% 6% 7% 8% 9% 8% 9% 11% 12% 第二轮周期 2016 -14% 19% -5% 8% 19% 27% -7% -8% 6% 15% 6% 29% 124% 4.20% 减半 5% 6% 8% 7% 6% 5% 5% 6% 6% 5% 5% 4% 2015 -32% 17% -4% -3% -3% 14% 8% -19% 3% 33% 20% 14% 34% 3.80% 2% 2% 1% 2% 3% 2% 4% 3% 4% 4% 3% 4% 2014 9% -34% -17% -2% 39% 3% -8% -19% -19% -13% 12% -15% -58% 2.90% 收水 8% 9% 9% 8% 8% 9% 7% 7% 5% 5% 5% 3% 2013 51% 64% 187% 45% -8% -26% 14% 23% 3% 46% 465% -33% 5473% 9.40% 10% 8% 8% 9% 12% 10% 12% 11% 10% 10% 10% 9% 第一轮周期 2012 16% -12% 1% 1% 5% 29% 39% 9% 22% -11% 14% 8% 193% 9.10% 减半 9% 9% 9% 6% 5% 6% 5% 5% 9% 7% 8% 9% 2011 83% 58% -10% 346% 149% 85% -17% -39% -37% -37% -9% 60% 1437% 9.10% 7% 8% 10% 12% 13% 14% 12% 13% 8% 9% 11% 9% 来源：CoinMarketCap官网，wind，国金证券研究所 说明：1）M2增速为美国M2、欧元区M2、中国M2及日本M2之和的增速；2）图中每个年份的第一行均为当月比特币价环比涨幅，第二行均为当月M2同比增 速。 根据Glassnode统计，至2024年5月3日，短期投资人持仓成本为5.93万美元/枚比特 币，长期投资人持仓成本为2.05万美元/枚比特币，当前币价在长短期投资人持仓成本之上。根据wind数据，至2024年5月3日，美元指数为105.09，较上周末下跌；10年期美债收益率为4.50%，较上周末下跌0.17pct。 图表4：当前币价在长短期投资人持仓成本之上图表5：美元指数及10年期美债收益率均走弱 来源：Glassnode，国金证券研究所 说明：Glassnode将持仓超过155天的投资人定义为长期投资人，持仓低于155 天的投资人定义为短期投资人。 来源：wind，国金证券研究所 交易层面，根据CoinMarketCap统计，年初至今，加密货币总成交额为11.02万亿美元，同比增长80.2%。 根据CoinCarp统计，2024年4月27日至5月3日，Coinbase总成交额为161.80亿美 元，环比上周减少4.4%。年初至5月3日，Coinbase总成交额为4,019.60亿美元，同比增长123.6%。整个四月，Coinbase成交额为882.44亿美元，同比增长156.59%。 图表6：全球加密货币成交额及成交活跃度均回暖图表7：年初至今Coinbase成交额同比增长123.6% 来源：CoinMarketCap官网，国金证券研究所来源：CoinCarp官网，国金证券研究所 根据Coinglass统计，至2024年5月3日，BTC合约持仓量达522.55亿美元，较上周末有所下降。 图表8：BTC合约持仓量较上周末下降 来源：Coinglass官网，国金证券研究所 外部流动性方面，2024年3月，中美日欧央行M2同比下降0.5%，增速环比下降1.93pct， 外部流动性未见明显释放。 稳定币方面，根据CoinMarketCap统计，至2024年5月3日，USDT+USDC+DAI稳定币市值达1,494亿美元，较上周末有所上涨。 图表9：外部流动性未见明显释放图表10：稳定币市值较上周末有所上升 来源：wind，CoinMarketCap，国金证券研究所 说明：中美日欧央行M2增速为美国M2、欧元区M2、中国M2及日本M2之和的增速。 来源：CoinMarketCap官网，国金证券研究所 说明：稳定币市值=USDT市值+USDC市值+DAI市值。 至2024年5月3日，美国比特币现货ETF共计净流入115.41亿美元，较上周有所下跌。4月27日至5月3日，现货比特币ETF流入占比特币总成交额的0.4%，较上周有所上涨。 图表11：现货比特币ETF累计净流入较上周有所下跌图表12：现货比特币ETF流入占比特币总成交额比重 较上周有所上涨 来源：BitMEXResear