德邦：电子交流纪要-果链依旧可以继续关注的原因？-20240618

后期苹果链公司若是调整依旧可以继续关注的原因？ 逻辑：iP­h­o­ne上一轮的换机发生在20-21年。因为5G带来换机，当年出货量同比增加1200万部，次年（21年）增加3300 万部换机是非常成功的，之后进入存量周期，持续了接近3年左右。 目前，据统计，全球大概有近3亿台iP­h­o­ne，在过去4 年内没有升级。由于仅iP­h­o­ne15pro以上才能用苹果自己的AI，换句说，存量iP­h­o­ne中，超过90%的人用不了AI功能，所以9月份iP­h­o­ne存在销量超预期可能。 总结一下机构的思路： 年初，市场对果链预期相对悲观。那个时候国内智能手机市场才刚迎来止跌，谁也不知道会不会继续向下，毕竟消费降级的声音不断。 然后就按照销量同比下滑10%来测算24年果链公司业绩，另外，25年的业绩没考虑AI手机这个变量。 发现预测错了，重新调整iP­h­o­ne16备货量，上修24年、25年销量，重估果链公司的业绩和估值这是最近涨的逻辑。 果链普涨,苹果AI趋势明晰,终端有望迎三年换机潮 我们认为主因WWDC24苹果发布AppleIntelligence,AI终端趋势进一步明朗。我们看好iPhone16/17有望成为苹果近10年最强系列,或将开启三年强换机周期 。 【我们自今年3月起持续底部推荐苹果产业链,看好未来三年AI换机投资机会。当前时点,我们仍然看好核心公司未来依然有持续上涨空间,建议投资人重点关注 】。 苹果卡位优质用户,AI有望推动强劲换机周期。我们认为随着WWDC24临近,苹果AI布局逐步浮现,多篇端侧模型论文有望优化用户体验,实现使用效率提升,降本增效。考虑苹果占据全球7-80%高端手机市场,我们认为苹果用户或将在苹果AI升级后主动换机,并为AI带来的降本增效进行软硬付费。 AI升级带动零部件品类创新,产业链共同受益。苹果目前在芯片算力端已具备明显优势,但内存、散热、电池及充电效率等环节仍有提升空间。我们看好苹果在16/17系列陆续升级上述相关领域,叠加PCB及外观等升级,全面升级至AI终端。上述相关环节ASP均有明显ASP增长,推动相关供应商盈利能力提升。 我们建议关注苹果产业链核心供应商:立讯精密、蓝思科技、鹏鼎控股、工业富联、瑞声科技、高伟电子、信维通信、珠海冠宇、东山精密、环旭电子、歌尔股份、安洁科技、比亚迪电子、德赛电池、欣旺达等公司。 更多行业及公司信息,欢迎联系中金科技硬件消费电子团队。果链当前怎么看? 果链近日大涨催化剂: 一、美股苹果大涨:11日WWDC大会后苹果股价涨约10%; ——我们观点:苹果拥有最好用的硬件、系统和生态,最有价值的中高端用户群体,每年3亿+设备出货,13-14亿用户,是最可能实现AI端侧价值化的品牌。 二、预期iPhone16加单:近日产业链传iPhone16备货量上修至9500-9600万部(VS此前预期8500万部),24年iPhone销量约为2.2亿部,同比-6%(VS此前预期2.1亿部,同比-10%); ——我们跟踪:目前台积电3nm苹果未有明显加单,主要是3nmQ2-Q3稼动率满至98%、100%,但考虑苹果AI功能搭载要求是15pro及以上机型,有望刺激用户换机提振24年销量,9月份存在超预期可能。 三、25年苹果手机销量乐观:WWDC后海外大行上修25年苹果销量,中性预期2.3亿部,乐观预期2.5亿部(VS此前预期2.28亿部)。 ——我们判断:全球手机整体换机周期拉长至51个月(约4.25年),AI有望促进新一轮换机周期。 果链涨到现在怎么看?我们的观点是【持续看好、AI端侧行情刚起步、未来3年大机会!】 一、果链存在业绩和估值双击弹性:果链24年业绩基本按销量同比下滑10%测算 ,当前估值普遍在20-25倍,且25年业绩预测均未考虑AI手机带来的量价弹性,25年估值普遍在15-20倍区间。 二、除了手机,26-27年北美大厂有望推出AI耳机/AR眼镜等多款AI终端,AI带来的浪潮会带动电子大周期向上,消费电子率先启动,后续有望带来电子整体上行大机遇,看好科技,看好硬件! 三、标的推荐:龙头优先,创新优先,业绩确定性优先。 个股:【立讯精密、鹏鼎控股、水晶光电、歌尔股份、长盈精密等】风险提示:AI发展不及预期,终端需求不及预期 【德邦电子】持续推荐果链，一线领涨+二三线补涨 玫瑰苹果WWDC落地“本地>云端>第三方LLM”AIiPhone方案，有望持续刺激换机需求，开启2-3年iPhone销量上行周期。对于AI手机而言，苹果一小步 ，行业一大步，消费电子行业全面开启AI终端时代！ 玫瑰果链投资贯穿今明年，兼具业绩弹性与估值弹性：一、量：整体换机需求+供应份额提升 二、价：iPhone16/17新机价值量提升环节三、估值：低PE标的有望补涨 玫瑰建议关注： 一、组装：立讯精密 二、PCB：鹏鼎控股、东山精密 三、光学：高伟电子、舜宇光学科技、水晶光电四、声学：瑞声科技、歌尔股份 五、电池：珠海冠宇、德赛电池六、散热：中石科技 ⑦结构件：蓝思科技、信维通信、工业富联、领益智造 ⑧3C设备：赛腾股份、博众精工