中信证券通信中国通信服务信息化服务龙头算力建设打开新空间

公司概况：我国信息化综合服务龙头。 公司是中国电信核心子公司，三大运营商合计持有公司60%股份。 公司早期专注电信基建业务，后逐步向新一代综合智慧服务商转型，当前布局TIS、BPO、ACO三大业务板块，其中ACO业务近年来快速发展。 近年来，公司收入和利润稳健增长、毛利率持续提升、研发投入加大、成【中信证券通信】中国通信服务：信息化服务龙头，算力建设打开新空间 公司概况：我国信息化综合服务龙头。 公司是中国电信核心子公司，三大运营商合计持有公司60%股份。 公司早期专注电信基建业务，后逐步向新一代综合智慧服务商转型，当前布局TIS、BPO、ACO三大业务板块，其中ACO业务近年来快速发展。 近年来，公司收入和利润稳健增长、毛利率持续提升、研发投入加大、成本费用得到良好管控。2023年公司分红比例42%，公司预期分红率将逐步提升。 我们测算公司2024-2026年预估股息率分别为6.9%、7.7%、8.6%，公司估值颇具性价比。 收入拆分：TIS+BPO优势巩固，ACO快速增长。1）TIS：电信基建服务，需求取决于客户CAPEX，呈现周期性和季节性特征。 2023年公司TIS业务营收761.37亿元，同比+4.4%，占总收入的51.2%。公司为中国最大的电信基建服务商，龙头地位凸显。 近年来公司积极响应运营商从5G网络向数据中心、算力的投资需求转变，预计TIS业务持续稳健增长。2）BPO：网络维护、设施管理、供应链和商品分销，需求主要取决于客户OPEX，近年来需求平稳。 2023年公司BPO业务营收435.51亿元，同比+1.1%，占总收入的29.3%。 近年来，运营商网运成本增速总体高于收入增速，我们预计公司BPO业务总体平稳。3）ACO：应用、内容及其他，包括系统集成、软件开发及系统支撑、增值及其他服务。 2023年，公司ACO业务收入289亿元，同比增长16.8%。ACO业务收入十年间增长近4倍，2023年占收比接近20%并持续提升，体现出公司差异化竞争优势，预计将持续受益数字经济并维持双位数增长。 战略性新兴业务：数字基建等板块打开新空间。 近年来，公司战略性新兴业务发展迅速，其中，数字基建（数据中心、智算中心、云等）、绿色低碳、智慧城市项目为主要拉动力。 据公司2023年财报，2023年公司战新业务新签合同超过590亿元，同比增长超过30%，数字基建、绿色低碳、智慧城市新签合同金额分别同比+30%、+50%、+20%。 当前公司陆续中标多个智算、光伏项目，看好公司战新业务持续快速增长。 ☎欢迎联系中信证券通信团队黄亚元/魏鹏程/李赫然/李鹞/田宇昊/周翰林