市场资讯晨报：美国《生物安全法案》再迎转机，药明系港股集体飘红

美股研究·资讯晨报 国信（香港）市场资讯晨报 美国《生物安全法案》再迎转机，药明系港股集体飘红 一、全球投资焦点 美国《生物安全法案》再迎转机，药明系港股集体飘红 9月20日，药明系港股市场全线飘红、表现强劲。具体而言，药明康德港股在盘中时段涨幅突破12%，药明生物涨和药明巨诺的涨幅也均超过10%；此外，药明合联同样表现出色，实现接近5%的涨幅。 消息面上，美参议院军事委员会宣布参议院版本的NDAA纳入了93项修正案，但其中不涉及生物安全提案，因此，这个外在担忧暂时缓解。此外，美联储降息为全球创新药投融资形势带来希望。不过，美国方面的政策风险，依然没有彻底消除，未来仍存反复。这里将美国《生物安全法案》的来龙去脉简单梳理一下，以备后期持续关注： 1.1月26日，业内流传美国拟出台《生物安全法案》，旨在确保外国生物技术公司无法获得美国纳税人资金，此外还禁止与某些生物技术公司签订合同，涉及药明康德、华大基因、华大智造等。消息流出当日，药康生物股价下跌11.01%，华大基因下跌3.02%，华大智造下跌5.36%，而药明康德在五日内暴跌超过22%。 2.3月6日，美国参议院国土安全和政府事务委员会举行了提案听证会，美参议院版《生物安全法案》草案（编号S.3558）以11:1的投票结果被通过。次日开盘，药明系首当其冲股票暴跌，跌幅均超过两位数，随后迅速波及整个CXO板块。 3.5月15日，美国众议院监督与问责委员会针对新版《生物安全法案》草案（编号H.R.8333）召开听证会，修订后的草案增加了一个8年的豁免期，允许美国在2032年1月1日之前结束与法案中点名的中国生物技术公司的合作，此外还在公司名单中新增了药明生物。最终，该草案以40:1的比例顺利通过。第二天相关股票出现不同程度的下跌，其中药明康德港股最大跌超6%，药明生物跌幅达到4.41%。 4.6月12日，美国《生物安全法案》（编号H.R.8333）的提案在纳入 《2025财年国防授权法案》（NDAA）的立法过程中受阻。市场方面将此消息解读为该法案立法进程短期内难以再推进。 5.9月9日，美国众议院宣布以306票同意、81票反对通过H.R.8333号法案，法案将药明康德、药明生物指定为“予以关注的生物技术公司”，拟限制美国政府提供的资金、贷款或补助被用于在履行政府资助的合同中使用药明康德、药明生物提供的某些生物技术设备或服务。 我们的观点：主要从两个维度来看，1、企业长远经营的角度，药明系对美的依赖较重，只要政策没有明确，则前景持续承压。相应的企业价值面临风险，只能是阶段性的机会；2、从市场的角度，当下港股市场处于波段反弹周期，叠加降息周期，生物医药行业也在持续回暖，板块行情向好。因此，消息面上短暂的缓解，是能刺激它们基于超跌，与市场和行业共振，产生一波反弹行情。 综上所述，可适度参与反弹行情，但要趁早，控制好仓位，见好就收，一旦走势不利，不可恋战。 2024年9月23日美股研究·资讯晨报 基础数据 所属市场美国股市 评级无 标普500指数5,702.6 52周最高5,733.6 52周最低4,103.8 近3个月日均成交额（亿）3,110.2 数据来源：Wind；数据日期：2024年9月23日国信证券（香港）财富研究部整理 主要指数表现 数据来源：Wind；数据日期：2024年9月23日国信证券（香港）财富研究部整理 XIAXiaodong SFCCENo.：BLA385 +85228996772 xiaxd@guosen.com.hk 英特尔受可能被高通并购传闻影响，股价异动冲高。 上周五英特尔临近收盘突然大涨近9%，收盘回落至3%涨幅。市场传闻高通可能收购英特尔。曾经的芯片巨头Intel，近年来市值大幅缩水，2020年，Intel市值接近3000亿美元。2024年以来，其股价已累计下跌约60%仅剩900多亿美元。 目前，Intel在全球数据中心CPU市场仍占据主导地位，控制着约76%的出货量，而AMD的份额约为24%；在客户端PC市场，Intel市场份额约为79%，AMD为21%。但在手机移动时代及AI时代，英特尔却持续落后。虽然，日落西山，但其依然具备非常重要的战略价值，同时，近3年公司投注了几千亿元在最新的芯片制程上，力图扭转颓势。因此，市场对Intel未来通过资本运作，保 留核心资产，出售非核心资产，以实现盈利报以期望。 不过，著名科技分析师郭明琪对此次并购传闻的前景，持悲观预期。认为高通缺乏足够的动力完成并购。其分析如下：高通当前最关键的是建立AI晶片的竞争力 1、装置端AI手机晶片：高通在此领域极具优势，是苹果最大的竞争对手。 2、装置端AIPC晶片：随WoA（WindowsonARM）逐渐优化，高通优势将逐渐浮现。 3、AI服务器晶片：高通的弱项。 面对AI时代，高通最好的策略是，藉由手机AI晶片快速变现，同时持续推广PCAI晶片，并同步建构装置端（手机+PC）AI生态优势，与透过投资与并购等方式快速强化服务器AI晶片优势。 并购Intel仅对高通的AIPC晶片业务有帮助。但从Microsoft对WoA的承诺（其最新Surface机型都採用Qulacomm处理器/ARM架构），高通在PC市场成长只是早晚问题。并购Intel虽可快速拓展高通的PC市占率，但付出代价不菲，且即便不靠此并购，高通也可凭自身实力在AIPC市场成长。 Intel在一般服务器市场的优势地位对高通吸引力也有限。AI服务器才是服务器市场的明日之星，而恰巧AI服务器也正是Intel目前的弱项。 高通的现金、现金等价物与可销售证券共约130亿美元，市值约1900亿美元。即便先忽略并购带来的溢价、衍生费用、债务承担与后续管理成本等，单从Intel市值约930亿美元来看，此并购案对高通的财务压力极大，且对获利能力会有立即性的负面影响，淨利率可能从现在的20%+降到个位数甚至亏损（晶圆代工业务是最大累赘）。 高通最新一季的资本支出约为3.9亿美元，拿并购Intel的资金（略估需1000亿美元以上）去扩大资本支出追求AIPC与AI服务器的成长，风险更低且管理效率更高。 考虑到各国之后的反垄断调查．此并购案很难在短期内完成。即便高通为降低并购带来的财务与管理压力而出售部分Intel资产，这也非一时三刻可以拍板定案。而上述不确定性在此并购进行中时，很不利高通股价交易气氛。 如此看来，高通应该没有强烈动机去并购Intel才是，此并购案若发生，对高通可说是灾难一场。而我的调查与理解是，高通在内部讨论中，对并购Intel也抱著消极态度。这样一来，我听到的一种传言就可能是对的，即高通是因为某“外力不可抗拒因素”的压力，才去谨慎并被动评估并购Intel的可行性。 我们的观点：投资就尽可能跟健康发展、明确向好的优秀企业在一起，不要陷入困境的解决。所以，一切待资本运作完成，经营前景明确向好时，再择机参与。不要被潜在的可能，影响决策，更不可基于不确定的消息去追高。 二、港/美股回顾 1、港股市场数据： 上周五，恒指、国指分别上涨1.36%及1.21%，恒科技指涨1.43%，盘中一度大涨至2.5%，三大指数均录得连涨行情，且均刷新近日反弹新高。南向资金净买入33.99亿港元，其中沪股通（沪）净买入2.22亿港元，港股通（深）净买入31.77亿港元。 盘面上，大型科技股继续上涨行情，美团录得8连涨。CXO板块尾盘现直线拉升行情，药明系个股涨幅靠前，内房股持续上涨行情，黄金股全天表现活跃，纸业股、体育用品股、重型机械股、濠赌股、海运股、家电股、煤炭股等齐涨。军工股延续跌势，餐饮股、钢铁股部分下跌，呷哺呷哺大跌超11%再创新低。具体来看： 大型科技股多数上扬，哔哩哔哩涨超2%，阿里、美团、网易涨超1%，京东、小米、百度小幅收涨，快手跌超1%，腾讯收跌。 CXO概念股尾盘拉涨，康龙化成涨超12%，药明康德涨超11%，药明生物张超10%。 黄金股涨幅居前，灵宝黄金涨超5%，中国黄金涨超4%，山东黄金、招金矿业涨超3%。 汽车股强势，吉利汽车、小鹏汽车涨超6%，理想汽车、蔚来等跟涨。消息面上，乘联会最新数据显示，9月1-15日，乘用车市场零售82.8万辆，同比增长18%，较上月同期增长12%；乘用车新能源市场零售44.5万辆，同比增长63%，较上月同期增长12%。此外，欧盟据报将推迟对中国进口电动车加征关税的投票。 内房股继续上涨，美的置业涨超7%，世茂集团涨6%，中国金茂、万科企业涨超5%。市场依然在预期存量房贷利率置换的政策。 2、美股市场数据： 上周五，美三大指数涨跌不一，道指再创历史新高。三大股指均连续第二周录得涨幅。本周美股三大股指均录得涨幅，道指一周累计上涨1.61%，标普500指数上涨1.36%，纳指上涨1.49%，中国金龙指数周涨幅近4%。 截至收盘，道指涨38.17点，涨幅为0.09%，报42063.36点；纳指跌65.66点，跌幅为0.36%，报17948.32点；标普500指数跌11.09点，跌幅为0.19%，报5702.55点。高通(QCOM.US)跌2.87%，英特尔(INTC.US)涨3.31%，有报道称两家公司洽谈并购事宜。联邦快递(FDX.US)跌15.23%，耐克(NKE.US)高开高走收涨6.99%。 热门中概股普跌，纳斯达克中国金龙指数跌0.60%，本周累计上涨3.90%。富途控股跌超3%，蔚来跌超2%，爱奇艺、微博、唯品会、满帮跌超1%，百度、腾讯音乐、网易、京东、阿里巴巴、拼多多小幅下跌。小鹏汽车涨超2%，理想汽车涨超1%，哔哩哔哩小幅上涨。 我们的观点：美经济只要不出现快速衰退的硬着陆，在经济数据没有明显向好之前，预计在降息周期里，美股维持震荡上涨趋势。这对港、A股的中期反弹提供了友好的外部环境。反弹行情有望持续1-2个月。 3、美股成交额前十： 公司名称 股票代码 收盘价 涨跌幅 成交额（亿） 最近一周涨跌幅 苹果公司 AAPL 228.2 -0.29% 131.86 1.62% 英伟达 NVDA 116 -1.59% 357.54 2.42% 微软 MSFT 435.27 -0.78% 81.65 -2.46% 特斯拉公司 TSLA 238.25 -2.32% 178.87 7.44% 亚马逊公司 AMZN 191.6 0.91% 64.31 3.40% Palantir科技股份有限公司 PLTR 37.2 1.00% 24.19 1.09% 博通股份有限公司 AVGO 171.1 2.20% 43.30 6.17% Meta平台股份有限公司 META 561.35 0.40% 55.58 2.94% 礼来 LLY 921.49 0.70% 16.12 -6.47% 戴尔科技公司 DELL 117.5 -0.23% 12.69 -2.10% 资料来源：Bloomberg，国信证券（香港）财富研究部 4、纳斯达克金龙中国指数表现： 最近1天最近1个月 资料来源：Bloomberg，国信证券（香港）财富研究部 三、欧美市场一览 美国债市：国债下跌，收益率曲线陡化，两位美联储理事对通胀阐述截然不同的解读 ●2年期国债收益率上涨0.97个基点，报3.5910% ●5年期国债收益率上涨1.53个基点，报3.4978% ●10年期国债收益率上涨2.82个基点，报3.7413% ●30年期国债收益率上涨3.28个基点，报4.0833% 外汇市场：彭博美元指数上涨，日本央行维持利率不变后日元领跌G-10货币 ●彭博美元指数上涨0.1%，报1,223.9 ●欧元/美元基本持平，报1.1162美元 ●美元/日元上涨0.86%，报143.85日元 ●英镑/美元上涨0.28%，报1.3321美元 ●美元/瑞郎上涨0.26%，报0.8500瑞郎 ●美元/加元上涨0.07%，报1.3569加元 ●澳元/美元下跌0.1%，报0.68