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全年业绩增长强劲，维持高增长的势头

2025-03-27 谭紫媚,郭广洋太平洋证券匡露

药明合联2024年业绩增长强劲，维持高增长势头。全年实现营业收入40.52亿元人民币，同比增长91%；毛利12.39亿元人民币，同比增长122%；净利润10.69亿元人民币，同比增长277%；经调整净利润11.74亿元人民币，同比增长185%。主要增长因素包括全球ADC和泛偶联药外包服务市场快速增长，以及更多项目进入后期开发阶段。公司“赋能、跟随和赢得分子”战略成功推动项目持续快速增长，iCMC项目总数达到194个，后期项目数量增至34个。尽管药明系受到美国《生物安全法案》的影响，但药明合联2024年来自北美地区的收入保持稳定，约占50%。毛利率超过30%，在手订单高达9.91亿美元，同比增长71%。全球ADC赛道景气依旧，药明合联业绩高增长有望持续。盈利预测显示，2025/2026/2027年净利润分别为14.56/19.97/27.04亿元，CAGR为34.16%。维持“买入”评级，对应市值570亿港元。风险提示包括政策不确定增加、竞争加剧、客户削减研发开支以及人才流失等。

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