清爽蓄势待发，威士忌成品酒预计Q4上市，持续打造增长新动能

事件：1）今年4月份官微宣告清爽500ml大罐上新，广告语“好喝的酒不用吃苦”，产品零糖零嘌呤，饮用健康负担更轻；2）公司在2023年度业绩说明会介绍，威士忌成品酒预计今年第四季度发布；3）近期公司发布关于重大事项的进展公告，公司收到汉中市南郑区监察委员会签发的《解除留置通知书》，董事长已被解除留置措施。 清爽产品上新及营销蓄势，有望接力强爽贡献预调酒业务新增量。2023年清爽系列深度打磨产品，同时通过代言人加持、电视剧植入、IP联动等方式宣传清爽系列普适性场景。今年清爽系列又推出500ml大罐新品，体现品牌新定位内容的创意TVC近期已发布，进一步扩大消费人群和消费场景。清爽系列依托公司强大的研发创新能力持续上新，并做好营销推广与消费者教育，有望接力强爽成为公司预调酒下一个大单品，358品类矩阵逐步完善。 烈酒业务布局逐渐步入收获期，威士忌成品酒预计24Q4发布。23年作为体现崃州蒸馏厂形象和占位高品质白色烈酒的新产品——“椒语”金酒以及“岭洌”伏特加上市，两款产品获得多项国际大奖。威士忌成品酒则预计在今年第四季度上市，对应烈酒业务营收增长有望在25年体现，未来也将有以威士忌为基酒的预调酒上市。 24Q1高基数业绩承压，持续打造358矩阵，努力推动全年业绩保持良好增长。24Q1公司实现营收8.0亿元，同比+5.5%，实现归母净利润1.7亿元，同比-9.8%， 毛利率/销售费用率/管理费用率/净利率分别同比变动+2.9pct/+8.8pct/+1.3pct/-3.7pct，一季度营收在去年高基数下稳健增长，销售费用率提升较多主要系优化全年费投节奏，全年广告费用率保持合理规划。 此外董事长留置被解除（留置期间可以指示工作、签署审阅文件），股价压制因素改善，预计公司治理回归正常，管理层将根据长期发展战略努力推动各业务板块持续健康发展。 投资建议：预调酒赛道仍处于成长期，凭借强研发和对消费者需求的精准把握，公司不断推出新品拓宽消费人群，358产品矩阵渐成型。经历上一轮预调酒泡沫后，公司积极调整，开启新一轮渠道下沉。同时烈酒业务逐渐步入收获期 ，品类拓展及渠道开发将进一步打开长期成长空间 。 预计公司2024-2026年EPS为0.87、1.03、1.22元，对应PE分别为24、20、17倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧、二级市场股价波动风险、产品动销不及预期、餐饮渠道开发不及预期、原辅材料价格波动风险、食品安全风险。