半年报点评：轨交与半导体业务增长强劲，新动能蓄势待发

核心观点与关键数据

• 盈利能力：2024年上半年净利润15.07亿元，同比增长30.56%；净利润率15.57%（+1.7pct），加权ROE3.93%（+0.65pct）。期间费用率14.62%（-3.94pct）。
• 轨交业务：营收61.39亿元，同比增长30.87%。其中，轨道交通电气装备同比增长27.33%，信号系统同比增长131.47%。国铁集团动车组招标量超去年全年，高级修招标量增长显著。
• 功率半导体：营收17.47亿元，同比增长26.63%。中车时代半导体净利润7.07亿元，同比增长55.19%。IGBT7.5代芯片技术产品实现批量交付，SiC产品完成第4代沟槽栅芯片开发。
• 海工装备：营收4.05亿元，同比增长18.61%。水下挖沟敷缆产品全球市占率保持头部，EROV验证测试顺利。
• 新能源与工业变流：乘用车电驱营收9.03亿元，同比增长8.23%；工业变流营收9.03亿元，同比下降3.58%。乘用车电驱配套合众和上汽通用五菱实现海外出口约4万台。
• 传感器业务：营收1.36亿元，同比下降47.01%，受光伏和汽车传感器需求影响。

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“买入-A”评级。公司完成从轨交到“大交通”与“新能源”跨行业布局，轨交需求复苏、功率半导体产能投产将推动业务增长。预计2024-2026年归母净利润38.31/46.84/57.02亿元，EPS为2.71/3.32/4.04元。
• 风险提示：动车、城轨需求不及预期；功率半导体业务需求不及预期；新能源电驱和工业变流市场拓展不及预期。

研究结论

公司作为科创标杆型央企，业务布局多元，轨交与半导体业务增长强劲，新动能蓄势待发。短期受益于轨交需求复苏和功率半导体产能提升，中长期有望形成大交通与新能源两翼齐飞局面，实现跨越式发展。