东兴晨报

东兴晨报P1 2024年6月19日星期三 分析师推荐 【东兴计算机】汽车智能化快速渗透，车路协同再迎催化（20240605） 汽车智能化发展符合行业规律，具备商业合理性，当前实现快速渗透。电动化为智能化提供能量基础，智能化提升电动汽车驾乘体验并降低驾驶难度，彼此相辅相成实现快速发展。随着芯片算力的提升以及算法、传感设备的成熟，初期部分车企出于差异化竞争的目的引入智能座舱与智能驾驶功能，但随着产业链成熟，电动汽车同质化水平提升，行业竞争加剧，因此提供智能化功能成为车企为了不掉队的必然选择。但智能化功能有望凭借软件的极低边际成本，帮助车企在商业模式上实现“硬件预埋+软件持续收费”的商业模式进阶，提升其盈利能力。当前行业政策端有系列催化，技术端逐步成熟，智能驾驶有望发展提速。 行业参与者众多，方案评价需权衡性能与成本，行业格局仍有较大变动空间。车企发展智能驾驶有自研、供应商、自研+供应商三条路径，车厂需综合权衡研发成本、落地周期、产品性能、协调成本、供应商议价权等问题，新势力通常选择自研以打造差异化竞争优势；部分在新能源领域话语权较弱的车厂愿意接受华为智选等全方位解决方案；部分大厂选择将部分功能包给多家供应商做，以保障自身话语权与产业链地位。对行业参与者智驾方案的分析需综合考虑其性能与成本，性能方面是算法、算力、数据的综合协同，成本方面车企重点在传感器与地图上削减支出。算法方面，当前行业趋于一致，BEVFormer成为主流，各车厂及供应商的算法能力差异主要源于数据；算力方面，车企一方面搭建超算中心，以便掌握稳定算力资源，缩短开发周期，同时在车上安装具备冗余算力的芯片以应对未来高阶智能驾驶发展，当前高端大算力芯片仍为行业关键资源； 数据方面，汽车依靠传感器获取数据，当前多路径并存；成本压降方面，车企重点从激光雷达与高精地图入手，随着规模效应和产业链的成熟，激光雷达成本显著下降，同时部分车企发展视觉方案以对激光雷达进行减少或替代，并依靠算法等希望逐步摆脱对高精地图的依赖。汽车销量高、用户智驾功能使用量大的头部车企或能凭借路测数据积累，实现规模优势，赶上甚至超越当前行业领先者依靠先发优势所积累的技术领先地位，因此整体智驾行业格局仍有较大变动空间。 投资策略：汽车智能化板块兼具汽车与计算机行业双重贝塔，但整体弹性更大，主要受到汽车行业景气度、特斯拉英伟达高通等海外公司的映射、产品出货量预期的多重影响。同时板块内个股走势存在一定分化；智能交通板块受计算机行业贝塔的强影响，较难跑出独立行情，历史上的较好表现主要靠政策催化，如19年的ETC建设带动，当前车路协同建设空间大但商业化进程相对较慢，叠加G端仍为主要需求方，故应重点关注政策端影响。 基于以上逻辑，我们推荐以下两条主线：一是看好在特斯拉FSD入华预期提升下智能驾驶板块的发展，推荐与高通、英伟达等算力芯片龙头具有稳健合 A股港股市场 指数名称 收盘价 涨跌% 上证指数3,018.05-0.4 深证成指9,219.07-1.07 创业板1,788.5-1.26 中小板5,844.88-1.1 沪深3003,528.75-0.47 香港恒生18,437.192.91 国企指数6,589.663.48 名称 价格行业 发行日 A股新股日历（本周网上发行新股） 爱迪特44.95医药生物20240617 永臻股份23.35电力设备20240617 *价格单位为元/股 名称价格行业上市日 A股新股日历（日内上市新股） 中仑新材11.88基础化工20240620 *价格单位为元/股 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 东兴晨报 东兴证券股份有限公司 作关系的汽车智能化公司，中科创达、德赛西威等公司有望在受益于行业发展的基础上跑出个股α；二是智慧交通政策利好+大单招投标落地背景下行业龙头公司的发展，在此逻辑下认为万集科技、千方科技等公司将受益于行业发展。 风险提示：政策落地及技术创新或不及预期、行业竞争加剧、国产算力芯片发展不及预期等。 （分析师：刘蒙执业编码：S1480522090001电话：18811366567分析 师：张永嘉执业编码：S1480523070001电话：18701288678） 【东兴宏观】2024年半年度大类资产配置：经济微暖，风险偏好回升 （2024528） 海外：美国下半年为传统消费旺季，衰退概率不大。高收入增速显著下降，低收入增速高位稳定，为典型的后周期特征。实际人均可支配收入同比已低于CPI，预计消费动能略有减弱。银行信贷有所放宽，利于投资反弹，企业利息支出占GDI处于历史低位。4月非农不及预期，主要来自地方政府就业新增下降，而周期性行业就业已持续4个月处于低位。一季度新订单增多，客户库存下降，部分商品补库存逻辑顺畅。根据历史经验，美国ISM制造业PMI低于45即为经济危机，目前暂无忧虑。但商品消费有所回落，补库存带来的边际改善可持续性并不明朗。我们仍认为衰退是推迟而不是没有。最早降息节点可参考核心CPI环比跌落0.4%这一平台，如连续一个季度稳定在0.2%~0.3%。欧洲降息先于美国降息几成定局。 利率方面，美国十年期国债利率维持下限3.65~3.85%和上限4.6~4.75%。股市方面，美股短期风险不大，但类似1997-2000年的长期趋势泡沫再次出现。历次泡沫湮灭均与货币政策收紧有关，鉴于美联储进入降息通道，去年四季度我们从中性谨慎转为中性，中性是对泡沫的警惕，去掉谨慎是目前没有流动性问题。黄金行情可持续至9月。除去市场广泛接受的地缘政治、货币政 策等因素，以往特朗普参选年，黄金行情均可持续至9月。 配置方面，建议适度增配2年期以内的利率短债；美股维持仓位，不建议加仓，密切关注短期资金流动性；黄金仓位不减。 国内：去年年底预期的出口回暖带动制造业投资回升的观点正在兑现。但海外数据尚不支持补库存以外的转暖逻辑，回暖幅度不会太大。受政策托举，地产相关的金融系统性风险显著下降，对GDP的拖累略好于去年或持平。基数效应下，消费增速不及去年。GDP5%的目标仍需积极的宏观政策支持。目前出台的政策为去年12月中央经济工作会议精神的落地措施，有较强的一致性。低通胀为宽松的财政货币政策提供了长期稳定的可行环境。 资产方面，建议适度高配A股，一为以上证50为代表的蓝筹股。蓝筹股的整体表现与经济周期有高度相关性，并略有领先。随着地产政策陆续落地，地产相关的金融系统性风险显著下降，风险偏好有所提升。美股在次贷危机后的触底也是与确认地产相关的系统性风险显著下降有关。二为政策重点支持的科技创新。 风险提示：美国大选落地前后，特朗普的对外政策可能与当前政府有所不同；国内需求不足导致经济放缓。 （分析师：康明怡执业编码：S1480519090001电话：021-25102911分 析师：孙涤执业编码：S1480523040001电话：010-66555181） 重要公司资讯 1.腾达建设:公告称，公司参股30%的联营企业东英腾华因应收款项发生重大信用风险，已被列入非正常经营企业名单，预计将减少公司2024 年度净利润4487.20万元。公司正全力核查原因，并采取措施应对。（资料来源：同花顺） 2.南芯科技：公告称，预计上半年净利润为2.0亿元到2.2亿元，同比增长101.28%到119.16%。本报告期受到终端需求回暖的影响，公司业务规模扩大，持续推出有市场竞争力的产品，公司在手订单饱满，主营业 务稳健增长。（资料来源：同花顺） 3.东方集团：公告称，近日，公司收到东方集团财务有限责任公司书面回函，因东方财务公司近期流动性暂时趋紧，公司及子公司在东方财务公司存款出现大额提取受限情形。截止2024年6月17日，公司及子公司 在东方财务公司存款余额16.4亿元，公司及子公司在东方财务公司贷 款余额6.66亿元。（资料来源：同花顺） 4.佰维存储：公告称，预计2024年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为2.8亿元至3.3亿元，与上年同期相比，将增加5.76亿元至6.26亿元，扭亏为盈。2024年上半年公司紧紧把握行业上行机遇，大力拓展 国内外一线客户，实现了市场与业务的成长突破，产品销量同比大幅提升。公司在存储解决方案研发、芯片设计、先进封测和测试设备等领域不断加大研发投入，2024年半年度研发费用约为2.1亿元，同比增长超过170%。（资料来源：同花顺） 5.君禾股份：公告称，预计2024年半年度归母净利润为3179万元至3785万元，同比增加110%到150%。公司主营家用水泵产品以出口为主，海外市场自2023年第四季度以来有所回暖，下游客户需求持续复苏，公 司同期在手订单已恢复至历史较高水平，使得报告期内公司产品产销量、毛利率同比有效提升。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.证监会：发布关于深化科创板改革，服务科技创新和新质生产力发展的八条措施。支持具有关键核心技术、市场潜力大、科创属性突出的优质 未盈利科技型企业在科创板上市，提升制度包容性。其中提到，要优先支持新产业新业态新技术领域突破关键核心技术的“硬科技”企业在科创板上市；研究适时推出科创50指数期货期权（资料来源：同花顺） 2.商务部：中方坚决反对英方以涉俄为由，对5家中国企业采取列单措施。英方不顾中方交涉、不顾中英经贸关系良好发展的势头，坚持列单中国企业，对中英经贸关系产生负面影响。英方做法是没有国际法依据和联 合国授权的单边制裁，是典型的“长臂管辖”行径。我们敦促英方从维护中英经贸合作大局出发，立即纠正错误做法，无条件停止列单中国企业。中方将坚决维护中国企业合法权益。（资料来源：同花顺）。 3.工信部:提出要引导企业减少单纯扩大产能的制造项目。工信部对《锂离子电池行业规范条件》和《锂离子电池行业规范公告管理办法》进行了修订，现予以公告。其中明确，引导企业减少单纯扩大产能的制造项 目，加强技术创新、提高产品质量、降低生产成本。（资料来源：同花顺）。 4.环球时报：6月18日，中欧主要车企举行了闭门会议，与会的中方车企和行业协会均表达了对欧盟针对中国电动汽车反补贴调查初裁披露的强烈不满。中方呼吁政府采取坚决反制措施，建议积极考虑对大排量 汽油车进口提高暂定关税。与会的欧洲车企均反对欧盟对中国电动汽车征收临时反补贴税，希望中欧双方尽快开启谈判，避免中欧贸易摩擦升级。中欧车企共同呼吁反对贸易保护主义，维护基于规则的自由贸易。 （资料来源：同花顺）。 5.中国人民银行：行长潘功胜6月19日在2024陆家嘴论坛上表示，中国货币政策的立场是支持性的，为经济持续回升向好提供金融支持。潘功胜提指出，把国债买卖纳入货币政策工具箱不代表要搞量化宽松；央行 将继续坚持支持性的货币政策立场，加强逆周期和跨周期调节；未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率。（资料来源：同花顺）。 每日研报 【东兴房地产】房地产统计局1-5月数据点评：5月销售降幅略微减小，新开工面积降幅明显扩大（20240617） 销售：5月新房销售同比降幅略微减小，以价换量趋势持续。2024年1-5月商品房累计销售面积同比增速为 -20.3%、前值为-20.2%；累计销售金额同比增速为-27.9%、前值为-28.3%。其中，5月商品房销售面积同比增速为-20.7%、前值为-22.8%；销售金额同比增速为-26.4%、前值为-30.4%；销售均价单月同比增速为-9.8%、前值为-14.8%。我们认为，随着核心一、二线城市纷纷取消或者放松限购，降低首付比，取消或者降低房贷利率下限，有助于市场需求的企稳。 开发投资：5月新开工面积同比降幅明显扩大，竣工面积、开发投资维持弱势。 2024年1-5月房屋累计新开工面积同比增速为-24.2%，前值为-24.7%；房屋累计竣工面积同比增速为-20.1%，前值为-20.4%；开发投资累计金额同比增速为-10.1%，前值为-9.8%。其中，5月单月新开工面积同比增速为 -22.6%，前值为-12.3%；竣工面积同比增速